文/黃凡

正如一些專家指出的，過去幾年的國內(nèi)股市，是殼資源不斷漲價的市場。投資決策上而言，“研究基本面，就輸在起跑線”的說法廣為投資者接受。成熟市場長期而言行之有效的“價值投資”方法在A股似乎沒有任何用武之地。IPO屢次被暫停、新股發(fā)行節(jié)奏被長期嚴控、退市制度幾乎不生效等制度性缺陷，令炒新、炒小、炒績差、炒概念等“傳統(tǒng)習(xí)俗”大行其道。

那么，堅持“價值投資”理念的“笨人”真是A股市場的輸家嗎？

從2014年底至今，A股經(jīng)歷了暴漲和暴跌，以追逐熱點為主的投資者群體的命運基本上就是“九賠一賺”。虧損率之高，看看各微博、股吧、朋友圈內(nèi)眾多每天罵娘的就可見一斑。?

那么，一年前買入估值最低的著名品牌銀行股、保險股、券商股、白酒股等的“另類”的價值投資人，一直持有穿越今年的大漲與暴跌到今天不賣出，收益率也近60%，事實上，這“一小撮”價值投資者取得的收益率遠遠跑贏絕大多數(shù)專業(yè)和非專業(yè)的投資人。

您肯定說，這是短期現(xiàn)象，長期而言不是這樣子！?

好，我們看看長期而言是如何的吧？?

在90年代初買入深圳“老牌績優(yōu)股”深發(fā)展（現(xiàn)在的平安銀行）、萬科等的投資者，如果一直持有不動到今天，穿越了多輪牛熊交替市值全部翻了幾百倍。在各個不同時期，以業(yè)績優(yōu)、估值低為準繩而買入云南白藥、片仔癀、同仁堂、貴州茅臺、五糧液等并長期持有而致富的人也比比皆是。

您當(dāng)然會說：如此買入就持有，投資沒意思；我每天捕捉熱點，天天都有漲停板。

其實，在大起大落的A股，千股跌停的機會不比千股漲停要少。您為什么就相信自己能“捉住”漲停而“放過”跌停？

二級市場的投資者每天都在捕捉漲停板，恨不得每天都在交易，千萬不要小看交易的費用：印花稅0.1%，交易買賣各0.05%，共0.2%，一年按照200個交易日算40%的本金就以交易費用的方式“消費”掉了。許多投資人在火熱的股市中每天忙忙碌碌，長期而言，實際回報率為負值，現(xiàn)在知道原因了吧！

近期股市又回暖了，大家又在憧憬牛市了，投資者融資又活躍了，場外配資又復(fù)燃了……大家都認為“炒股”是在創(chuàng)造價值。然而，請看以下數(shù)據(jù)：

近期，滬深兩市每天總成交量恢復(fù)到萬億，按萬分五的買賣雙方平均交易手續(xù)費算每天10億，交易印花稅賣方千份之一共10億，一年200個交易日算手續(xù)費加上印花稅4000億；場內(nèi)融資余額1萬左右，一年利息近1000億；假如場外配資規(guī)模與場內(nèi)融資規(guī)模相當(dāng)，利息又是1000億，上述各項股民合計共要在二級市場一年繳交6千億的巨款，也就是說，A股單是交易與投資的相關(guān)費用每年就能消滅6千個億萬富翁。再對比一下，而兩市全部上市公司2014年的分紅總共才6100億。

這樣一算，投資者群體“炒股”成本實際上高得驚人，甚至把上市公司為市場帶來的現(xiàn)金價值全部消滅。

顯然易見，投資者追逐熱點越積極、交易越是頻繁，成本越高、最終虧損的概率就越高。

投資者可能說，大多數(shù)喜歡炒作的投資者最終不盈利，但我自己是個例外。恕我直言，說這話的投資者過于自信了。至少，我在股市多輪的漲跌大潮中沒有見過如此成功的短線高手（除非是內(nèi)幕交易）。

盡管A股到目前依然是由短期投資思想主導(dǎo)著的市場。投資者入市多以搏取差價為主（長期投資僅是因為短炒被套牢而迫于無奈），小盤績差股票的估值仍然居高不下。然而，事實勝于雄辯，要想在A股長期生存，堅守價值投資的理念，采取長期持有股票與績優(yōu)上市公司共同成長的策略被證明在中長期是切實可行的。只是，在市場的各類故事、概念炒作的噪音中，堅持價值投資確實需要非凡的定力才能做到，不信？請試試看。

（本文純屬作者個人觀點，不代表作者雇主或任何其他機構(gòu)；本文不構(gòu)成投資決策依據(jù)，投資有風(fēng)險，入市需謹慎）???

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