文/新浪財經專欄作家 陳志龍

　　滬港通作為一種開放型的交易管道，為全球投資者提供了一個分享中國內地經濟增長的投資機遇，也為個人及機構投資者洞開了更廣闊的國際視野，對推進內地投資者投資理念國際化和A股估值體系國際化具有極為重要的意義。

滬港通的意義并非重新分配

　　一度踟躕不前的滬港通今天正式開通，這是內地和香港資本市場互聯互通雙向開放的首發車，是金融市場順應經濟全球化和金融自由化的趨勢的全新制度創新，具有里程碑式的意義。

　　滬港通既是內地資本市場對外開放的一條新管道，也是人民幣國際化進程加快的標志。兩地積極互動，包括稅收減免在內的一系列政策適時出臺。香港資本市場高度國際化，金融自由化和服務便利化，融資成本大大低于內地，人民幣在香港處于全流通狀態。

　　此次為配合滬通港機制，香港金管局放開香港居民兌換人民的額度限制，對于上海市場而言，滬港通可引導數萬億美元的新資金進場，首批符合國際投資者偏好的268只優質藍籌股未來將獲得價值重估的機會。

　　有消息稱，滬港通進行了不下10次的各類測試。上周五測試為全仿真全程測試，傳統營業廳、手機、互聯網下單全數參與，測試的內容涉及開戶、管理、日常交易、行情等，最后一次測試僅半小時限額105億元就被全部秒殺。體現了市場的熱切期盼。

　　兩地市場有很多的差異，比如A股的漲紅跌綠、漲跌停板香港都沒有，內地股市不能賣空，沒有渦輪，但概念股炒得天翻地覆，香港人看不懂。有的滬港通的交易機制，雙向對接自然也是水到渠成的安排。從兩地交易機制差異看，首先要解決的T+0交易制度。

　　香港市場實行的是T+0交易、無漲跌幅限制等與國際成熟市場接軌的一套交易機制。而內地證券交易則實行T+1交易。實際上，管理層已經表示，滬港通推出磨合一段時間后，藍籌股的T+0有望于年內推出。顯然，這有利于內地市場整體活躍度的提高。

　　滬港通作為一種開放型的交易管道，為全球投資者提供了一個分享中國內地經濟增長的投資機遇，也為個人及機構投資者洞開了更廣闊的國際視野，對推進內地投資者投資理念國際化和A股估值體系國際化具有極為重要的意義。

　　從今天起，內地和香港人用好奇的眼光嘗試著買對方的股票，但不要指望“誰是誰的解放軍”。用港交所行政總裁李小加的話說，滬港通的真正意義并不在于滬港兩地存量上的重新分配，而是在于通過市場的融合與碰撞、把目前還未進入資本市場的巨額增量引入到兩地資本市場。

　　在中國構建亞太區域世界級金融中心的大格局下，無論是“東方之珠”的香港，還是“東方明珠”的上海，都是兩個重要的金融平臺。在金融危機后全球金融市場新格局的再造中，滬港通機制具有特別重要的意義，中國兩大金融中心資本市場的互通將呈現“二龍戲珠”的新風采和大格局。

　　通過這種更加便利和開放型的制度安排，加快兩地的資金和上市資源的互通，讓兩大金融中心如兩顆明珠般交相輝映，璀璨奪目，以此集聚中國金融的新優勢新力量，有效配置和開發利用國內外兩個市場、兩種資源。

　　過去三個多月間，市場各方對滬港通充滿期待，滬指漲幅超過20%，市場人氣和信心恢復，融資功能恢復，新股漲停潮為歷史罕見，A股融資余額從7月份的4000億元增至10月份的7000億元，藍籌股實現價值回歸。滬港通期待的預期效應已經呈現，從中長期看，它有利于穩定以藍籌股為主的市場價值中樞，引導價值投資，避免新興市場盲目、無序充滿投機的特點，避免市場的過度投機和波動。

　　經過二十年的發展，經歷多輪牛熊轉換，繁榮和坎坷相伴，一路走來，內地市場與國際市場關聯度越來越高。“大江大河”終將與“大海”同脈動、共潮涌。作為一項全新的制度安排，滬港通過是聯接“大江大河”與“大海”的管道，無論對于投資者還是監管者，滬港通機制都讓他們面臨新機遇、新挑戰。面對這一天，各方有激動，有期盼，也有緊張，有忐忑，有重大的機遇，也有莫測的風險……

　　證券市場是一個充分展示人性的場所，這里可能是物欲橫流，到處是陷阱和地雷，魚龍混雜，但又凝聚智慧、充滿創新。它的魅力在于既時時投機充盈又刻刻險情迭出，危機四伏，但永遠凝聚機遇，充滿挑戰。現在，既然選擇了出海，就會有激流險灘，有暗礁，有臺風，有海嘯。

　　滬股通在入市門檻和市場規模上均有嚴格要求，其中港股通即內地投資者買賣符合規定的港股總額為2500億元，每日限額105億元。可見，在人民幣尚未完全自由兌換條件下，這種適度管制下的審慎開放首要任務是緩釋市場風險，構建防火墻和護坡提，以保證市場的系統性安全。

　　無論是作為中國資本市場開放邁出的一大步，還是人民幣國際化進程的一座里程碑，滬港通機制都要求投資者和監管者更加審慎、理性和成熟。一個發展只有二十年的新興市場，與成熟市場在交易機制、特別是做空機制和遵循的交易原則上仍有相當長的磨合過程。兩地的法律、法規、市場結構、交易規則也均存在明顯差異，仍有待兩地監管機構在跨境監管合作機制上達成更審慎的制度安排。

　　(本文作者介紹：陳志龍，財經專欄作家，報人。)

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