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　　市場劇烈波動，往往起于恐慌。

　　如今，無論是市場的參與者，還是疫區病患或者普通民眾，皆有恐慌情緒。券商中國在此要呼吁的是，不必擔心，不要恐慌，不要被負面情緒或信息困擾。人這輩子總是要經歷一些大事的，除了相信組織，做好自我防護，開開心心地過好每一天，實為最重要之事。

　　理性地看待此次疫情，并由此來分析A股市場接下來的走勢，不可否認，由于恐慌情緒主導，市場來一波調整似成必然。然而，跌幅會有多大？跌勢會有多猛？投資者應該如何應對？當下是否跟17年前的SARS相似和不同究竟有哪些？

　　而在開盤前，證監會兩度喊話。證監會相關部門負責人表示，疫情對市場的影響是短期的，不會改變中長期走勢。對于開市后A股市場可能出現的異動，有關部門將保持高度警惕，堅持底線思維，出臺和研究對沖工具，緩解市場恐慌情緒。更多詳情可點擊《證監會盤前再度發聲！出臺對沖工具應對股市異動，將保持高度警惕，暫停期貨夜盤交易…有十大關鍵表述》。

　　央行更是提前“劇透”，2月3日將開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應，銀行體系整體流動性比去年同期多9000億元。更多詳情可點擊《超大手筆！央行提前“劇透”：開市首日投放1.2萬億資金！意在提供充足流動性，降準降息還有空間嗎？》

　　中信證券表示，疫情對一季度宏觀經濟產生沖擊將大于非典時期，預計二季度經濟會逐步恢復，對全年經濟不必過度悲觀。疫情導致的短期調整幅度預計小于外圍市場春節期間跌幅，節奏上急速挖坑、緩慢磨底，快速調整大概率在一周內就結束。2月份將成為“小康?！蓖局械摹包S金坑”，為全年最佳的配置時點，隨著二季度經濟逐步回歸正軌，“小康?！贝蟾怕试凇皟蓵鼻昂笳介_啟，配置上短期交易和長線配置機會并存。

　　外圍暴跌多少會影響A股開盤

　　A股下周會跌多少？在一定程度上會跟接近外圍市場近期的跌幅。

　　近兩周，恒生指數殺跌超過9%，最近一周殺跌達5.86%，國企指數最近一周殺跌7.28%，港股最近7個交易日蒸發近3萬億港元市值。

　　A50期指近兩周跌去近11%，春節期間的跌幅則近8%。

　　由于節前最后一個交易日A股市場已經大幅下調，因此對照A50和恒生國企指數的走勢，A股市場周一開盤殺跌概率較大，這將是第一波沖擊。

　　除了中國資產受到沖擊之外，海外主要市場表現也并不如人意，美股1日收盤也出現了大跌。分析人士認為，這種大跌并不是對疫情嚴重程度的反應，反而應該是在反應A股市場開盤的不確定性。因為A股與外界的聯動在過去一年中顯得更為緊密，A股大跌也必然會沖擊到外圍市場。因此，美股等大跌應該是在提前反應這種預期。

　　至于A股市場會不會出現流動性危機，這種可能性并不會太高。央行副行長潘功勝此前已經表示，央行將會在金融市場開市之后，為市場提供充足的流動性。2月2日，央行更是提前“劇透”，2月3日將開展1.2萬億元公開市場逆回購操作投放資金，確保流動性充足供應。

　　同日，證監會也二度發聲：疫情對市場的影響是短期的，不會改變中長期走勢。對于開市后A股市場可能出現的異動，有關部門將保持高度警惕，堅持底線思維，出臺和研究對沖工具，緩解市場恐慌情緒。

　　A股最終跌幅取決于四點

　　那么，A股最終會以何種方式殺跌，終極跌幅會否將市場拖入到長熊當中呢？從近期各大研報來看，似乎這種擔心并未出現。分析人士認為，A股最終的跌幅應該取決于四個方面：

　　一是疫情。從目前的情況來看，除了確診病例在增加外，還是出現了兩個較好的消息：

　　一是治愈病例首次超過死亡病例。據衛健委網站最新數據，2月1日0—24時，新增死亡病例45例（湖北省45例），新增治愈出院病例85例（湖北省49例）。

　　二是出現了幾種療效顯著的藥物，美國首例新型冠狀病毒肺炎確診患者在使用一種抗病毒新藥倫地西韋（Remdesivir）后，癥狀迅速改善。該藥為吉利德公司在研藥物，北京時間2月1日，吉利德科學全球首席醫療官Merdad Parsey博士代表公司發布聲明，公司正與全球衛生機構密切合作，提供在研藥物Remdesivir（瑞德西韋）用于試驗性治療，以支持應對新型冠狀病毒（2019-nCoV）感染的暴發。

　　此外，清華大學藥學院院長丁勝表示，非典病毒、中東呼吸綜合癥病毒和新型冠狀病毒都有一個和艾滋病毒相似的蛋白酶靶點，所以目前討論比較多和可靠性較高的兩類已知藥物，一個就是針對艾滋病病毒HIV蛋白酶的抑制藥物——洛匹那韋/利托那韋，而另一個則是針對埃博拉病毒的一款新型核苷類似物抗病毒藥。

　　分析人士認為，隨著治愈者的增加，確診人數出現拐點，市場也會迎來反彈的機會。

　　二是取決于政策。隨著疫情的擴散，各地實施限制人員流動的措施，這些對一季度的經濟沖擊已然形成。如何來對沖這種沖擊，可能需要宏觀政策上發力。目前，已經有多位經濟專業人士發聲，要盡快降準降息，以應對經濟形勢出現重大滑坡。若這些政策能夠出現，市場的跌幅和跌勢都會在一定程度上緩解。

　　三是取決于估值。在一個恐慌性事件爆發的時候，情緒必然會引發巨大拋盤。在這種情況之下，若跟著情緒走，也會很被動。此時，估值才是最重要的變量。

　　據中金公司數據，當前滬深300前向市盈率10.3x，前向市凈率1.2x，略高于2019年年初時低點（8.6x和1.0x），但低于歷史均值（12.7x和1.9x）。非金融部分前向市盈率14.0x，前向市凈率1.7x。外資持股比例前100的A股公司目前前向市盈率為21.9x，估值略高于歷史均值（17x）。MSCI中國除A股指數前向市盈率10.3x，處于歷史均值向下0.5倍標準差附近，前向市凈率1.4x，處于歷史均值向下0.7倍標準差附近。恒生指數的前向市盈率和前向市凈率已經達到歷史均值向下一倍標準差的位置（目前前向市盈率/市凈率為9.9x/1.1x，歷史均值為11.9x/1.5x，向下一倍標準差為9.8x/1.1x）。

　　四是取決于外資的態度。外資在一定程度上就是市場的風向標，節前外資大舉流出，其中節前最后一天單日凈流出創歷史第二高。隨著節后A股市場大幅波動，外資是否能出現大舉凈流入的現象，值得關注。若外資能夠持續凈流入，則市場會逐步穩定下來。

　　當下與17年前有六大不同

　　目前，幾乎所有的研究報告都是拿當下與17年前相比。但世事變遷，當下與17年前的那場SARS相比，雖有相似之處，但也有很大不同。

　　首先，從周期的角度來看，2002年底至2003年初，全球經濟剛剛從網絡泡沫周期中爬出來，處在大宗商品周期的一個起點上（這里面有中國因素）；而當下則處于一個新的技術周期（5G、萬物互聯、電動車）的起點。就對經濟良性發展和社會進步的貢獻而言，此技術周期自然要強過大宗商品周期。這是市場最大的依仗。

　　其次，從全球主要市場所處的位置來看，2002年底至2003年初，全球主要市場普遍處于一個相對低位，特別是美國市場，經過網絡泡沫的洗禮之后，尚未有太好的表現，納斯達克更是剛剛見底。可以說，當時全球主要股市的風險并不大。

　　現在卻與當時不同，美歐股市皆已創歷史新高，美股尤其強勁。股票位置高，風險也會相對比較高。

　　第三是全球經濟環境和趨勢并不相同。2002年底至2003年初，經濟全球化正當盛時，且中國剛剛加入世界組織不久，經濟發展剛剛步入快車道，后勁十足。后來，也正因為中國因素的存在，才迎來大宗商品周期。當下的環境則與那時有了較大差別：經濟全球化出現了逆流，中國經濟則進入平穩發展階段，世界面臨的變數加大。

　　第四，從信息傳播的速度來看，當下無論是傳播的速度還是廣度，都要遠大于17年前。這樣既有好處，也有壞處。壞處是，會放大民眾的恐慌情緒；好處是，信息來得快，可能去的也快。這樣會加大市場的波動。市場上一分鐘可能會因為一個藥物出現的信息而快速反彈，也可能在下一分種因為一個確診案例細節而殺跌。

　　第五，從市場的本身發展來看，當年的市場并不如現在成熟，規模和體量也不在一個等級。此外，從改革的進程來看，2002年底至2003年初的市場，改革尚未鋪開。而當下，自去年9月，證監會發布深改12條之后，各項工作都在推進當中，市場改革在向在充滿希望的方向發展。

　　第六，從市場的預期來看，當下市場普遍預期，這一輪疫情對經濟的影響要超過17年前的SRAS。這是A股經歷第一波情緒沖擊之后要面對的問題。如果最終疫情對經濟的影響沒有預期的大，市場必將會大舉反彈。若最終對經濟的影響超出預期，則可能出現陰跌行情。

　　不過，無論結果怎樣，最終都會去。巴菲特也說過，由于非致命的意外事件導致的股價暴跌，正是買入的良機。從目前的情況來看，市場暴跌可能無法避免，但優質個股的買入良機也在出現。疫情終會過去，世界最終屬于樂觀者。

責任編輯：陳悠然 SF104