文/新浪財經意見領袖專欄作家 張奧平

　　冬天，我們儲備更多的能量，做好“深蹲”這個動作，等待春天來臨時爆發。

　　一、資本市場迎來“三化”

　　雖然新冠肺炎疫情給資本市場改革帶來了一定影響，比如創業板的注冊制改革、新版證券法的落地會進行一定的延期，核準制和注冊制會雙軌運行一段時間。

　　但是全面注冊制改革已是必然的趨勢，中國的資本市場未來一定會迎來“三化”：

　　1． 上市價值化

　　注冊制弱化了對企業的財務指標要求，允許尚未盈利的企業上市，上市條件會更加多元化，并且采取市場化的詢價定價方式。所以，如何在理性市場的狀態下滿足上市的企業價值要求，是注冊制下IPO的核心。

　　未來企業能不能登陸資本市場，核心是能不能達到市場化的價值。

　　2． 破發常態化

　　在注冊制的環境之下，未來企業在資本市場上是否能夠長期保持價值的持續增長，要看企業自身創造長期價值的能力。如果不具備，企業則很難受到資金面的關注，企業的價值會越來越低，甚至出現破發。像注冊制度發展成熟的美股與港股市場，近年來遠赴這兩個股票市場上市的中國企業，其中有75%的企業處于破發狀態。只有真正能發展為行業龍頭、真正具備長期價值支撐的上市企業，才能享受市場帶來的高估值溢價。

　　3． 退市嚴格化

　　以納斯達克市場為例，其75%左右的企業在上市后3年內便會因公司破產、私有化等原因退市，每年都會有上百家企業退市。而實行注冊制的科創板，目前正在實施史上最嚴退市制度。

　　二、企業長期價值化發展為王

　　未來，企業實現IPO、在一級市場穩健融資的核心是長期價值化發展的能力。

　　隨著中國IPO市場的整體制度性改革，注冊制帶來的影響也將傳導到一級市場當中，一級市場當中企業的價值也將出現分化。

　　如果企業的核心產品、技術、商業模式、服務能力全部是通過復制實現的，這樣的企業不具備核心價值壁壘、也不具備長期價值創造的能力。這樣的企業難以受到投資機構的關注，無法實現資本化發展，最終會逐漸被中國的資本市場所淘汰。

　　而如果企業真正具備長期的價值創造能力和價值支撐，具備關鍵的技術、研發能力、價值型模式創新的能力，那么企業的價值會越來越高，在資本市場上的資本化價值也會越來越高。

　　無論企業是在上市前還是上市后，如果不去考慮企業自身的核心價值打造，與競爭對手沒有核心價值的區別，那么這樣的企業一定會被資本市場淘汰。

　　當前，一級市場的股權融資已經成為注冊制環境之下企業長期價值的試金石，也是企業價值的背書。

　　如果在一級市場有知名的投資機構愿意投資，給到企業一定的估值，未來在注冊制的環境之下，企業IPO就會受到更多機構投資者的認可。

　　三、企業融資破局之術

　　1． 逆風環境下，企業融資該重點關注哪些機構？

　　如是資本近期與100余家投資機構溝通交流，發現85%的投資機構都延續著去年募資難的情況，75%的投資機構不準備在一季度出手。因為對于投資機構來說，投后管理的難度是最大的，這些機構目前的首要目的是幫助近幾年所投資的企業平安度過新冠疫情的影響，逆風實現價值化發展。所以這些投資機構在今年一季度當中，基本不打算出手投資新的項目。

　　而國有資本與戰略投資者在此次逆境中不受影響，例如阿里及騰訊的戰略投資部。所以企業家在近期的融資計劃當中，可以重點關注這些國資和戰投機構。

　　2． 根據企業自身現金流情況掌握融資節奏

　　如果企業目前的現金儲備大于12個月，企業可以暫時不融資。當務之急是專心發展主營業務——提煉企業長期發展的核心價值點、尋找疫情帶來的行業上短期結構性調整所帶來的的機遇，以及疫情結束后的長期發展的機遇。

　　如果企業現金儲備小于12個月，企業需要立刻去準備融資。2019年股權融資市場平均融資的時間是5—7個月，目前受疫情的影響，平均融資時間一定會拉長到9個月甚至是一年的時間。因此，如果企業的現金流小于12個月，則需要盡快準備融資。同時企業一定要把握住一個重要的融資時間窗口，這個窗口期出現在——大部分投資機構對此次疫情產生一致性向好預期的時候。企業需要在這個窗口期去盡可能接觸更多的投資機構，交流企業現狀以及企業發展的價值點。

　　如果企業現金儲備小于6個月，一定要立刻啟動融資。因為受疫情的影響，企業從3月底到6月底這段時間，幾乎沒有良性營收。這時候，企業需要做兩件事：第一，立刻向老股東匯報，去尋求更多的資金和資源的支持；第二，想盡一切辦法去市場上找到能夠幫助我們企業活下來的資金。

　　四、企業逆風下融資的“三化” 

　　逆風環境下，企業融資要做到多元化、理性化和專人化這三個要點。

　　1． 多元化

　　受新冠肺炎疫情影響，整體資本市場處于寒冬甚至冰封的狀態。現在企業融資一定要實現多元化，考慮股權、債券、融資租賃等一系列的融資方式，并且學習企業當地的貸款政策。

　　無論是否遇到逆境，企業創始人一定要思考三件事：定戰略、找人才、找資金。而在現在疫情逆境之下，找資金需要放在首位。

　　2． 理性化

　　目前的環境下，投資一個企業的評估周期可能已經拉長到7—10個月，因此企業需要理性地思考，結合自身的現金流，判斷什么時間節點做股權融資。尤其是現金儲備小于6個月的企業，逆境之中不要再刻意抬高估值，與機構做長期談判。現在企業家的時間比一切都貴，要盡快與投資機構溝通爭取融資最快到賬的時間。

　　3． 專人化

　　企業需要設立專業部門來負責融資。如果企業內部有專業的董秘或戰略投融資負責人，此時要讓融資團隊開足馬力，分析制定企業在此次逆境中活下去的資金策略，并儲備到可以活下去的現金流。

　　如果企業內部沒有這樣的團隊，就需要思考如何找到更合適的專業人才，包括外部的財務顧問，讓他們幫助制定一個符合企業自身情況的資金計劃。

　　五、逆風生長的三個關鍵

　　新冠肺炎疫情加劇了整個商業生態的分化與競爭，企業想要通過資本化發展在未來實現百億市值、千億市值的終極目標，需要把握三個關鍵：

　　1． 抓住行業結構性調整的時機

　　在短期沖擊和企業長期發展的邏輯中，尋找企業未來成長機會，大危之中必有大的機遇。

　　企業家要多將目光投向市場，去思考企業的核心用戶是誰？核心用戶的核心需求是什么？核心需求有什么變化？用戶有什么變化？當企業的核心用戶從60、70后變成90、00后之時，未來企業提供的產品和服務，如何迎合新的用戶，如何迎合商業生態的變化？這些是企業家需要思考的。 

　　2． 加固企業長期成長的護城河

　　在長期價值時代來臨的時候，企業自身的核心競爭力，永遠能夠幫助企業實現長期資本化發展。因為自身企業有的，別的競爭企業沒有的，永遠是企業的投資亮點和融資亮點，所以企業家需要持續打磨企業自身的核心競爭力。

　　3． 保障企業有充足的抗風險型現金流

　　新冠疫情為每一位企業家敲響警鐘，我們永遠不知道企業在未來會迎來什么，又會經歷什么。因此，企業家一定要為企業儲備充足的抗風險型現金流，始終保證企業的抗風險能力。

　　最后，我們要堅信，沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會來臨。冬天，我們儲備更多的能量，做好“深蹲”這個動作，等待春天來臨時爆發。祝各位企業家、創業者最終都能實現逆風飛翔。

　　(本文作者介紹：如是金融研究院副總裁，如是資本董事總經理)