國家隊減持有何影響？7月解禁潮是風(fēng)險？來新浪理財大學(xué)，聽《如是財富內(nèi)參》，管清友金牌投研團(tuán)隊帶你發(fā)掘市場機(jī)會。

　　經(jīng)過數(shù)個交易日的瘋狂之后，大盤終于降溫了。

　　截至本周四，滬指連漲8天。但7月10日風(fēng)向突然，藍(lán)籌股急速殺跌，大盤漲勢戛然而止。上證指數(shù)跌近2%，止步8連漲；創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%。大金融板塊全面回調(diào)，金融股市值蒸發(fā)約5600億元。在美元指數(shù)走強(qiáng)的背景之下，前面有起色的資源股也普遍走低；免稅店、病毒防治概念逆市爆發(fā)。兩市成交額超1.6萬億。

　　與此同時，北向資金也突然轉(zhuǎn)向。7月10日，北向資金全天實際凈賣出約44億元，7月以來首次凈賣出，本周累計凈買入金額達(dá)282億元。如無意外，很多杠桿資金也應(yīng)該已經(jīng)從金融股撤離。在大盤狂跌之后，監(jiān)管層面緊急澄清。據(jù)中國基金報報道，監(jiān)管層未對“單只基金首募規(guī)模不得超過300億”作出窗口指導(dǎo)，也并未對基金首募規(guī)模作出任何限制。那么，行情為何突變？市場又是否還有機(jī)會呢？

　　金融股引領(lǐng)殺跌

　　近期的市場，在金融股的推動下，來了一波瘋牛走勢。一些券商股甚至在短短數(shù)個交易日出現(xiàn)翻倍行情。然而，這一波行情也著實來得有些突然。從政策層面來看，7月1日也只有央行下調(diào)再貼現(xiàn)利率、再貸款利和國務(wù)院允許地方專項債補(bǔ)充中小銀行資本金。但行情還是來了。這可能是幾個月積累的一次總爆發(fā)。然而，從經(jīng)濟(jì)的基本面來看，發(fā)動牛市的基礎(chǔ)并不扎實，市場上一些關(guān)于牛市的理由也比較牽強(qiáng)。瘋牛狀態(tài)的持續(xù)性歷來也不夠。所以，調(diào)整還是來了。

　　從下跌的結(jié)構(gòu)來看，大金融充當(dāng)了殺跌主力。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，金融股整體蒸發(fā)約5600億元。

　　與此同時，北向資金的態(tài)度也發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。全天凈流出約44億元，屬7月首次凈流出。不過，按照目前的規(guī)模，7月份的凈流入水平仍超過6月全月。

　　盤面上一個值得注意的現(xiàn)象是，北向資金賣出深市的力度比滬市的要大，但創(chuàng)業(yè)板股票卻出現(xiàn)了逆市上漲的情況。醫(yī)藥醫(yī)療的再度崛起，支撐了創(chuàng)業(yè)板的上漲。

　　資金面緣何生變

　　首先，7月9日晚上出現(xiàn)批量減持計劃。其中，國家隊屬性資金社?；鸷痛蠡鹜蝗怀鍪?，社保將減持中國人保約73億，大基金將減持太極實業(yè)，匯頂科技等股票。另外還有將近80份大小非減持公告發(fā)布。

　　其次，7月10日盤中突然傳出，權(quán)益類基金獲批受限的消息。雖然，隨后有辟謠的消息出臺，但市場人士的情緒還是受到了沖擊。有業(yè)內(nèi)人士指出，這些消息最后能不能成為現(xiàn)實不重要，重要的是這種聲音給股民心態(tài)帶來了重大影響。其實，這一輪大漲，各種理性的聲音一直存在，但最終大家看的還是監(jiān)管層面會有什么動作。就像之前王府井，可以連續(xù)拉漲停板，這在前幾年是不可相像的。

　　第三是外圍市場環(huán)境出現(xiàn)了一些變化。雖然四五月份，歐美股市反彈足夠多，力度也很大。但隨著疫情的發(fā)展和國際爭端的不斷深化，各主要市場走向了滯脹行情。有分析人士指出，按照目前這種經(jīng)濟(jì)格局，即使貨幣超級寬松，但歐美股市繼續(xù)走牛的可能性并不大。

　　第四，最值得注意的一點是，全球的流動性源頭可能正在收緊。美聯(lián)儲美東時間7月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，美聯(lián)儲總資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模下降約880億美元至6.97萬億美元，一周前為7.06萬億美元。且其回購的使用規(guī)模降至零，這是逾11年來最大的單周降幅，主要原因是未償回購協(xié)議余額從一周前的612億美元降至零。這是10個月來銀行首次沒有通過回購協(xié)議向美聯(lián)儲尋求這一重要的短期資金來源。

　　A股是否還存在機(jī)會？

　　那么，A股是否還存在機(jī)會？答案應(yīng)該來說，大概率是肯定的。不過，這機(jī)會可能由全面變成了結(jié)構(gòu)性。

　　首先，特別國債將于七月中旬發(fā)行完畢。屆時，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的動作會更加明顯。而近期國債收益率上行也是因為資金面受到了部分?jǐn)_動。隨著特別國債發(fā)行完畢，資金利率存在下行的可能性。若資金利率最終下行，成長股的估值空間又會打開。

　　其次，6月CPI同比2.5%，結(jié)束了今年前幾個月快速回落的趨勢，小幅回升0.1個百分點。翹尾為3.3%，新漲價和上個月的一樣，還是-0.8%，也就是說6月CPI同比回升全部由翹尾貢獻(xiàn)。6月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，主要由上游和中游貢獻(xiàn)?；涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，6月CPI和PPI的同比都出現(xiàn)回升，并沒有改變通縮趨勢。

　　在這樣一種趨勢當(dāng)中，信用突然收緊的可能性并不高。從六月份社融數(shù)據(jù)來看，再度大超預(yù)期，這可能也是這一波行情發(fā)動的重要原因。中國6月社會融資規(guī)模增量為34300億元，預(yù)期30500億元，前值31907億元。

　　第三，從歷史經(jīng)驗來看，在成交量持續(xù)突破一萬億之后，行情突然轉(zhuǎn)弱的可能性并不高。市場的隱含波動率會下行，但不會突然下行，還會維持在高位一段時間。在這段時間，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會依然存在。2019年年頭的市場如此，此前的行情亦是如此。

　　第四，從改革的角度來看，資本市場改革的方向并不會發(fā)生變化。未來注冊制、T+0以及衍生品市場的發(fā)展依然會到來，航母級投行也是既定目標(biāo)。而從市場結(jié)構(gòu)來看，無論是免稅店、科技創(chuàng)新，還是信創(chuàng)、區(qū)域發(fā)展中的大城市群建設(shè)等莫不如此。

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責(zé)任編輯：凌辰 SF179