文/新浪財經(jīng)專欄作家 余豐慧

　　央行公布的10月份金融數(shù)據(jù)可用一個“降”字概括其特點(diǎn)，多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)跳水或預(yù)示著中國式流動性陷阱已經(jīng)隱現(xiàn)。在貨幣工具失效情況下，應(yīng)對之策是啟動財政手段。經(jīng)濟(jì)衰退時臨時減稅是非常有效的手段。

中國式流動性陷阱已經(jīng)隱現(xiàn)

　　央行[微博]11月14日在其網(wǎng)站公布的10月份金融數(shù)據(jù)可用一個“降”字概括其特點(diǎn)。10月份社會融資規(guī)模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。1-10月社會融資規(guī)模為13.59萬億元，比去年同期少1.24萬億元。

　　最“慘烈”的是10月份人民幣貸款增加5483億元，環(huán)比大降36%。這里面有一個前提是央行在9月和10月投放了7695億中期借貸便利(MLF)，這意味著央行的流動性釋放并未有效傳導(dǎo)到商行的貸款投放上。正如此前筆者所料，在市場流動性總體并不缺乏，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)對金融資源沒有足夠吸引力情況下，央行無論是數(shù)量工具，還是價格工具向市場釋放流動性都是徒勞無效的。只能導(dǎo)致釋放的流動性在金融圈子里或者銀行系統(tǒng)里打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)或者空轉(zhuǎn)。這種空轉(zhuǎn)不僅耗費(fèi)浪費(fèi)金融資源，而且極有可能釀成金融風(fēng)險。10月份多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)佐證了筆者的預(yù)言。

　　10月份金融融資數(shù)據(jù)欠佳，特別是貸款“跳水”，必然導(dǎo)致銀行負(fù)債業(yè)務(wù)較大幅度下滑。當(dāng)月人民幣存款減少1866億元，其中，住戶存款減少5395億元，非金融企業(yè)存款減少4482億元。最主要原因是貸款投放減少后派生的對公存款少了。這里面一個現(xiàn)象是，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，帶來金融機(jī)構(gòu)惜貸發(fā)生，惜貸發(fā)生后導(dǎo)致整個社會流動性收縮，直接造成銀行企業(yè)存款減少。當(dāng)然，10月份存款減少與9月末的三季度底沖存款基數(shù)后到10月份大幅度流出銀行不無關(guān)系。

　　10月份社會融資、貸款、存款等主要金融項(xiàng)指標(biāo)下滑，必然導(dǎo)致人民幣貨幣投放減速。10月末，廣義貨幣(M2)余額119.92萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額32.96萬億元，同比增長3.2%，增速分別比上月末和去年同期低1.6個和5.7個百分點(diǎn)。廣義貨幣和狹義貨幣雙雙下降折射出整個宏觀經(jīng)濟(jì)對貨幣投放的吸納能力在較大幅度減弱。最為擔(dān)心的是形成一個惡性循環(huán)，即：金融數(shù)據(jù)越“跳水”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)越不景氣；實(shí)體經(jīng)濟(jì)越不景氣，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)越惜貸。

　　不過，筆者始終認(rèn)為，目前市場上總體流動性并不缺乏。首先，上海銀行間拆借市場利率平穩(wěn)，并沒有大起大落。再者，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)對流動性吸納能力有限情況下，盲目放松貨幣信貸，只能導(dǎo)致其流向房地產(chǎn)和股市，造成樓市股市投機(jī)炒作火爆，反過來又誘導(dǎo)大量流動性進(jìn)入，最終導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，對資本資金吸引力越來越低。只要放任樓市股市投資炒作，一夜暴富心理驅(qū)使，大多數(shù)投資者都會鋌而走險將資金資本投入到股市樓市里，而不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)力。這幾年中國經(jīng)濟(jì)在這方面的教訓(xùn)十分深刻。

　　筆者最為擔(dān)心的一個現(xiàn)象是，10月份多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)跳水或預(yù)示著中國式流動性陷阱已經(jīng)隱現(xiàn)。一般意義上的流動性陷阱是指，中央銀行降低名義利率來刺激經(jīng)濟(jì)的下限為0。如果中央銀行把利率降低到零，仍然不能刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，于是中央銀行便陷入了一個被稱為“流動性陷阱”的泥沼中，它不可以再降低短期利率。此時，中央銀行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的武器庫已經(jīng)彈盡糧絕。中國央行雖然沒有使用價格工具的利率，卻使用了數(shù)量工具的MLF，在數(shù)量工具無效或者效果甚微情況下，央行事實(shí)上陷入到了流動性陷阱。

　　在貨幣工具失效情況下，應(yīng)對之策是啟動財政手段。經(jīng)濟(jì)衰退時臨時減稅是非常有效的手段。臨時減稅最初針對中低收入家庭。原因是這類家庭的邊際消費(fèi)傾向較高，幾乎沒有可用于困難時期的超額儲備。相關(guān)統(tǒng)計表明，這些措施在短期內(nèi)有效地增加了總需求，同時也可避免長期財政赤字。從中國目前情況看，應(yīng)該盡快從營改增的結(jié)構(gòu)性減稅，轉(zhuǎn)變到面對中產(chǎn)階層以下以及實(shí)體企業(yè)的全面性降稅，重點(diǎn)是降低間接稅。

　　中國經(jīng)濟(jì)的一個“特色”是除了“稅”以外，還有相當(dāng)龐大的收費(fèi)。必須大幅度降低或者徹底取締大部分收費(fèi)項(xiàng)目。2013年全國非稅收入為18646億元，其中，中央非稅收入3540億元，主要是部分企業(yè)一次性上繳利潤增加；地方非稅收入15106億元。剔除中央和地方國企利潤上繳部分，中央和地方各種收費(fèi)總額估計在13000億元。2013年，全國政府性基金收入52239億元，其中，中央政府性基金收入4232億元，地方政府性基金收入(本級)48007億元，主要是土地出讓合同成交價款增加較多，國有土地使用權(quán)出讓收入41250億元。剔除地方土地出讓金收入，全國各類政府性基金收入10989億元。也就是說，2013年政府行政性收費(fèi)和基金總額在23989億元。

　　日前，國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)決定實(shí)施普遍性降稅，每年將減輕企業(yè)和個人負(fù)擔(dān)400多億元。僅占2013年政府行政性收費(fèi)和基金總額23989億元的1.67%。實(shí)施普遍性降費(fèi)的空間還很大很大啊。

　　降稅降費(fèi)、免稅免費(fèi)、降低政府性基金收費(fèi)以及出重拳遏制亂收費(fèi)亂罰款，是應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)低迷的治本之策。

　　(本文作者介紹：著名財經(jīng)金融評論家，知名網(wǎng)評人，著名專欄作家。連續(xù)多年榮獲中國《十大網(wǎng)評人》榮譽(yù)稱號。)

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