原標(biāo)題：全球市場(chǎng)“瑟瑟發(fā)抖”，A股能否獨(dú)善其身？避險(xiǎn)情緒高漲，北上資金流出逾140億元

　　伴隨國(guó)際油價(jià)的狂跌，全球金融市場(chǎng)“瑟瑟發(fā)抖”，避險(xiǎn)情緒高漲，股市回落明顯。道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)等紛紛下跌。

　　外圍股市下跌，A股也受牽連。滬指下跌約3%，失守3000點(diǎn)；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅均超過(guò)4%，創(chuàng)業(yè)板指掉落至2100點(diǎn)下方。股市低迷，板塊、個(gè)股“飄綠”，科技股領(lǐng)跌。不過(guò)，滬深兩市成交額破萬(wàn)億元。以實(shí)際交易算，北上資金今日流出逾140億元。

　　數(shù)位分析人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，A股低迷更多是受外圍市場(chǎng)影響，是短暫性的，沒(méi)有必要恐慌。市場(chǎng)低迷下兩市成交量連續(xù)破萬(wàn)億，說(shuō)明資金的分歧非常大，有些資金在離開(kāi)市場(chǎng)，有些資金認(rèn)為這是一個(gè)逢低買入的機(jī)會(huì)，A股后續(xù)隨時(shí)蘊(yùn)含著反彈的動(dòng)能。北上資金大幅離場(chǎng)更多是受避險(xiǎn)情緒影響，從中國(guó)市場(chǎng)抽離資金流向“大本營(yíng)”，并不意味著不看好中國(guó)市場(chǎng)。

　　圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

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　　三大股指全線收跌

　　3月9日收盤，上證指數(shù)下跌3.01%，收?qǐng)?bào)2943.29點(diǎn)；深證成指大跌4.09%，收?qǐng)?bào)11108.55點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指大跌4.55%，收?qǐng)?bào)2093.06點(diǎn)。A股自2月3日開(kāi)市后走勢(shì)震蕩，在反彈和回落之間波動(dòng)。回顧近5個(gè)交易日，A股今日跌幅明顯。

　　板塊大面積抹綠，個(gè)股普遍下跌。滬深兩市一共523只股票收漲，漲停股91只；3234只股票收跌，跌停股86只。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析，今日A股低迷最主要的原因是受全球資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響，外圍市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)引發(fā)了國(guó)內(nèi)投資者的擔(dān)憂。上周，包括美股在內(nèi)的全球股票市場(chǎng)大跌，美股下跌速度創(chuàng)了30年的最快速度，而美國(guó)10年期、30年期債券利率創(chuàng)下史上最低。僅從股票和債券的表現(xiàn)來(lái)看，投資者無(wú)疑處于極度恐慌情緒中，同時(shí)這也暗示全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入衰退。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)直言：“今日A股全線下跌，兩市跌停跟漲停股票接近，這表明市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)恐慌性，中國(guó)藍(lán)籌股還是有一定防守性。”他認(rèn)為，跟其他市場(chǎng)相比，A股抗跌性相對(duì)比較強(qiáng)，因此沒(méi)有必要恐慌。

　　李大霄還指出，原油價(jià)格大跌引起全球金融市場(chǎng)波動(dòng)是短期的。主要是因?yàn)樵蛢r(jià)格下跌有限，布倫特原油期貨價(jià)格一度下跌14.25美元，至31.02美元/桶，下跌幅度逾31%。這比較靠近其2016年的低位，因此下行空間比較有限。全球股市也是如此，美股短期內(nèi)波動(dòng)接近20%，下行也接近極限。

　　香港中文大學(xué)教授、亞洲（香港）金融風(fēng)險(xiǎn)智庫(kù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家秦逸飛告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，今日A股低迷還與幾大因素有關(guān)，“一是疫情次生災(zāi)害包括復(fù)工受阻影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂(lè)觀情緒，繼而向市場(chǎng)傳導(dǎo)負(fù)面反饋；二是疫情全球蔓延擴(kuò)大化引發(fā)恐慌性情緒，悲觀情緒傳導(dǎo)至A股；三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行周期內(nèi)在邏輯持續(xù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，一季度企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)延續(xù)上一季度持續(xù)回調(diào)。”

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　　科技股領(lǐng)跌

　　在普遍下跌的行情下，科技股領(lǐng)跌，口罩概念股逆市走高。28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全線收跌，其中電子、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工跌幅均超過(guò)5%，相關(guān)個(gè)股絕大部分下跌。232只電子股收跌，跌幅超過(guò)9%的有28只。從交易來(lái)看，電子板塊今日成交額為1417億元。

　　秦逸飛向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析科技股領(lǐng)跌兩大原因：一方面受疫情沖擊業(yè)績(jī)低迷，另一方面全球超寬松政策使得老舊產(chǎn)業(yè)死灰復(fù)燃，“新基建”只占老基建15%被逆風(fēng)翻盤。短期內(nèi)，劣幣驅(qū)逐良幣和資產(chǎn)重估錯(cuò)配會(huì)顯著上升。其中也不排除一些偽科技股、偽概念股借疫情“掛羊頭賣狗肉”，市場(chǎng)對(duì)此也在理性修復(fù)，加速不良出清。

　　進(jìn)一步來(lái)看，有些產(chǎn)業(yè)高股價(jià)“曇花一現(xiàn)”，之后自然迅速回落；有些如口罩、遠(yuǎn)程辦公等被催生的產(chǎn)業(yè)，疫情過(guò)后也會(huì)隨之下行；而疫苗、機(jī)器換人等產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)疫情考驗(yàn)后，將激發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)。

　　“科技股一定要尊重產(chǎn)業(yè)內(nèi)在邏輯和發(fā)展趨勢(shì)，宏觀危機(jī)和疫情黑天鵝只會(huì)放大微觀經(jīng)濟(jì)及個(gè)體差異，雖然有投機(jī)者渾水摸魚(yú)，但不會(huì)改變產(chǎn)業(yè)根本內(nèi)在邏輯和市場(chǎng)趨勢(shì)。”秦逸飛強(qiáng)調(diào)。

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　　低迷下交易破萬(wàn)億

　　滬深兩市交易破萬(wàn)億元，今日成交額為10862.21億元，其中深市6480.77億元。自開(kāi)市以來(lái)的26個(gè)交易日里，滬深兩市交易破萬(wàn)億元一共有12天。

　　陳李向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析：“市場(chǎng)低迷下兩市成交量連續(xù)破萬(wàn)億，說(shuō)明資金的分歧非常大，有些資金在離開(kāi)市場(chǎng)，有些資金認(rèn)為這是一個(gè)逢低買入的機(jī)會(huì)而入場(chǎng)。”市場(chǎng)在短期內(nèi)受情緒主導(dǎo)，可能出現(xiàn)超跌，這也意味著A股隨時(shí)蘊(yùn)含著反彈的動(dòng)能。不過(guò)，還是有必要對(duì)2020年全年保持謹(jǐn)慎態(tài)度。疫情雖然對(duì)經(jīng)濟(jì)影響是短期的，但這也預(yù)示著全年增速比原來(lái)更低了，面臨的經(jīng)濟(jì)困難更大。

　　“這種現(xiàn)象持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間了，這就是一個(gè)主力資本持續(xù)離場(chǎng)的過(guò)程，也是一個(gè)結(jié)構(gòu)化下行的‘慢熊’過(guò)程，資本退出路徑最直接反映了是避險(xiǎn)還是出逃。”秦逸飛表示。

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　　北上資金流出140億

　　以實(shí)際交易計(jì)算，今日北上資金大幅流出143.19億元，滬股通凈流出96.71億元，深股通凈流出46.48億元。自鼠年開(kāi)市以來(lái)，北上資金大幅流入，大幅流出。值得注意的是，2月18日流出近54億元，之后有9次是流出。2月18日至今，北上資金凈流出近400億元。

　　北上資金對(duì)今日滬股通上榜十大成交活躍股統(tǒng)統(tǒng)“賣出”，中國(guó)平安賣出15.8億元，貴州茅臺(tái)、招商銀行分別賣出9.9億元、9.4億元。深股通上榜十大成交活躍股方面，北上資金大量賣出格力電器、五糧液，資金分別為6.6億元、5.4億元。北上資金對(duì)寧德時(shí)代是“真愛(ài)”，今日凈買入1億元。

　　“北上資金大幅流出也是受到外圍市場(chǎng)下跌影響，外圍市場(chǎng)‘大本營(yíng)’需要錢，由此從中國(guó)市場(chǎng)抽離資金，這并不意味著不看好中國(guó)股市。”李大霄表示。

　　秦逸飛指出，這基本上頂格“出逃”，更加驗(yàn)證了北上資金從2月下旬以來(lái)單向流出堅(jiān)定路線，和國(guó)內(nèi)金融管制下的資本主力立場(chǎng)類似。這也反映了管制下內(nèi)外資本市場(chǎng)邏輯和行為的一致性，資本投資邏輯和投資行為兩方面也在共同驗(yàn)證A股是否具有避風(fēng)港的可能性。

　　陳李認(rèn)為，北上資金的大幅離場(chǎng)表明了避險(xiǎn)情緒。“石油、美股大跌以及美國(guó)債券收益率下降，全球進(jìn)入明顯極端的避險(xiǎn)情緒，這是短期性的，也并不表示不看好中國(guó)。”事實(shí)上，從2月3號(hào)春節(jié)開(kāi)市以來(lái)，在A股市場(chǎng)上進(jìn)行頻繁交易流入流出的主要是海外對(duì)沖基金，而真正的長(zhǎng)倉(cāng)資金并沒(méi)有明顯的加倉(cāng)A股。這是因?yàn)閷?duì)沖基金為目前北上資金的交易主體，開(kāi)市至今在A股市場(chǎng)交易時(shí)快速流入流出，因此非常活躍，但都不是方向性的。它主要在博弈疫情對(duì)行業(yè)短期影響和中長(zhǎng)期影響的不對(duì)稱，比如從2月底開(kāi)始，有一些在做多消費(fèi)股，認(rèn)為疫情退卻后消費(fèi)會(huì)回升。

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　　A股能否走出獨(dú)立行情

　　摩根士丹利近期調(diào)高了中國(guó)股市評(píng)級(jí)，并表示中國(guó)股市將成為投資者的避風(fēng)港。今日A股難以獨(dú)善其身，跟隨全球市場(chǎng)大跌，A股真的能成為資產(chǎn)避風(fēng)港嗎？

　　陳李表示：“A股是有吸引力的新興市場(chǎng)，但不合適說(shuō)是全球市場(chǎng)的資產(chǎn)避風(fēng)港。”第一，A股不是全球資本市場(chǎng)的中心舞臺(tái)，因此不能說(shuō)A股是全球資本的避風(fēng)港，但A股是非常重要或者是相對(duì)有吸引力的新興市場(chǎng)。第二，海外市場(chǎng)大跌會(huì)拖累A股，A股并不會(huì)放大這種影響。跟2008年全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩很不一樣的是，在現(xiàn)在這輪動(dòng)蕩中，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)下跌幅度很大且速度很快，A股其實(shí)幅度并不大也并不快，這已經(jīng)表明A股有穩(wěn)定性了，是有吸引力的新興市場(chǎng)。第三，在肺炎疫情海外蔓延下，國(guó)內(nèi)疫情防控狀況相對(duì)較好，目前新增病例數(shù)量大幅減少，復(fù)工復(fù)產(chǎn)也正在積極推進(jìn)。

　　“當(dāng)前，在全球避險(xiǎn)情緒之下，中國(guó)疫情防控做得較好，再加上中國(guó)貨幣、財(cái)政政策助力經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。再者，A股具有估值優(yōu)勢(shì)，必然吸引外資入場(chǎng)，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有很大的機(jī)會(huì)。”李大霄對(duì)A股持有信心。

　　秦逸飛認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)偏向內(nèi)循環(huán)，目前只有港股通單一進(jìn)入渠道，又有漲跌幅和減持限制，因此外盤因素直接影響有所減少。不過(guò)，本質(zhì)上都受信息和業(yè)績(jī)影響，資金來(lái)源性質(zhì)雖不同，但交易量和趨利判斷都是相通的，A股并不天然具備獨(dú)特性韌性。

　　“在全球信息一體化和金融資本超級(jí)流動(dòng)性下，即使在中國(guó)金融管制內(nèi)循環(huán)下，面對(duì)當(dāng)下的流動(dòng)性恐慌，A股資產(chǎn)不具備避險(xiǎn)功能。”秦逸飛表示，創(chuàng)業(yè)板泡沫風(fēng)險(xiǎn)加劇，中國(guó)股市現(xiàn)在背離了基本面和資產(chǎn)定價(jià)背后的預(yù)期。繼續(xù)關(guān)注美股能否守住850天均線，而接近超買甚至局部開(kāi)始泡沫化的中國(guó)市場(chǎng)，無(wú)法成為歷史性全球市場(chǎng)“避風(fēng)港”。

　　記者 朱燈花

責(zé)任編輯：王帥