歐美股市再暴跌，A股怎么操作?來新浪理財大學，聽開年重磅專欄“交易日財經早報”。

　　原標題：A股太熱了，1000億杠桿資金涌入！各家券商忙發債，補滿“彈藥”是關鍵！兩融利率有新優惠？最低可達5%

　　A股行情火爆，杠桿資金情緒高昂。

　　連續7天成交破萬億，A股熱度再提升。自春節以來，兩融余額明顯增加，自2月3日至2月26日18個交易日內，滬深兩融余額增加1025億元，達到11263億元，與2015年年初規模相當。其中，從2月5日，融資盤出現凈流入，至2月26日的16個交易日中，期間出現兩次凈流出，累計凈流入接近千億規模。

　　值得注意的是，在2月26日A股大幅回調，創業板大跌近5%的行情中，融資盤依然呈現凈流入態勢。此外，中登數據顯示，今年1月份，A股信用賬戶投資者數量為509.9萬個，創四年多峰值。

　　每當市場對兩融預期向好之時，就有傳言稱有券商下調兩融利率，近段時間來，傳言再起。券商中國記者多方調查，發現這并非行業普遍現象，僅有個別券商針對某類客戶或者限時推廣優惠活動。

　　不過，基于金融市場整體融資利率對券商兩融利率會產生連鎖反應的判斷，券商人士認為，若在大的經濟周期中利率持續下行，客戶對兩融利率的議價空間會增大。

　　另值得一提的是，隨著兩融余額水漲船高，各家券商積極“囤糧”，今年來已經通過發行短期融資券、企業債融資1997億，遠超去年同期，多家券商募資用途多為補充營運資金，更有數家券商直言為發展資本中介業務。

　　兩融利率下調？券商稱為個性化情況

　　對于有券商下調兩融利率的傳言，有經紀業務排名前列的券商兩融人士向記者表示，“我們公司沒有下調（兩融利率），也沒聽說有其他券商規模性下調兩融利率，應該是局部、個性化的情況，不代表行業整體水平。”

　　上述兩融人士表示，一些資金體量大的客戶議價能力比較強，對融資利率的敏感度也高，在業務辦理過程中，券商可能會對這類客戶下調兩融利率，利率可低至5%甚至更低。但同時，這類客戶對券商的資金能力也有比較高的要求。該人士表示，在行業中，兩融利率與客戶資金體量大小直接相關，利率主要分布在5%至8%的區間內，但規模性下調利率，肯定沒有。

　　回望過去幾年的兩融利率價格戰，一般都是從互聯網化程度高的中小券商開始發起，是否中小券商可能會整體下調兩融利率呢？

　　券商中國記者咨詢某中等券商信用業務負責人，該負責人同樣表示沒聽說有同業下調兩融利率。“針對個別情況可能會有所下調，比如，可能會有券商針對受疫情影響地區的客戶下調兩融利率。”該負責人表示。

　　順著這條提示，券商中國記者聯系春節后發行疫情防控債的券商，這些券商在疫情防控債募資用途中，都表示會將部分所募資金用于支持受疫情影響地區的兩融和股權質押業務。

　　不過，相關券商的兩融人士同樣對記者否認了降低利率的說法，“我們不會針對受疫情影響地區客戶下調兩融利率，兩融業務主要是二級市場交易，我們會更傾向于把資金用于支持實體經濟，所以會對疫區客戶的股權質押業務會提供支持和優惠舉措。”

　　兩融利率最低5%

　　記者梳理發現，確實有個別券商對兩融客戶進行了限時優惠。比如東方財富證券官網顯示，即日起至2020年12月31日，對所有滿足新開融資融券條件客戶實施融資限時優惠利率，低至6.99%。

　　但是這并不是新鮮事，至少從2017年年中起，東方財富證券就大幅下調融資利率為6.99%，成為當時兩融業務融資利率最低的券商。以此看來，該利率一直延續至今。

　　此后，有券商進一步調低兩融利率至6%以下，至目前也是行業公認的兩融利率較低的券商之一，即平安證券。在平安證券APP上，最新顯示，新客融資融券年利率低至5.88%起。

　　券商人士表示，雖然大多券商在官網渠道標示的兩融融資利率仍是8.35%，但在客戶議價之后，融資利率水平大多在7%左右，根據客戶資金體量具體商定，最低的利率可能在5%左右。

　　上述兩融人士還表示，各券商因自己的資源稟賦，除了兩融利率外，還向客戶提供一些附加服務不同。“券商給兩融客戶提供的投顧服務、資金充裕程度、標的范圍變化、交易參數等都會有所區別，作為一項杠桿交易策略，很多兩融客戶除了看中兩融利率，也看重所能享受的附加服務。”

　　兩融利率何時會下調？

　　券商人士認為，近年來傳言兩融利率下調的聲音并不鮮見，但事實是一直保持穩定，且當前情況不具備規模性下調兩融利率的現實條件。

　　記者了解到，券商做兩融業務的成本主要包括兩部分，資金成本和稅收成本，此外還有券商的運營成本，成本一般能控制在5%以內。而金融市場整體融資利率水平會對證券公司的對外融資水平產生連鎖反應。“若整個社會融資成本降低，券商自身的融資成本就會降低，兩融客戶的融資成本也會降低。”有兩融人士表示。

　　近期，受寬松貨幣政策等因素影響，券商發行短融券、企業債等融資利率均在下降。就利率來看，今年以來券商發行公司債的固定利率多在3.5%左右，期限多為3年，但是2019年發行的公司債券利率大多大于4%；而短融券的利率均低于3%，去年有一半左右的短融券利率高于3%。由此看來，央行寬松貨幣政策作用下，市場發行主體的資金利率確實普遍下降。

　　“證券公司或者大型金融機構向內融資時，通常是短中長期各種期限的組合，如果只是其中一個周期的利率發生變化，比如近期短期融資利率下調，但是以往長周期的融資成本卻沒有變化，這會對金融機構的融資成本大盤子有一點影響，但不會像想象中那么大。”有兩融人士向記者表示，再試想下，券商和兩融客戶簽合同時就會確定兩融利率，通常較為固定，并不會隨著利率升降而隨時變化，而在資金成本的大周期中，券商從未上調過兩融利率。

　　不過，上述人士贊同的信息是，基于金融市場整體融資利率對券商兩融利率會產生連鎖反應的判斷，若在大的經濟周期中利率持續下行，客戶對兩融利率的議價空間會增大。這也就能解釋，為何有機構人士認為兩融利率早晚會下調。

　　16天千億杠桿資金瘋狂入市

　　自春節以來，A股兩融余額明顯增加，自2月3日至2月26日18個交易日內，滬深兩融余額增加1025億元，達到11263億元，與2015年年初規模相當。其中，從2月5日，融資盤出現凈流入，至2月26日的16個交易日中，期間出現兩次凈流出，累計凈流入接近千億規模。

　　兩融余額一直被視為判斷市場景氣程度的重要指標，去年下半年來，監管對兩融業務的支持力度有目共睹，杠桿資金加大力度涌入股市。從去年8月19日至今，兩融余額增加規模已有2000億。有券商兩融人士表示，當前券商及客戶做兩融業務的積極性均比較強，代表了市場的樂觀情緒。“兩融余額增加意味著投資者愿意借錢炒股，證明他們認為在覆蓋利率成本的情況下還能賺錢，這是實打實的數據。”

　　就在去年8月份，監管針對兩融業務釋放一攬子利好，先是證金公司下調轉融資費率80個基點，后又取消最低維持擔保比例，并將兩融標的大幅擴容。當時，中信證券研報預計，兩融擴容將增加兩融余額2000億~3000億，行業凈利潤提升幅度4.7%。

　　與此同時，信用賬戶開戶數也創下四年多新高。自2015年7月，兩市信用賬戶開戶數回落至300多萬后，一直緩慢爬坡，至去年8月底再度突破500萬。中登數據顯示，今年1月份，A股信用賬戶投資者數量為509.9萬個，其中個人投資者507.75萬個，機構投資者2.25萬個。1月份新開信用賬戶的個人投資者為2.57萬個，值得一提的是，1月份因為有農歷春節，交易日較少，但是新增信用賬戶投資者數量與2019年12月份接近。

　　今年來券商已經合計發債融資1997億元

　　隨著兩融余額水漲船高，各家券商需要資金上有更多儲備。在近期資金利率走低、市場情緒高漲的情況下，各券商已經通過多種渠道融資補充營運資金。

　　券商中國記者梳理，今年以來至2月25日，證券行業共發行49只短期融資券，合計募資規模1260億元，同比增加4.48倍。與此同時，券商接連發行36只公司債（含疫情防控債），發行金額737億元，同比增加4%。據此看來，開年來券商通過發行短融券和企業債融資達1997億元。募資用途多為補充營運資金，更有券商直言為發展資本中介業務。

　　尤其是進入2月份以來，多家券商已陸續發行公司債，包括中信證券、東吳證券、海通證券、天風證券等多家券商在內正在發行公司債券（含疫情防控債），主要用于補充公司營運資金。中信證券明確表示，將用于支持資本中介業務。

　　興業證券、華西證券、長城證券、國金證券相繼表示將發行公司債券（疫情防控債），所募資金擬全部用于補充營運資金，其中不低于10%用于支持疫情防護防控相關業務，包括但不限于補充為疫區或因疫情受損的客戶提供股權質押業務的資金；為疫區或因疫情受損的客戶提供兩融業務的資金。

責任編輯：王帥