文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 黃志龍

　　英國脫歐短期內將對人民幣匯率形成一定的壓力，但中長期來看，人民幣并不具備大幅貶值的基礎。在人民幣正式加入SDR之后，中國經濟的相對穩健和全球其他主要國家經濟的低迷，將使得人民幣成長為全球重要的避險貨幣之一。

人民幣具備成為全球避險貨幣的潛質

　　英國脫歐的黑天鵝事件，對全球金融市場造成了激烈沖擊，國際社會對人民幣貶值的擔憂越來越強烈。筆者認為，人民幣匯率將繼續保護雙向波動的穩定走勢，大幅貶值的基礎并不存在。從中長期來看，隨著人民幣正式加入SDR和中國經濟的相對強勁，人民幣具備成為全球避險貨幣的潛質，主要有以下四個方面的原因。

　　首先，美元不具有長期大幅升值的基礎。要討論人民幣匯率走勢，必然需要關注美聯儲的貨幣政策和美元的前景。在脫歐公投結果公布之后，美元作為全球主要避險貨幣，其匯率指數在三個交易日內由93.53上升至96.7，28日-29日連續兩日回落至95.89。從中長期來看，美國經濟仍在復蘇，但增長的力度顯然不如預期的強勁，特別是5月非農就業新增崗位僅為3.8萬人（創下2010年9月以來最低增幅），遠未達到市場預期增加的16.0萬人，這使得美聯儲加息變得更加遙遙無期，美元指數突破前期高點的難度較大。由此，美元長期升值壓力的緩解，客觀上也降低了人民幣的貶值壓力。

　　　其次，日本和歐元區等主要發達經濟體仍處于衰退的邊緣，經濟基本面不支持其匯率長期走強。脫歐公投后，日元作為避險貨幣出現了較大的升值。然而，日元匯率的長期走勢仍取決于日本經濟的基本面，當前日本國內經濟依然處于衰退邊緣和通貨緊縮之中，一季度日本經濟同比僅增長0.1%，4月日本再度陷入通貨緊縮，CPI漲幅為-0.3%。同樣，歐元區一季度GDP環比上升0.6%，歐元區6月PMI初值更是創下17個月新低，5月CPI漲幅仍然是-0.1%。而英國脫歐將使得歐洲經濟雪上加霜。由此可見，從中長期來看，日元、歐元和英鎊不存在保持持續走強的經濟基本面支撐。

　　再次，中國經濟基本面仍然相對穩健。中國經濟雖然面臨民間投資低迷、外貿下滑等不利因素，但在當前這個全球經濟比爛的時期，中國經濟仍保持了相對穩定的增長，中國宏觀調控特別是中央財政的擴張空間仍然較大。從影響匯率的最直接因素——國際收支平衡來看，1-5月我國貿易順差規模為2175億美元，其中5月順差500億美元，二者均與上年同期基本持平。5月末，官方外匯儲備規模為3.28萬億美元，與上年末相比下降了大約1300億美元，但這并不是因為國際資本的外逃，而是今年以來中國企業掀起了海外并購潮。根據摩根大通的統計，今年1-4月，中國企業對外收購交易總額達960億美元。

　　　最后，正式加入SDR將使人民幣成長為又一避險貨幣。今年10月，人民幣將正式加入SDR，人民幣權重僅次于美元和歐元，高于日元和英鎊，各國貨幣當局將在其外匯儲備資產中購入人民幣資產，這將是國際資本保持對人民幣匯率信心的有力支撐。與此同時，作為全球第二大經濟體、第一外匯儲備國，中國經濟的相對強勁加上結構性改革的穩步推進，而在未來數年內歐洲仍將面臨政治和經濟秩序的重大調整，英鎊、歐元中長期走強的可能性較小，因此，在SDR五大貨幣中，人民幣有可能成長為與美元、日元并駕齊驅的全球避險貨幣。

　　綜上所述，英國脫歐短期內將對人民幣匯率形成一定的壓力，但中長期來看，人民幣并不具備大幅貶值的基礎。在人民幣正式加入SDR之后，中國經濟的相對穩健和全球其他主要國家經濟的低迷，將使得人民幣成長為全球重要的避險貨幣之一。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心中心主任、高級研究員。)