文/新浪財經專欄作家 董希淼
人民銀行近日發布了三季度貨幣政策執行報告。值得注意的是，MLF作為貨幣政策操作的新型工具，首次出現在公眾的視野。有人說，SLF是酸辣粉，MLF是麻辣粉，LLF是老辣粉，好吃又好記有木有？至于怕酸又怕辣的人，那么他們就吃PSL(怕酸辣)好了。央媽考慮那是十分周到體貼啊！
央媽為何端上“麻辣粉”11月6日，中國人民銀行[微博]發布了三季度貨幣政策執行報告。據此可以看出，雖然三季度央媽為了“穩增長”實施了一系列積極的措施，但目前仍然強調需要保持中性適度的貨幣政策。
值得注意的是，MLF作為貨幣政策操作的新型工具，首次出現在公眾的視野。
MLF是個啥？從央媽的報告中，我們知道它的中文名字叫“中期借貸便利”，英文名字叫“Medium-term Lending Facility”，英文簡稱MLF。它是提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合要求的商業銀行、政策性銀行，采取質押方式發放，需要提供國債、央行[微博]票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。
之前的2013年初，借鑒國際經驗，央媽創設了常備借貸便利(Standing Lending Facility)，英文簡稱 SLF。SLF是正常的流動性供給渠道，對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行，以抵押方式發放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。
今年10月中旬，媒體紛紛報道，已有數家股份制商業銀行收到央媽通知，借助SLF獲得流動性支持，共計金額約2000億元左右。中金公司預計實際投放的流動性3000－4000億元，高盛估計是5000億資金。但央媽的報告中則指出，第三季度并未開展SLF操作，9月份、10月份玩得是MLF。
那么問題來了，MLF與SLF又有什么不同？據說，SLF的期限為1－3個月，MLF的期限為3個月，利率水平根據貨幣政策調控、引導市場利率的需要等綜合確定。MLF與SLF算是親兄弟了，都是讓銀行提交一部分的金融資產作為抵質押，從央媽那里獲得流動性支持。最大的區別是，MLF的期限要比SLF要長一些，臨近到期還可能會重新約定利率并展期。
可以說，定向寬松和創新貨幣政策工具仍是央媽未來貨幣政策調控的主要著力點。接下來，央媽不排除推出更長期限的流動性寬松工具的可能。那么，新的貨幣政策工具該叫什么呢？參照MLF的命名規則，似乎應該叫“長期借貸便利”(Long-term Lending Facility)，簡稱LLF。此外，央媽還曾推出類似再貸款的“抵押補充貸款”(Pledged Supplementary Lending)，簡稱PSL。
那么問題又來了，這些晦澀難懂的專業術語怎么才能記得住啊？記住這些新的名詞，不但對一般民眾，對金融從業人員而言都是一個挑戰。當然，這完全難不倒吃貨。有人說，SLF是酸辣粉，MLF是麻辣粉，LLF是老辣粉，好吃又好記有木有？至于怕酸又怕辣的人，那么他們就吃PSL(怕酸辣)好了。央媽考慮那是十分周到體貼啊！
“麻辣粉”、“酸辣粉”雖然味道不錯，但畢竟還只是風味小吃。而傳統的三大貨幣政策工具即存款準備金率、再貼現率、公開市場操作，這些才是正餐。而且，央媽的盤子里更有利率政策這樣的大餐。今年以來，中小企業一直在叫融資難、融資貴，決策層對降低社會融資成本也提出明確要求。11月3日，在李克強總理主持召開的座談會上，多數經濟學家建議盡快降準、降息，以更好刺激持續疲弱的國內經濟。厲以寧先生更是公開呼吁，現在不降低利率還待何時？
那么，央媽為什么巍然不動呢？的確，央媽除了時不時推出一些風味小吃，還真有點舍不得端出被金融機構虎視眈眈的正餐和大餐，尤其是對降準、降息十分慎重。
不當家不知柴米貴，央媽不讓商業銀行吃更多的正餐和大餐，其用心是良苦的。引導市場利率水平下行，當然已經成了央媽的重要任務。今年來，銀行體系流動性管理也面臨來自資本流動、財政支出及資本市場變化等多方面挑戰。因此，央媽需要適時采取一定措施，保持銀行體系流動性總體平穩適度，支持貨幣信貸合理增長。但是，如果貿然降低存款準備金率、調低存貸款利率，又容易給社會傳遞了流動性寬松的錯誤信號，有“大放水”、“放大水”之虞。
兩難之下，央媽根據流動性需求的期限、主體和用途，不斷豐富和完善工具組合，創新貨幣政策工具，以進一步提高調控的靈活性、針對性和有效性。基于上述考慮，今年9月開始，央媽推出了“麻辣粉”，投放規模為9月5000億、10月2693億。如果僅僅從規模上看，已大于降低存款準備金率0.5%的效果了。
在三季度貨幣政策執行報告中，央媽認為，近年來雖然經濟形勢復雜多變，但一些老問題、老矛盾始終存在，一些地區為追求增長高耗能產業等又有抬頭。在軟約束和結構性矛盾較為突出的環境下，貨幣政策的作用和傳導也會受到影響，需要兼顧和應對的矛盾更多，既要促進經濟平穩運行，也要防止過度“放水”固化結構扭曲、推升通脹和債務水平。因此，央媽反復特別強調貨幣政策要“中性適度”。
看來，吃正餐吃大餐暫時是沒有希望嘍！即使央媽發點慈悲，偶然給打個牙祭，定向降準什么的，那也是專門端給符合央媽規矩的少數中小金融機構。在今年年底到明年年初一段時間，魚翅鮑魚是不會有了，各家銀行能吃上點“酸辣粉”、“麻辣粉”就不錯了。
(本文作者介紹：零售銀行觀察者、兼職財經評論員，中國人民大學重陽金融研究院客座研究員，微博名稱：@東行歸來)
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