專題：市場(chǎng)筑底跡象明顯 機(jī)構(gòu)看好"確定性"機(jī)會(huì)

　　美國(guó)財(cái)政部公布的最新預(yù)算數(shù)據(jù)顯示政府的利息支出正在迅速增長(zhǎng)。在實(shí)際情況中，增速甚至更快。

　　財(cái)政部本周披露的最新公告顯示，該部門在截至7月份的12個(gè)月中為國(guó)債支付了約8，610億美元的凈利息。這較兩年前幾乎翻倍。

　　但還有另一筆政府利息支出沒有體現(xiàn)在預(yù)算中。過去一年美聯(lián)儲(chǔ)的支出令政府的實(shí)際利息賬單增加了約1，000億美元。總額比政府每年對(duì)美國(guó)國(guó)家航空航天局、聯(lián)邦緊急事務(wù)管理局和小企業(yè)管理局的支出總和還多。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)量化寬松以來，該央行一直是美國(guó)債務(wù)成本計(jì)算中的一個(gè)重要因素。美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向量化寬松，作為將基準(zhǔn)利率下調(diào)至零的貨幣刺激政策的補(bǔ)充措施。

　　央行通過設(shè)立準(zhǔn)備金來支付購(gòu)債。美聯(lián)儲(chǔ)按照約等于政策利率的水平支付利息。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)政府實(shí)體，其現(xiàn)金最終與財(cái)政部支付債務(wù)的資金來源相同。

　　在量化寬松時(shí)代的大部分時(shí)間里，短期利率都足夠低，使得美聯(lián)儲(chǔ)可以從資產(chǎn)負(fù)債表中獲利，并將這些利潤(rùn)返還給財(cái)政部。在2010年代中期，財(cái)政部每支付1美元利息，就會(huì)收到美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)于40美分左右的匯款。

　　但在經(jīng)歷了數(shù)十年來最激進(jìn)的加息之后，形勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。如今美聯(lián)儲(chǔ)正錄得虧損，因?yàn)槔⒅С鲞h(yuǎn)高于其債券投資組合的收益。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前為約3.3萬億美元的銀行準(zhǔn)備金支付5.4%的利息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)并非唯一一家因量化寬松和加息而陷入虧損的央行。在一些國(guó)家，這種虧損引發(fā)了爭(zhēng)論——央行是否有必要以準(zhǔn)備金利息的形式向銀行支付如此多的現(xiàn)金。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的累計(jì)損失（即遞延資產(chǎn)）最近一直在以每周近乎20億美元的速度擴(kuò)張，本月達(dá)到1，880億美元。直到2022年，美聯(lián)儲(chǔ)還一度向財(cái)政部匯款約1，000億美元。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)邁向貨幣寬松行動(dòng)，美國(guó)的債務(wù)成本可能會(huì)有所緩解。周四，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)Alberto Musalem成為最新一位暗示很快將開始降息的政策制定者。即便如此，鑒于利率或?qū)⒈３衷诟哂诹炕瘜捤善陂g的水平，美聯(lián)儲(chǔ)需要數(shù)年時(shí)間才能沖銷遞延資產(chǎn)并再次開始向財(cái)政部匯錢。

　　圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)在11月的博文中估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要到2027年中之后才會(huì)恢復(fù)向財(cái)政部匯款。

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責(zé)任編輯：歐陽(yáng)名軍