文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 任澤平

　　熊市已經結束，市場正進入正常市。但由于時間短，投資者對前期的記憶短期尚未抹去，情緒不穩。在基本面、政策面、資金面沒有發生明顯負面邊際變化情況下，近期的調整源于技術面，存量博弈，主板可能將反復震蕩，創業板可能成為突破口。

熊市已結束股市將邁入正常市

　　我們此前預計“近期市場將放量消化上面的平臺，后面幾天相對前期漲幅放緩，本周非常關鍵。”1021市場大幅震蕩，梳理下邏輯。

　　這輪行情的驅動力來自：錢多資產荒背景下，無風險利率下降引發大類資產輪動，風險偏好筑底修復驅動成長股領漲的結構性行情，存量博弈為主。因為目前尚缺乏2014下半年-2015上半年的“改革牛”中期邏輯，不會突破上一輪牛市高點，主要是修復行情，除非哪一天中期邏輯出來，比如改革落地證實推動的“改革牛2.0”。

　　基本面：在微刺激、信貸放量、大宗價格反彈等推動下，4季度經濟相對于3季度有望環比企穩或降幅收斂。

　　政策面：貨幣寬松，央行[微博]對11家金融機構開展MLF操作1055億元。CPI降至1.6%，降息預期升溫。

　　資金面：存量博弈為主，公募80-90%左右的倉位，私募20-50%左右的倉位，保險不重，散戶暫時不會進場。

　　技術面：面臨密集成交區平臺，市場需要震蕩消化。主板沒有放量，創業板已經第四天放量，1021天更是放出巨量。存量博弈，市場正找創業板的薄弱環節進行突破。成長，即未來。

　　結論：熊市已經結束，市場正進入正常市。但由于時間短，投資者對前期的記憶短期尚未抹去，情緒不穩。在基本面、政策面、資金面沒有發生明顯負面邊際變化情況下，近期的調整源于技術面，存量博弈，主板可能將反復震蕩，創業板可能成為突破口。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師，中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員、中國人民大學兼職研究員等。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任。)

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