? A股

上周兩大重要會議落地，市場先漲后跌，寬基指數大多小幅收跌。成交額與換手率繼續回升，當周全市場日均成交額19,329.44億元，較前一周增量12.08% 。市場風格方面，小盤股及消費風格表現占優。

? 債市

貨幣寬松預期推動債市大幅走強。10年國債收益率連續創下新低，下破1.8%關口；信用債收益率大多下行；轉債整體表現較好。

? 境外

11月CPI符合預期，市場等待下周美聯儲議息會議，觀望情緒較濃，上周美股小幅調整，科技股引領納指表現占優。

全球主要股票指數

國內主要債券指數

數據時間：2024年12月13日；數據來源：Wind 外貿信托

近一年A股市場成交情況（億元）

近一月A股市場風格表現

數據時間：2024年12月13日；數據來源：Wind 外貿信托

兩大重要會議政策定調積極，加強超常規逆周期調節，符合前期市場樂觀預期，尚待量級指引，同時多項關鍵數據偏弱，可見經濟復蘇很難一蹴而就。美國CPI數據符合預期，美聯儲12月大概率降息。寬松主線有利于中長期市場中樞的上移，但短期市場仍或面臨預期兌現的震蕩格局。

? 流動性方面

上周央行公開市場累計凈投放1,844億元，本周將有5,385億元逆回購、1,200億元國庫現金定存和14,500億元MLF到期。上周資金面維持平穩，資金價格邊際上行。市場資金方面，北向資金交易熱度明顯上升，上周累計交易額11,532億元；南向資金上周凈買入211.16億港元，已連續第16周凈流入；主力資金上周累計凈賣出561.35億元，結束此前連續2周的凈買入；當周行業資金出多進少，其中最受資金追捧的行業是傳媒、商貿零售、電子；當周股票型ETF場內凈申購金額169.38億元，為連續第3周凈申購；杠桿資金熱度繼續回升，截至上周五融資余額為18,740.14億元，當周融資凈買入207.43億元。

近1年A股融資融券余額（億元）

數據時間：2024年12月13日；數據來源：Wind 外貿信托

? 經濟復蘇方面

多項數據不及預期。11月，美元計價下，出口當月同比6.7%，低于預期（8.7%）與前值（12.7%），搶出口效應已開始顯現；進口同比-3.9%，低于預期的0.6%，前值-2.3%，顯示內需仍然疲弱。11月CPI同比錄得0.2%，物價的持續下行也進一步印證了未來提振需求的必要性。此外，11月社會融資規模新增23,357億元，人民幣貸款新增5,800億元，M2同比增速為7.1%，M1同比增速為-3.7%，整體不及預期。

11月進出口數據雙雙放緩

數據時間：2024年12月10日；數據來源：Wind 外貿信托

? 海外因素方面

美國通脹數據基本符合預期。美國 11月 CPI 同比 2.7%，較前值回升0.1個百分點，符合預期，連續第2個月小幅回升；核心 CPI 同比 3.3%，與前值和預期持平。CPI數據維持穩定，數據公布以后，市場進一步上調了美聯儲12月降息的預期。

美國11月CPI同比小幅回升

數據時間：2024年12月11日；數據來源：Wind 外貿信托

復蘇的斜率與進度是后疫情時代國內經濟與資本市場的主線。市場中長期仍處于價值投資區間，全球貨幣寬松周期大環境、黨和政府對于促進經濟復蘇的決心與各項措施和居民可配置資產逐漸向權益遷移是支撐中長期看好的邏輯，結構性行情將繼續成為市場常態，市場整體依然在按照長期慢牛的路線圖上進行施工。

全球經濟衰退帶來的機遇與挑戰并存以及中美競爭重塑關系是決定市場表現的長期因素，寬貨幣和寬信用的邊際節奏與力度以及美聯儲降息進展是影響市場情緒的短期因素，而地緣沖突、國內經濟復蘇節奏、政策的有效性、持續性與市場預期的偏差放大了短期因素的影響。上述因素的出現會加大市場整體的波動幅度，短期的市場波動反倒帶來更好的布局機會。配置權益資產是長期投資的必然選擇，在符合個人風險收益特征的配置比例范圍內適度超配更有利于成本的控制。讓時間成為配置決策的好友。

供稿：中國外貿信托財富管理中心投顧團隊

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