文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 陳志龍

　　千點震蕩讓人們警醒并心生敬畏，在這個高風險市場中，最終的贏家永遠是少數(shù)人，躺著賺錢的日子不會長。監(jiān)管者面對本周五無緣由的恐慌性暴跌，應(yīng)可以采取臨時停牌措施，讓市場各方冷靜下來，恢復(fù)交易理性。

股市千點巨震呼喚市場理性

　　金融市場永遠是在狂熱和歡呼聲中表現(xiàn)出它的不穩(wěn)定性和脆弱性。

　　過去的短短的十個交易日中，滬市從5178點到昨天最低點4139點，逾千點的斷崖式下跌讓人目瞪口呆。昨天，兩地大盤幾近跌停，恐慌性踩踏中哀鴻遍野。連續(xù)下跌中，一些用配資和杠桿交易的投資人已出現(xiàn)杠桿斷裂甚至被強行平倉從而血本無歸，曾經(jīng)漫山遍野的“飛豬”都成了死豬和瘟豬，曾經(jīng)激動人心的“性感故事”都灰飛煙滅，資本市場的殘酷性露出了它猙獰的一面。

　　當價格離真正公正的價值越來越遠時，無節(jié)制地單邊上漲意味著調(diào)整隨時會不請自來。始于去年三季度的此輪牛市盛宴，是多種催化劑共同作用的結(jié)果。大牛市煥發(fā)出的巨大財富效應(yīng)吸引了各路投資者跑步進場，每月幾百萬新股民入市，特別是沒有經(jīng)歷過熊市煎熬的新一代投資人，藝不高，膽很大，不顧風險承受能力地用場外配資加杠桿，“往大里玩”，天天“找豬”、日日“找風口”。

　　實際上，市場喧囂流甚廣的所謂“風口”，就是所謂的“性感概念”。風乍起時，雞犬升天，風口上的豬都吹到天上。但風驟停時，“風口上的豬”凌空墜落，這一輪慘烈的下跌中，許多“飛豬”價格較高峰時跌去了一半，即使保守的1：1的杠桿使用者，如在高位接盤，也會在市場猛烈的下跌中受到重創(chuàng)，有的甚至永遠翻不了身，在牛市中被活活消滅。用巴菲特的話說，對高杠桿交易者，如果擇時錯誤，再長一串激動人心的數(shù)字乘上一個零，結(jié)果也只是零。

　　市場沸騰時，豪情萬丈的分析師“站在牛頭上”鼓勵賣房炒股、借錢炒股，鼓吹此輪牛市“一生難求”，買股是“賭國運”，股市要向萬點進發(fā)，鼓吹說臺灣當年牛市指數(shù)都漲了十幾倍，現(xiàn)在才漲了一倍多，言下之意“還早得很”，號召要“滿倉贏未來”。

　　市場彌漫的到處都是比誰會“講故事”，比哪個股票有“更性感”的題材。各種忽明忽暗的社會配資向市場滲透，沒有風險承受能力的人借錢入市，大部分參與者呈現(xiàn)出大面積主動買醉的非理性特征。

　　在喧囂聲中，還有少數(shù)人把股市上升到“國家牛市”高度，如此這般讓政府為市場背書則更加危險。當年的英國南海泡沫、法國密西西比泡沫和著名的郁金香泡沫，都曾是著名的“國家牛市”，最終結(jié)果是全民陷入投機狂潮。在癲狂的氛圍中，甚至“政治家忘記了政治，律師忘記了法庭，醫(yī)生丟棄了病人，店主關(guān)閉了鋪子，教父離開了圣壇……”所有人都帶著一夜暴富的欲望涌進來，行為金融理論中的“動物精神”主導(dǎo)了市場，那結(jié)果一定非常糟糕。

　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中爆發(fā)的此輪牛市，它告別了7年熊市，重新激發(fā)了資本市場的內(nèi)生動力，增強了國民財富的有效性，各方應(yīng)彌足珍惜，呵護市場。隨著經(jīng)濟增長從傻大笨粗的中低端轉(zhuǎn)向中高端、發(fā)展動力從要素增長轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，早期市場的復(fù)蘇冠以“改革牛”，是基于對全面深化改革的中長期預(yù)期和信心，也體現(xiàn)了管理層銳意推進改革、重視資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略。

　　但這并不如某些人廣為布道的“人造牛市”和所謂“拉升股市救實體”的意圖，股市與實體經(jīng)濟間關(guān)系微妙而復(fù)雜，股市過熱，日成交量屢創(chuàng)新高逾2萬億，而經(jīng)濟繼續(xù)承壓，股市與實體經(jīng)濟走勢背離，最終難以持續(xù)。如遭遇偶發(fā)性“黑天鵝事件”沖擊，同頻共振形成“戴維斯雙擊”，可能會釀成重大風險。

　　當市場沸騰時，還是有不少清醒者的。在一片喧嘩聲中，8年前喊基民贖回基金的興業(yè)全球基金總經(jīng)理楊東前不久再開“烏鴉”口，表達對A股過熱的擔憂，他說，盡管泡沫讓賺錢顯得又快又輕松，我們的凈值也受益于泡沫實現(xiàn)快速增長，但我們同樣認為近來高歌猛進的市場表現(xiàn)低估了改革的難度，忽視了轉(zhuǎn)型的艱辛和可能經(jīng)受的苦痛。目前市場上絕大多數(shù)公司的股價已呈現(xiàn)泡沫……

　　即使是在最順利的改革進程與經(jīng)濟前景下，買入過高價格股票的投資者也難有滿意回報。泡沫如果按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進入，這一次的股價崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年。果然，一語成讖。過去這段時間，許多講故事炒上去的股票價格被腰斬，市場以血淋淋的方式對投資者進行的風險教育。

　　千點震蕩讓人們警醒并心生敬畏，在這個高風險市場中，最終的贏家永遠是少數(shù)人，躺著賺錢的日子不會長。千點大震蕩中，用配資和杠桿交易的投資人驚魂不定，有人血本無歸。這讓我們必須認真審視并警惕高杠桿。市場進入高位后，杠桿是個危險的野獸，杠桿最黑暗最殘酷的一面在于，它有可能使得你的投資變質(zhì)，會束縛你的人手腳，甚至?xí)�讓你萬劫不復(fù)，一切歸零。

　　而對監(jiān)管者來說，也要從暴漲暴跌中記取經(jīng)驗和教訓(xùn)，中國股市如何告別暴漲暴跌的周期律，既要完善監(jiān)管體制和機制，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，進行有效及時的投資者風險教育，又要在非常時刻采取強力措施維護市場系統(tǒng)性安全，保護投資者信心。如面對本周五無緣由的恐慌性暴跌，應(yīng)可以采取臨時停牌措施，讓市場各方冷靜下來，恢復(fù)交易理性。

　　(本文作者介紹：南京大學(xué)長江三角洲經(jīng)濟社會發(fā)展研究中心特聘研究員，財經(jīng)作家。)

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