文/深喉解讀 王藝霏

　　在近三年的凈利潤的負荷增長率最高的只有18%，最低的是負33%。這些公司全部都是2012年上半年報備的，如果是那個時候報備，到現在還沒有發行，很多公司的基本面情況，或行業背景都已發生很大改變。

為何今年新股質量欠佳？

　　一位長期從事證券行業的研究員表示，恢復發行后的10支新股質量欠佳，投放到市場，長期不利。但他看好明天IPO正常化以后的市場，以及上市公司的質量。

　　新股積壓太久 公司情況生變

　　這批公司是2012年報會的，質量不怎么樣。但是由于已經積壓很久，無法全部被否定。因此這批公司能獲準上市已是不易，不應對發行價抱有高期待。

　　據了解，目前在審企業總數是619家，其中已有35家企業過會。在這35家企業中，有13家是披露了2011年到2013年的財務數據。通過這些數據分析，這些企業總體質量不高。

　　在近三年的凈利潤的負荷增長率最高的只有18%，最低的是負33%。這些公司全部都是2012年上半年報備的，如果是那個時候報備，到現在還沒有發行，很多公司的基本面情況，或行業背景都已發生很大改變。

　　企業報備之前，凈利潤增長速度最塊的階段，因此企業才會去報。但是由于證監會[微博]壓了很長的時間，停止IPO的審查，這段時間過后，很多公司的增速都已經降下。因此目前看來，報備公司“總體的質量相對來說是比較差的”。

　　不過，今年是青黃不接的過程，屬特殊情況。而到明年，等這批公司全部審完，證監會重新審理這些材料，再報進去，那么證監會受審的這些公司，它的增速就會非常的高。因為他們都是代表著這兩年經濟增長方向的一些新興企業。

　　因此看好明年IPO正常化以后的市場，以及上市公司的質量。從明年往后看，上市公司的質量會有大幅的提高，且股市投資的標的更新速度也會大大提高，那時將是A股市場牛市的一個基礎。

　　三個原因導致新股獲配比例低

　　這10支新股有一個共同特點，獲配比例非常低。新股配售的資金占基金規模最樂觀也只有7‰，即使新股上市后漲幅翻番，基金的凈值上漲仍不足1%。

　　原因主要有三個，第一，今年以來A股持續震蕩，1月份發行的這批新股收益很豐厚。所以很多投資者心情非常高漲，降低了中簽率。第二是此次新股定價非常低，上一次新股的平均市贏率是30倍，這次連20倍都不到，低發行價有很強吸引力。第三是上調回撥比例顯示，政策實際上向網上申購者傾斜。

　　新股年化收益率或為10%－13%

　　與此同時，對機構來說，如果每一支都參與網下申購的話，新股今年全年的年化的收益率正常情況應該是在10%到13%左右。

　　第一，如果是網按照下1‰的中簽率來算，今年下半年的新股基本還是按照現在這么低的發行價來發行的話，上市以后基本上是翻番的。那么按照網下1‰中簽，每一個股票都能翻番的話，一個賺1‰。網下的資金是壓2天，那么2天一輪，一年按照250-260個交易日來計算，可以參加130輪新股的申購。粗略估計年化收益率大概是13%左右。

　　第二，可能網下機構參與的實際的輪次沒有這么多，但是，資金它是有一個自動調整機制的，就是說，每一次都按照這樣低的中簽率、這么低的資金的收益率，那么很快就沒有機構來參與了。

　　同時，證監會有一個黑名單，如果有一些機構網下申購有違規情況，證監會不允許他們參與。因此最后博弈的結果，應該是落在10%到13%這樣一個區間里面。太低則沒有機構參與，太高則收益會很低。

　　(本文作者介紹：深喉都是業內專家。)

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