文/新浪財經專欄作家 肖磊

　　創業板實際上并沒有“發瘋”，發瘋的是市場和投資者。中國市場對創業板的追逐，最終反映出來的，依然是中國市場投資渠道狹窄，缺乏更多上市創業企業，以及資本市場較封閉和匯率市場受管制造成的。

發瘋的中國創業板和投資者。

　　創業板指數從去年5月末的不到1300點上漲到目前的3600多點，一年之內漲幅達180%，平均市盈率已超過120倍，股民花一塊錢在創業板只能買到平均不足8分錢的凈資產。目前來看，創業板的漲幅只有用“發瘋”才能更好的形容，但創業板真的瘋了嗎？

　　國際金融大鱷索羅斯曾說過，“在資本市場獲利，回報率只是一個符號，而構成這個符號的不只是智慧和實力，更重要的是勇氣和信心。”創業板的瘋長，盡管有創業板公司業績增長所推動的部分，但目前的“瘋漲”已經不再是寄希望于業績回報率的問題，更多的是市場勇氣和信心被持續激發所致。而類似的“勇氣”和“信心”，在中國其他市場也曾屢見不鮮，并非只出現在當下的創業板。

　　2009年至今，中國市場出現過紅木價格一年上漲五倍、翡翠價格一年上漲八倍、大蒜價格一年上漲五十倍的記錄，在2009年至2013年間此類情況并不少見。被投資者炒作過的很多商品，并不是被發現了新的使用價值，而僅僅是參與者相信一點，此類商品會更加稀缺，總會有人花更高的價格將其買走。這就是投資市場所謂“勇氣”和“信心”的力量。

　　目前創業板的上漲跟前幾年一些商品被“惡炒”并沒有本質性區別。唯一不同的是，2009年至2013年間，剛剛經歷了次貸危機以及全球股票和貨幣市場的動蕩，資金還沒有充足的“勇氣”和“信心”進入到股票等風險投資市場，對商品和房產等“硬”資產有客觀的避險和投機需求。

　　風水輪流轉，如今的創業板，雖然沒有出現類似“四萬億”一樣的流動性背景，但市場對創業板的“勇氣”和“信心”因羊群效應愈發高漲，這一方面得益于股市整體趨勢的向好，另一方面創業板所承載的概念正在激發市場對其無限的遐想，諸多消息顯示，創業板不缺乏制造“勇氣”和“信心”的能力。

　　目前排在創業板前三市值的公司分別是樂視網、東方財富和藍思科技，縱觀具備代表性的這三家創業板企業，其業績相當具備“誘惑力”。樂視網2014年營收同比增189% ；2015年一季度，藍思科技營收同比增長60.47%；東方財富一季度營業收入同比增長251.24%。

　　但業績是否能夠支撐創業板公司股價繼續飆升，至少需要分析相關公司的市場到底有多大、未來是否有天花板。拿樂視網來說(市值約1400億)，目前其市值已遠大于在中國香港和美國上市的聯想、微博和奇虎360的市值總和。

　　盡管樂視網業績增長較快，但2014年凈利潤還不足奇虎360的1/4，營業收入也差奇虎360接近20億元，更不要說加上聯想和微博公司了。樹不可能長到天上去，這是投資市場必須要清楚的一點，無論業績增速再快，產業有多新、產品有多強，一家公司不可能通吃整個市場。投資者對中國創業板的追逐，本身僅僅是一種“勇氣”和“信心”。

　　然而，面對中國的具體環境，創業板實際上并沒有“發瘋”，發瘋的是市場和投資者。中國市場對創業板的追逐，最終反映出來的，依然是中國市場投資渠道狹窄，缺乏更多上市創業企業，以及資本市場較封閉和匯率市場受管制造成的。

　　由于投資渠道狹窄，債券、外匯和商品等市場沒有更好創新產品及參與度，承接更多投機資金的任務就落到了創業板身上；由于缺乏更多符合交易所要求的創業企業，僅僅幾百只的創業板公司占整個中國市場創業公司的比例不足萬分之一，總市值偏低，市場很容易將整體市值抬高(創業板市值從2萬億到5萬億用了不到半年時間)；由于資本市場和匯率管制等問題，導致中國的創業板跟國際市場脫節，定價功能存在局限性，投資者沒有比價考量和對沖意識，增加了孤注一擲的風險。

　　因此我認為，創業板的飆升，實際上是對中國資本市場各類問題的“理智”反饋，而不是簡單的“發瘋”。

　　(本文作者介紹：財經專欄作家)

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