銀華基金董嵐楓：2021年A股市場主線將從估值驅動轉換為業績兌現丨2021寄語

　　銀華基金研究總監董嵐楓

　　展望2021年，整體宏觀環境較大概率呈現為信貸環境逐步收緊，經濟復蘇持續向上，疫情影響逐步降低，全年名義GDP增速估計在10.5%左右。

　　相較于市場主流預期，我們認為2021年經濟復蘇韌性或超預期，主要在于：首先，中國與美國潛在增速仍然大幅高于日本，在全球天量流動性釋放后有能力吸收并轉化為實體經濟增長，而目前中美居民與企業的現金流表改善明顯；其次，國內地產投資端景氣度目前可以看到2021年二季度，如果全球復蘇較好可能會開啟全球補庫存帶動出口維持高位，且出口搶占的份額或仍能保留一部分；再次，美國利率大幅下降帶動美國房地產及其他地區房地產大幅走強，目前美國地產及零售庫存處于歷史低位，補庫預期強。

　　從經濟增長的驅動力來看，未來經濟復蘇動力或從目前地產投資端為主逐步切換至消費、中游投資端為主，看好可選消費、服務消費的進一步恢復，看好制造業投資持續上行。

　　從價格來看，2021年CPI短暫負增長后預計將重回2%左右的穩定軌道；PPI或受益于全球復蘇，高點或在2021年二季度出現，全年增長或在1.6%左右， 2021年全年實際GDP或在9.3%，名義GDP在10.5%左右。

　　2021年A股市場的主線，將從估值驅動轉換為業績兌現。

　　歷史上看2021年宏觀環境不利于估值繼續抬升。但是2021年業績修復程度較高，類似于2009年下半年至2010年初、2012年四季度至2013年的情景，估值或有一定下行壓力但在業績持續修復下整體指數下行空間不大。

　　2020年初在疫情沖擊下受益的醫藥和食品等行業業績占全A比重快速上升，后續看相對占比會快速回落到均值水平，與其他行業的景氣度差距或縮小。結合2021年宏觀背景，兩者相對收益或能收斂，大盤風格一季度或仍有上行空間。

　　結合宏觀背景與流動性環境，預計一季度仍會暴露經濟增長因子，行業配置建議一季度關注保險、化工、油服、工程機械、自動化、汽車零部件等行業；成長行業推薦關注光伏、新能車、軍工及面板；其余推薦關注白酒。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：石秀珍 SF183