原油價格“史無前例”下跌，主導因素是什么？來新浪理財大學，聽著名能源經濟學家、對外經濟貿易大學教授董秀成，帶你看清油價背后的投資大邏輯！

　　來源：中國基金報 ID：chinafundnews

　　石油價格戰，打到中東土豪都撐不住了？

　　5月3日下午，沙特股市開盤后迅速下挫，不到一小時，跌幅就超7%以上，截至當天收盤，跌幅仍在7.4%以上。而迪拜、埃及、以色列等多個中東國家股市也出現了集體跳水的行情。

　　過去中東國家躺在石油上數錢的日子也可能結束了。因油價暴跌造成的市場巨震，中東產油國收入大幅縮減。今年第一季度，沙特石油收入同比已經下滑了24%。

　　隨著全球石油存儲庫容不斷告急、油價暴跌，油氣行業整體損失將超萬億美金，負油價仍有可能卷土重來，市場悲觀情緒依舊。

　　也有分析認為，價格戰也是中東土豪們維持石油地位的武器，沙特原油巨頭沙特阿美更是會成為行業絕對龍頭。不過當天，受中東股市跳水影響，沙特阿美也大跌近6%。

　　沙特股市開盤大跳水，中東市場又不妙了？

　　五一假期A股雖然休市，但海外股市卻并不太平。

　　繼美股大跌后，中東市場的行情也開始出現不太樂觀的跡象。5月3日下午，沙特股市跳空低開，沙特TASI指數迅速下跌，不到1個小時，指數大跌超7%以上。

　　截至當天收盤，沙特TASI指數報收6585.58點，跌超7.41%。

　　盤面上看，沙特市場多只權重股跌幅均超9%以上，甚至出現跌停的情況。

　　消息面上，據新華社報道，沙特阿拉伯財政大臣穆罕默德·賈丹5月2日接受沙特阿拉伯電視臺采訪時說，沙特將以“嚴格且艱難”舉措應對疫情對經濟的沖擊，包括大幅削減預算支出。“沙特的財政需要更加審慎，前路漫長。”

　　他說，其中一項舉措是延緩多個政府項目，包括沙特“2030年愿景”經濟改革計劃的大型項目。“只要我們不觸及民眾基本生活需要，所有選項都可以考慮。”據了解，沙特政府已將今年預算削減了近5%，并考慮采取更多措施進一步減少支出。

　　彭博社報道，賈丹對國家經濟形勢的判斷“陡然轉變”。他大約一周前告訴媒體記者，沙特以前經歷過類似、甚至“可能更嚴重”的危機，國家這次也將渡過難關。

　　除了沙特股市之外，迪拜、埃及、以色列、等中東國家的主要國家指數也出現了集體下跌的態勢。

　　截至19點左右，迪拜DFM綜合指數收盤跌近4%；埃及開羅指數收盤跌超3%；以色列特拉維夫TA35指數跌超2%左右。

　　沙特石油收入暴跌超24%，穆迪下調評級至負面

　　實際上，除了疫情之外，石油價格戰對中東經濟的打擊更為明顯。

　　因國際油價暴跌和巨震的影響，主要產油國的財政收入遭遇巨大沖擊，就連“始作俑者”沙特也不例外。

　　4月29日，沙特阿拉伯財政部發布的報告顯示，今年第一季度，沙特石油收入約為1288億沙特里亞爾（1美元約合3.76沙特里亞爾），同比下滑24%。

　　報告顯示，一季度沙特非石油收入同比下滑17%至633億沙特里亞爾，預算赤字為341億沙特里亞爾。去年同期，沙特實現預算盈余278億沙特里亞爾，是自2014年以來首次實現季度預算盈余。

　　沙特財政大臣穆罕默德·賈丹日前表示，沙特有能力從油價暴跌和疫情沖擊經濟的雙重挑戰中恢復。沙特今年可能會從國際資本市場融資2200億沙特里亞爾，以彌補預估可能達到國內生產總值9%的預算赤字。

　　因經濟下滑影響，日前，穆迪將沙特的前景展望從穩定下調至負面，確認A1評級。穆迪預計沙特政府的收入在2020年下滑大約33%，2021年下滑25%；預計截至2021年底，沙特債占比將達38%。

　　除了沙特之外，其他的產油國財政收入也出現了大面積下滑。日前，有市場機構預計，尼日利亞油氣出口將減少265億美元，尼日利亞資金缺口將高達140億美元。此前尼日利亞政府已決定將2020年的預算削減了50億美元，并向IMF尋求70億美元的緊急資金。

　　而據IMF最新一期《世界經濟展望報告》預測，今年中東及北非地區經濟將萎縮3.3%，衰退程度高于全球平均水平。除埃及外，該地區其他國家今年經濟預期均為負增長，其中兩個最大經濟體沙特阿拉伯和阿拉伯聯合酋長國經濟將分別萎縮2.3%和3.5%。

　　石油公司破產潮來臨？行業蒸發超萬億美金

　　除了產油國收入遭遇打擊之外，石油巨頭企業也進入了史上最艱難的時刻。

　　4月17日，興隆集團及旗下油輪公司Ocean Tankers正式向法院申請破產保護。這是繼美國頁巖油氣鉆探商懷丁石油公司4月2日破產后，又一家申請破產保護的知名石油企業。

　　該公司在提交給法院的文件中稱， 油價急劇暴跌和燃料油需求驟降是導致該公司破產的原因之一。據彭博社數據，該公司短短幾個月時間，就從盈利7800萬美元陷入了虧損33.4億美元的境地，同時隱匿了8億美元的期貨交易虧損。

　　據Rystad Energy數據分析顯示， 在油價20美元/桶的環境下，533家美國石油勘探和生產公司將在2021年底前申請破產；如果油價跌至10美元/桶，將有1100多家公司破產。

　　同時，石油巨頭企業也出現了回報驟降的局面。4月30日，荷蘭皇家殼牌集團宣布到3月底止的第1季凈利為29億美元，同比下滑接近50%，同時將減少發放股利，這也是二次世界大戰以來首次出現的情況。

　　據上述Rystad Energy機構預測，包括石油巨頭在內的勘探開發行業去年全球收入為2.47萬億美元，今年預計將帶來1.47萬億美元的收入，同比下降40%，這也意味著，今年油氣行業營收將損失1萬億美元。

　　同時，Rystad預計，2020年油企現金流將降至1410億美元，為2019年的三分之一，此預期是基于2020年油價34美元/桶，2021年油價44美元/桶的基礎，因此若當前的低油價持續，那么這一現金流預期將存在大幅下行風險。

　　有機構分析認為，油企營收的驟降將導致諸如俄羅斯、伊拉克、沙特阿拉伯及其他大部分中東國家承受巨大壓力，因這些國家的政府收入嚴重依賴原油行業。

　　Rystad分析師Olga Savenkova認為，俄羅斯和其他大量中東產油國在維持預算方面充滿挑戰。短期內主權財富基金可能實施援助以避免政府全面削減開支，但若低油價環境持續，這些國家可能面臨嚴重的金融壓力。

　　負油價行情或將重現？美國中東庫容全面告急

　　不過，更令市場擔憂的是，四月份驚現的“負油價”可能還會卷土重來。

　　不少分析認為，需求疲軟、供應過剩和庫容即將觸頂的問題依然困擾著油市，至少在WTI原油6月合約到期之前，市場仍將處于風暴之中，油價可能再次跌入負值。

　　4月27日，全球最大ETF基金US Oil Fund宣布將售出所有的美國WTI原油期貨6月合約（主力合約）。受此影響，WTI原油期貨6月合約當天重挫24.56%。

　　4月28日，WTI原油期貨6月合約盤中跌幅再度達到20%。不過隨后三天，WTI原油6月合約價格又重新回到20美元附近。

　　此前，高盛首席商品策略師杰弗里·柯里預計，未來3到4周全球庫容可能會達到極限，“周一大屠殺”的慘況可能重現，但與此前的WTI原油負油價不同，下一場危機可能是全球性事件，市場波動的范圍可能更加廣泛。

　　“因需求史無前例地崩跌，油價在當前季度可能維持在極低水準”，德國商業銀行上周表示，美國原油因存儲問題的情況，更是大有問題。“WTI原油期貨6月合約不到四周就會到期，到期前油價可能再度出現負值。”

　　而在負油價背后，則是仍然處于供需失衡的原油市場。盡管產油國初步達成了減產協議，但由于供給飆升、需求仍在下降，原油市場的供需扭曲短期仍難改變。

　　歐佩克公布最新月報顯示，預計2020年全年全球原油需求同比下降690萬桶/日，原油需求將降至30年來的最低水平。日本能源經濟研究所的研究數據更加悲觀，其預計第二季度全球城市封鎖將導致石油需求下降1810萬桶/天。

　　而根據美國能源信息署（EIA）公布的最新周度數據顯示，截至2020年4月24日，當周美國商業原油庫存增加900萬桶至5.276億桶、創2017年4月28日當周（5.278億桶）以來最高，較5年同期平均值高出10%。

　　據央視財經報道，從新加坡到俄克拉荷馬州的庫欣，油罐里堆滿了原油和其他產品，其中最重要的莫過于阿聯酋的富查伊拉，這里有全球最高產油區的運輸通道，儲存著在中東市場交易的石油。近日富查伊拉石油終端商業經理表示，現在已經沒有儲存多余石油的空間了。

　　東興證券指出，美國煉油廠日產量降至1280萬桶，同比降24%，為近三十年來最低水平。需求萎縮而頁巖油產量并未大幅下降，庫欣地區原油庫存已達76%，即將在5月中旬被原油占滿。WTI原油期貨6月合約依然存在破零可能。

　　行業龍頭展現優勢，沙特阿美成最后贏家？

　　負油價陰影尚未消散，全球似乎遍地輸家，中東土豪們也受到了很大的損失。

　　但這也可能并非是全部的真相？

　　據wind報道，有分析認為，石油價格戰其實也是中東土豪們維持石油地位的武器，價格戰之后，產油國抱團減產，沙特將因此拿到更多市場話語權。

　　比如1985年，沙特突然增產800萬桶/日，油價一度暴跌至10美元附近，OPEC成員國都受不了低油價，紛紛與沙特抱團減產。

　　從幾大石油巨頭公司的市場表現看，石油暴跌后，美國懷丁石油、大陸能源、先鋒自然資源、切薩皮克能源、埃克森美孚、殼牌等油氣公司，跌幅從17%至60%不等。而沙特最大石油公司沙特阿美跌幅卻不到10%，大幅跑贏行業平均。

　　除了市場表現之外，沙特阿美的賺錢能力更是驚人。根據最新出具的2019年年報，沙特阿美公司2019年凈利潤為882億美元，每天獲利3.04億美元，每秒要賺3519美元。這一賺錢能力遠超美國蘋果和中國工行，沙特阿美依然是全球最能賺錢的公司。

　　這也意味著，即便沙特阿美將油價調低至10.25美元，也是賺錢的。此前3月沙特阿美表示，4月份對亞洲石油出口定價下調4-6美元/桶，而對美出口定價則下調7美元/桶，對西北歐煉油商的旗艦級阿拉伯輕質原油折扣擴大到8美元/桶，意味著其售價將為10.25美元/桶。

　　有市場人士分析認為，在其他原油企業生存壓力不斷增加的時候，沙特阿美卻有望在這場石油戰中獲益，并最終成為行業絕對龍頭。

　　不過5月3日當天，受中東股市集體跳水影響，沙特阿美盤中也大跌近6%。截至當天收盤，沙特阿美的跌幅依然超5%以上。

責任編輯：張海營