在咖啡豆期貨價格創下50年新高之際，基金經理在咖啡賽道的重倉股正從下游公司轉向上游企業。

在咖啡豆期貨價格年內上漲約80%之際，“9.9元一杯”難以為繼的事實使得公募基金經理持續撤離此前重倉的咖啡賽道終端公司。包括社?；稹股消費基金以及公募QDII對咖啡賽道下游公司均采取了審慎的持倉策略，多數下游公司遭公募基金經理清倉。

但咖啡豆價格的上漲也吸引了明星基金經理反向買入咖啡豆上游的農產品貿易公司。多位關注新消費賽道的基金經理認為，政策先行會拉動整個市場的預期，恢復消費場景的活躍度，新消費賽道的高附加值領域企業未來仍有巨大空間，尤其是高性價比競爭模式下產能出海的公司。

公募持續減持咖啡下游公司

咖啡引發的各種資本運作以及成功故事，曾一度成為許多基金經理對該賽道充滿無限期待的理由，但在消費活躍度相對較弱以及原材料成本飆升的背景下，公募基金經理對咖啡新零售賽道下游終端上市公司的興趣，正在顯著下降。

12月13日，全球市場份額最大的咖啡豆品種——阿拉比卡咖啡豆期貨價格已來到每磅3.4美元，今年來漲幅超過80%，創1977年以來最高水平。而自2023年9月以來，國際咖啡豆價格已經持續上漲了123%。在今年上半年，對沖基金大量涌入咖啡豆期貨，已反映出咖啡豆價格持續上漲的趨勢。

對重倉咖啡賽道相關上市公司的公募基金經理而言，這可能不是一個好消息，在咖啡豆價格持續飆升的背景下，咖啡賽道參與者反向以“9.9元一杯”的價格吸引消費者幾乎成為行業標配，但這也引發了咖啡賽道是否能夠實現業績可持續增長的疑問。

“咖啡新零售賽道的內卷十分嚴重，我們已經對相關上市公司進行減持，在食品飲料行業基本上沒有多少咖啡相關的倉位?！鄙钲诘貐^一位曾看好咖啡相關賽道的基金經理認為，目前尚未看到咖啡賽道價格戰拐點的到來，相關賽道的激烈競爭仍在持續進行，尤其是咖啡豆原材料成本的提升，將進一步削弱咖啡賽道上市公司的盈利能力。

此前基金經理重倉的佳禾食品、奈雪的茶、星巴克等已成為公募、社保、QDII基金減持的主要對象。佳禾食品發布的今年第三季度報告顯示，公司營收17億元，下降19%，凈利潤8266萬元，業績下降高達60%。此前重倉佳禾食品的社?；?03組合已經完全淡出該股，中歐基金、華夏基金、嘉實基金、博時基金等多個頭部公募的消費主題基金，也已將佳禾食品賣出。

甚至國際頭部咖啡巨頭星巴克也變得不再受公募基金經理歡迎。公募QDII基金披露的信息顯示，主動權益類公募QDII已全部淡出星巴克的持倉，截至今年9月末，將星巴克列入前十大重倉股的QDII只剩下華寶基金旗下的一只指數基金產品。

明星基金經理反向買入上游公司

咖啡下游企業的盈利艱難，卻讓明星經理發現了新的布局策略。

盡管咖啡豆價格持續飆升，嚴重削弱了咖啡產業鏈下游終端公司的盈利能力，但在基金經理看來，咖啡豆種植業與上游貿易商的上市公司，卻反而成為當前股票市場的寵兒，此前多個上市公司在基金經理調研中均談及了咖啡豆種植相關機會。

券商中國記者注意到，在咖啡豆期貨價格暴漲80%之際，A股多個咖啡豆上市公司近期走勢顯著變強，參與咖啡豆上游貿易的博聞科技最近三個月的股價漲幅達到50%，而直接參與咖啡豆種植的農業上市公司天禾股份，卻走出與咖啡終端商佳禾股份不一樣的走勢，同時也吸引了明星基金產品、連續七年業績正收益的金元順安元啟基金的重倉。

天禾股份披露的信息顯示，子公司云南天禾農資有限公司有與咖啡種植端和收購商開展咖啡生產端提質增效的合作。子公司云南天禾農資有限公司運營微信公眾號“天禾好咖啡”，內容涉及咖啡營養需求、咖啡土壤改良、咖啡修枝整形、咖啡品種推薦，從理論角度、結合實際給廣大農戶提供方法?？姮|彬管理的金元順安元啟基金對該股的重倉發生在今年第三季度，而此時正是咖啡豆價格持續拉升的關鍵時刻，目前，金元順安元啟基金持倉天禾股份接近140萬股。

值得一提的是，雖然當前咖啡豆價格持續走高，對下游企業造成不利影響，但賽道公司加碼業務的熱情卻從未減弱，剛剛在證監會官網披露了境外發行上市備案通知書的古茗控股以及已上市的茶百道，都已實質性切入咖啡賽道，并將其作為未來業績的第二增長點。

高性價比新消費仍有巨大空間

咖啡賽道的激烈內卷以及基金持倉的變化反映出當前新消費短暫波動中的風險收益變化，而當前基金經理對包括咖啡在內的新消費的趨勢變化，或將更加看重長期的持續經營能力。

曾關注咖啡賽道業務的銀河樂活優萃基金經理楊琪認為，她在具體投資中淡化短期擾動，強調配置有安全邊際且基本面趨勢向好具備持續性的上市公司。從中長期視角，看好以下幾個方向：1.消費新趨勢：中國本土市場廣闊且區域經濟發展階段各異，可包容不同層次的消費品公司做強做大。2.進口替代及出海國際化：產業結構升級，高附加值領域中國企業發展前景廣闊。高性價比競爭模式下產能輸出企業出海競爭，并將從估值合理景氣持續的行業中尋找超額收益，重點投資以食品飲料、醫藥、休閑服務為代表的大消費。

嘉實新消費基金經理譚麗認為，無論什么經濟和資本市場背景，投資應不為市場短期情緒和資金流動所干擾，始終堅持低估值 策略，作為消費基金需要保持各消費子行業的均衡配置，適當對家電、服裝和航空個股有所減持，適當增加了必需消費品的配置，這類資產從成長股滑向價值股已經開始出現較好的性價比，成為估值較合理，盈利模式具有優勢的GARP類型投資標的。

申萬菱信消費增長基金經理劉含強調，當前整體的宏觀政策出現了明顯轉向，政策先行會拉動整個市場的預期，恢復消費場景，相信基本面的恢復只是時間問題。未來，基金會密切關注各類消費品行業的恢復，對于國內消費潛力持樂觀態度，當前的消費傾向因為各種因素疊加處在相對較低水平，但所帶來的機會值得關注，積極尋找不論是庫存周期還是經營周期相對低位的消費品，并且力求把握住未來新一輪消費品景氣周期里優質的公司。

重倉新型消費賽道公司的興銀消費基金經理林德涵認為，消費賽道行業和公司的基本面改善尚需時日，但財政政策和貨幣政策在挖掘增量需求和防范地方債風險及房地產風險的大力支持的方向已經確立， A股重新回到比較好的投資階段，股票估值和行業景氣度都處在較低位置，基本面選股逐漸有效，當前投資布局主要在以下行業：轉型做性價比的消費公司，主要分布在食品飲料、零售、紡服等行業。消費行業的中長期趨勢，包括從消費升級轉為理性消費，并不會因為經濟政策的刺激而發生根本性變化，良好的宏觀環境有利于消費公司實現轉型。消費賽道股票從估值和股息率看都已經有比較大的吸引力，一旦宏觀預期提升后，這些公司能夠恢復到比較合理的估值。

責編：楊喻程

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