文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 董希淼

　　從理論上看，美聯儲好像不能不加息，看似時間緊任務重；實際操作上，他們不斷地放風，不斷地造勢，但加息時間表從6月到9月再到最新的10月，一拖再拖。美國及美聯儲在加息問題上欲拒還迎、遮遮掩掩的態度，有人生動地稱之為“加息婊”。

美國為啥要做“加息婊”

　　昨晚，全球金融市場徹夜未眠。無數雙眼睛，都緊緊盯著一個女人，以及一個會議。

　　會議是美國聯邦公開市場委員會(FOMC)十年來最重要的一次，由聯邦儲備委員會主席珍妮·耶倫女士主持。

　　凌晨兩點，千呼萬喚始出來的耶倫終于宣布，會議決定：維持0-0.25%基準利率不變。小伙伴們心里懸著的石頭，終于落地了。

　　話說這塊石頭，一懸就是好多年，再懸下去都快成化石了。

　　2008年美國次貸危機來，美聯儲實施了量化寬松貨幣(QE)政策，全球主要經濟體進入零利率的狂歡時代。從那時候起，加息便成了一把“達摩克利斯之劍”，高高掛在全球金融市場之上。

　　其實，耶倫和她的小伙伴，在加不加息、什么時候加息問題上是挺糾結的。對美聯儲而言，加息存在兩種可能的風險：第一種風險：美國經濟復蘇良好，加息過晚，其后果是：產生新的資產泡沫，金融風險越來越大。第二種風險：美國經濟復蘇仍需鞏固，加息過早，其后果是：經濟二次探底，甚至出現通縮，被迫回到非常規貨幣政策。

　　不過，從總體上看，美聯儲犯第二種錯誤的成本更高。對他們而言，寧可犯第一類錯誤，也盡量不犯第二類錯誤。這也是這次FOMC會議決定不加息的最根本原因。

　　至于耶倫在宣布決定后，答記者問時說“特別關注中國和新興市場”，無非是擔心中國和其他新興市場經濟下行，可能對美國經濟形成不利的溢出影響。

　　但是，美國這種史詩般的寬松政策，終有退出的一天。為了逐步消化加息預期對市場的影響，美聯儲采取了一系列手段，對公眾和市場預期進行了巧妙的引導。

　　去年10月，美聯儲完全停止資產購買計劃后，就開始強化對加息預期的引導，尤其是利用FOMC會議紀要中的措辭及經濟預測來反復暗示加息進程。受此影響，國際金融市場波動加大。而這種波動及相應的跨境資金流動和資產再配置，就是對未來加息進程的提前反應和調整。

　　從理論上看，美聯儲好像不能不加息，看似時間緊任務重；實際操作上，他們不斷地放風，不斷地造勢，但加息時間表從6月到9月再到最新的10月，一拖再拖。美國及美聯儲在加息問題上欲拒還迎、遮遮掩掩的態度，有人生動地稱之為“加息婊”。

　　其實近年來，從伯南克到耶倫，無不充分利用輿論，以靜制動，巧妙釋放信息，避實就虛，步步為營，精準把控預期，后發先至，這是他們影響和控制市場的制勝法寶。除了加息，美國在QE問題上的操控，也非常典型。

　　那么問題來了，美帝到底想干嗎呢？其實，如何有效地向市場溝通政策意圖，收縮貨幣的同時保持市場穩定和經濟繁榮，這是大有講究的。在加息問題上采取的策略與溝通方式及手段，甚至已經超過了加息政策的本身。

　　對未來經濟變量的預期，是影響當前經濟行為的重要因素。可以說，誰能主導市場預期，誰就能影響市場行為，決定未來走向。由此，對市場預期的管理，就成為一件十分重要的工作。而在預期管理上的不當行為，往往可能影響政策的效果，甚至產生嚴重的后果。

　　美國兩位經濟學家Eggertsson和Pugsley在研究美國1937年大蕭條的教訓后認為，“美聯儲、美國總統以及一些重要政府官員在未來目標問題上令人困惑的溝通政策，是1937-38年劇烈衰退的原因。”

　　因此，他們強調，“在零利率情況下，通過暗示緊縮來制造通縮預期的邊際效應要大大高于暗示寬松政策所產生的邊際效應。對于這一現象，我們的解讀是如果政策制定者對于真實沖擊的性質不確定、希望采取保守態度，那么他寧愿犯允許過高通[微博]脹的錯誤(而不是相反)。”

　　至此，我們可以理解：美國這個“加息婊”，為什么在加息問題“雷聲大雨點小”了。原來，他們光是喊著喊著，就能在很大程度上把加息的負面效應給喊沒了的。這不，耶倫現在又開始喊開了：盡管這次我們維持利率不變，但我們完全可能在10月份加息的。

　　當然，無論FOMC在10月份還是年底加息，加息進程啟動已經非常明確。FOMC可能會放慢加息節奏，但這也只是減慢美國中長期利率上行的速度，而非改變方向。

　　但不管怎么說，塵埃算是暫時落定。可是，這將會對我們A股市場帶來什么樣的影響呢？

　　朋友圈里，一位才高八斗的女博士，聞訊后心情舒暢，賦詩一首，抒發了對不加息后股巿的熱愛之情，題曰《將有戲》。

　　將有戲

　　利白

　　君不見巨量買盤滾滾來，翠綠空單不復還。

　　君不見高層利好頻頻發，朝有政策夕又改。

　　股市得意須盡歡，哪怕資金空幾月。

　　天生題材必有用，底部筑盡漲復來。

　　版塊輪動皆有時，杠桿一加兩三倍。

　　紅盤始，韭菜生，嬰兒底，封漲停。

　　與君歌一曲，請君為我側耳聽。

　　國企改革何足貴，四季度財政勢必行。

　　交通能源環保車，唯有地產留其名。

　　加快支出債置換，民間資本流動性。

　　美帝不輕言加息，全球政策寬松傾。

　　基本面，更持久，

　　呼之欲出改革牛，震蕩上行君莫愁。

　　不過，股市有風險，入市需謹慎。

　　(本文作者介紹：恒豐銀行研究院執行院長、中國人民大學重陽金融研究院客座研究員，新浪微博：東行歸來。)

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