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下周一，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施后的首批公司正式亮相交易，存量的創(chuàng)業(yè)板股票也將把日漲跌幅限制由10%放寬至20%，對于這些變化，市場上的大型機構投資者保險資金怎么看？
券商中國記者采訪了解到，保險機構的投資邏輯，不會因為交易制度的變化而改變，只要符合險資標準的，仍然會投。
但險資普遍認為，目前創(chuàng)業(yè)板的估值相對較高。
預計對于主板產(chǎn)生分流效應有限
創(chuàng)業(yè)板實施注冊制，投資者關注的問題主要集中在兩個方面：
其一，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是否對于主板產(chǎn)生分流效應；其二，創(chuàng)業(yè)板個股漲跌幅放寬至20%后對市場的影響。
對于第一個關注點，某大型保險資管人士對券商中國記者表示，對比此前科創(chuàng)板開板前后，主板與創(chuàng)業(yè)板的價量走勢來看，分流的影響并不明顯。
“首批注冊制上市企業(yè)的市值相對于主板近17萬億的自由流通市值仍然很小，且目前市場的流動性充裕，單日兩市成交仍維持在萬億規(guī)模，因此我們預計這種分流效應會比較有限。”
對于漲跌幅放寬對市場影響的問題，該機構已經(jīng)對合格投資者發(fā)出提示，短期需要注意個股的交易風險。理由之一是，今年以來受到疫情后市場流動性寬松的影響，創(chuàng)業(yè)板估值持續(xù)提升，目前創(chuàng)業(yè)板指估值分位數(shù)處于過去10年以來高位，其中部分個股的漲幅脫離基本面，在漲跌幅放寬后必然面對更大的波動，建議適當規(guī)避相應風險。
中長期來看，預期未來創(chuàng)業(yè)板交易向頭部大市值企業(yè)集中的趨勢將更加明顯，頭部個股的流動性溢價最終會體現(xiàn)在估值上。
整體上，保險機構普遍認為創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是中國資本市場發(fā)展的里程碑事件，對促進我國中長期經(jīng)濟轉型有積極意義。
核準制向注冊制的轉變關鍵，體現(xiàn)為對上市企業(yè)財務指標要求的適當放松，這對于支持部分成長行業(yè)和企業(yè)的融資有積極意義。
過去，上市公司在上市初期即處于盈利和估值周期高點，預期未來這種現(xiàn)象會有所減少。
關注注冊制后創(chuàng)業(yè)板上市公司供給變化
券商中國記者采訪中發(fā)現(xiàn)，險資普遍認為，當前創(chuàng)業(yè)板的估值處于相對比較高的位置。一些機構表現(xiàn)出的增配意愿不是很強烈。
對于創(chuàng)業(yè)板注冊制實施這個短期因素，有機構表示，注冊制后創(chuàng)業(yè)板上市公司的供應量和供應速度可能會加快，應關注供求關系的改變，給估值帶來的影響。20%的漲跌幅，令一只股票的日內(nèi)波動可能達到40%。通常情況下，波動的增加對于股票價格是折價因素。比如，在沒有漲跌幅限制的港股市場上，一些業(yè)績預期不明朗的中小股票，常常會相對主流定價出現(xiàn)一定的折價。
上述問題，是險資對注冊制后創(chuàng)業(yè)板估值走向的主要擔憂。
另外，按照國內(nèi)投資氛圍和投資者的交易文化，創(chuàng)業(yè)板交易制度的變化也可能會對交易行為產(chǎn)生一定影響。
一些善于短線操作的機構，會迎來更適合他們的時代，未來顯試身手有更大的空間。畢竟在港股，一些股票成交量不高，而A股有著更大的容量，方便這些機構施展。
不過，本次只是擴大漲跌幅至20%。相比港股，A股仍有諸多限制，比如目前還不是T+0。
不過，無論是注冊制還是交易制度的變化，都不會對一家公司的價值產(chǎn)生影響，決定險資會否投票的是公司本身的質(zhì)地。
注冊制并不影響險資選股邏輯
“交易制度變化不會影響險資的基本投資邏輯。”一位保險資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)表示，在篩選投資標的的時候，不會太看對方代碼是6開頭還是3開頭，公司本身的質(zhì)地是考察重點。
他表示，未來，公司仍會持續(xù)關注創(chuàng)業(yè)板，發(fā)現(xiàn)好的標的，仍然會從價值發(fā)現(xiàn)的角度買入和持有。
險資在可投創(chuàng)業(yè)板股票的6年時間里，分享了創(chuàng)業(yè)板的成長性。當前階段，保險資金選股采取低估值、高息率、高分紅策略，這個思路導致險資投在創(chuàng)業(yè)板的比例較低，這體現(xiàn)了一種市場選擇。
目前，險資投創(chuàng)業(yè)板并無特殊限制。2010年發(fā)布的《保險資金管理暫行辦法》中提到，保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票由原保監(jiān)會另行規(guī)定。但直到2014年，原中國保監(jiān)會才發(fā)布《關于保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關問題的通知》，明確保險資金可以投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，險資投創(chuàng)業(yè)板正式開始。
《通知》要求，保險機構投資的創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，不得存在5種情形，比如上市公司已披露正在接受監(jiān)管部門調(diào)查或者最近一年度內(nèi)受到監(jiān)管部門處罰的、最近一年度內(nèi)被交易所公開譴責的、上市公司最近一年度內(nèi)財務報表被會計師事務所出具保留意見、否定意見或無法表示意見的；存在被人為操縱嫌疑的；以及原保監(jiān)會規(guī)定的其他情形。
一季度末險資重倉62只創(chuàng)業(yè)板股票
截至2020年第一季度末，險資重倉股497只，其中有62家創(chuàng)業(yè)板上市公司，險資對創(chuàng)業(yè)板公司持倉數(shù)量為5.6億股，持倉市值108.7億。相對于一季度末險資投股票和證券投資基金2.49萬億元的市值，險資在創(chuàng)業(yè)板的投資占比并不高。險資在創(chuàng)業(yè)板108.7億的重倉市值，集中在制藥、生物科技與生命科學、材料、技術硬件與設備、資本貨物板塊。
險資重倉創(chuàng)業(yè)板公司中，國壽系賬戶最多，大約有42億，分布在軟件與服務、技術硬件與設備、制藥及生物科技等行業(yè)。其次是華夏人壽，大約20億，分布在軟件與服務、醫(yī)療保健設備與服務行業(yè)。再次是前海人壽，大約13.6億重倉資金，分布在醫(yī)療保健設備與服務、生物制藥以及半導體與半導體生產(chǎn)設備。
責任編輯：陳悠然 SF104
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