專題：春季行情仍有一定基礎(chǔ) 機(jī)構(gòu)建議關(guān)注兩條主線
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2024年公募基金業(yè)績排名塵埃落定。年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。相似的是，每年都有大幅跑贏市場指數(shù)的主動權(quán)益基金一騎絕塵，不同的是，年度業(yè)績居前的主動權(quán)益基金年年易主。
復(fù)盤2024年的基金業(yè)績榜單，排名靠前的主動權(quán)益基金無一例外重倉了成長股。在2024年的結(jié)構(gòu)性行情中，成長股展現(xiàn)出了高彈性，尤其是在人工智能浪潮下，算力等熱門板塊成為基金進(jìn)入第一陣營的制勝法寶。但從基金的重倉股中，也不難發(fā)現(xiàn)，一些基金的獨(dú)門重倉股為基金凈值表現(xiàn)錦上添花。
從超萬只基金中突出重圍，這些基金到底是運(yùn)氣加持還是實(shí)力使然？這對于投資者而言，可能并不那么重要，投資者還是希望基金能夠在較長時(shí)間內(nèi)持續(xù)保持穩(wěn)健收益。
重倉高景氣成長股成制勝法寶
2024年公募基金業(yè)績排名塵埃落定，摩根士丹利基金旗下大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)憑借全年69.23%的收益率問鼎主動權(quán)益基金年度冠軍，市場關(guān)注度迅速提升。
與此同時(shí)，業(yè)績排名前十的主動權(quán)益基金中，金梓才管理的財(cái)通景氣甄選一年、財(cái)通成長優(yōu)選、財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有、財(cái)通智慧成長、財(cái)通多策略福鑫等基金囊括5個(gè)席位，2024年凈值收益率分別為51.85%、48.62%、48.09%、46.82%、45.66%，成為年度業(yè)績爭奪戰(zhàn)中的又一大重要看點(diǎn)。
此外，工銀新興制造、銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)、國融融盛龍頭嚴(yán)選、德邦鑫星價(jià)值均進(jìn)入主動權(quán)益基金業(yè)績排名前十。
雖然排名前列的基金從名字、規(guī)模到基金經(jīng)理都各有不同，但從上述基金重倉股來看，算力、半導(dǎo)體等熱門高成長板塊，無疑是業(yè)績進(jìn)入排名第一陣營的關(guān)鍵因素。
以年內(nèi)業(yè)績排名第一的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)為例，截至三季度末，該產(chǎn)品重倉了中際旭創(chuàng)、新易盛、滬電股份、天孚通信、海光信息、深南電路、歌爾股份、工業(yè)富聯(lián)、潤澤科技、英維克，覆蓋了光模塊、PCB、半導(dǎo)體和消費(fèi)電子等熱門成長賽道細(xì)分領(lǐng)域龍頭。
大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理雷志勇在接受券商中國記者采訪時(shí)表示，其投資框架是結(jié)合行業(yè)景氣度去選擇未來產(chǎn)業(yè)景氣上行的方向，目前主要圍繞人工智能產(chǎn)業(yè)鏈積極布局景氣趨勢向上領(lǐng)域。
類似地，財(cái)通基金金梓才依靠重倉成長板塊實(shí)現(xiàn)了“前十中包攬五個(gè)席位”的大豐收。他自2023年四季度大幅加倉海外算力以來，2024年依然超配海外算力板塊，并且在三季度對電子某些細(xì)分方向做了加倉。
“遠(yuǎn)期想象空間大的公司在向好行情里估值彈性更大。”金梓才認(rèn)為，大模型作為這輪生成式人工智能產(chǎn)業(yè)革命的核心競爭力，算力就是受益于大模型持續(xù)迭代的核心基礎(chǔ)設(shè)施。他認(rèn)為A股市場低估了海外算力整個(gè)板塊業(yè)績增長的持續(xù)性，目前算力的需求增長可能僅僅是剛開始。雖然相關(guān)標(biāo)的業(yè)績并不扎實(shí)，還處在公司發(fā)展的起步階段，但隨著國家政策的持續(xù)扶持，在較好的市場氛圍里，國產(chǎn)算力的股價(jià)彈性有望更大。
雷濤管理的德邦鑫星價(jià)值的投資方向主要是人工智能方向的算力細(xì)分領(lǐng)域。雷濤認(rèn)為，當(dāng)前算力領(lǐng)域正在蓬勃發(fā)展，希望能找到具備新增量的一些領(lǐng)域。希望通過對產(chǎn)業(yè)的緊密跟蹤與深入研究，在這一景氣賽道中精準(zhǔn)鎖定具備阿爾法潛力的投資方向。
券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，業(yè)績排名前十的主動權(quán)益基金在重倉股上其實(shí)有很高的重合度。比如，光模塊龍頭“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信），國產(chǎn)算力龍頭海光信息、寒武紀(jì)，PCB龍頭滬電股份都是業(yè)績前十基金比較相似的持倉，這些公司2024年股價(jià)反彈幅度多數(shù)在50%以上，為重倉基金的業(yè)績表現(xiàn)貢獻(xiàn)較大。
獨(dú)門重倉股錦上添花
除了扎堆買入高景氣板塊龍頭之外，這些業(yè)績居前基金也憑借獨(dú)門股的優(yōu)秀表現(xiàn)為基金凈值錦上添花，呈現(xiàn)出“和而不同”的差異。
比如，金梓才在2024年三季度大舉買入生益電子，使其同時(shí)成為財(cái)通景氣甄選一年持有、財(cái)通成長優(yōu)選、財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有、財(cái)通智慧成長、財(cái)通多策略福鑫五只基金的第一大重倉股，且該個(gè)股并未出現(xiàn)在其他排名前十基金的重倉股名單中。
生益電子是數(shù)通PCB領(lǐng)域的代表企業(yè)，受益于AI服務(wù)器需求爆發(fā)，PCB迎來量價(jià)齊升，生益電子的股價(jià)在2024年反彈迅猛。如果按金梓才2024年三季度買入并持有至年末計(jì)算，生益電子的股價(jià)在2024年下半年大漲103%，實(shí)現(xiàn)翻倍，顯然為金梓才的五只基金帶來了豐厚收益。
雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)在2024年業(yè)績遙遙領(lǐng)先，與第二名的業(yè)績差距約17個(gè)百分點(diǎn)，很大程度上也得益于該獨(dú)門重倉股的發(fā)力。公開資料顯示，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金在2024年三季度新進(jìn)買入了歌爾股份、潤澤科技、英維克三只個(gè)股，其中算力中心概念股潤澤科技在2024年下半年大漲超120%，且僅最后一個(gè)月的漲幅便高達(dá)57%，這一漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期“易中天”等同質(zhì)化重倉股的表現(xiàn)。
此外，在最后幾個(gè)交易日發(fā)力迅猛的德邦鑫星價(jià)值，也同樣有一只獨(dú)門重倉股——沃爾核材，該股在2024年12月股價(jià)大漲約38%，直接導(dǎo)致該基金進(jìn)入年度業(yè)績前十。
極致風(fēng)格產(chǎn)生極致業(yè)績
復(fù)盤2024年業(yè)績居前基金的投資思路，無論是光模塊、數(shù)通PCB抑或是國產(chǎn)AI算力芯片，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈無疑是這些基金的制勝法寶。2024年人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的市場表現(xiàn)，讓投資者更加堅(jiān)定地認(rèn)識到，產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展孕育著巨大的投資機(jī)會，也成為決定基金經(jīng)理每年基金業(yè)績排名爭奪的關(guān)鍵因素。
但與此同時(shí)，擁有極致風(fēng)格特征的基金業(yè)績表現(xiàn)也較為極致。如業(yè)績居前的不少基金為押注AI賽道的主題基金，反觀一些集中持有養(yǎng)殖、醫(yī)藥等表現(xiàn)落后板塊的主動權(quán)益基金，全年業(yè)績墊底，首尾相差高達(dá)105.62個(gè)百分點(diǎn)。
這一現(xiàn)象在近幾年的結(jié)構(gòu)性行情中愈演愈烈，比如2023年QDII基金和北交所基金異軍突起，新能源基金卻業(yè)績倒數(shù)，首尾相差105.06個(gè)百分點(diǎn)；2022年重倉煤炭等能源資源股成為投資勝負(fù)手，而科技主題基金卻集體大幅回撤，首尾相差98.43個(gè)百分點(diǎn)，2021年新能源基金演繹了“最后的輝煌”，QDII基金卻刷新了近十年收益的最差紀(jì)錄，首尾相差165.97個(gè)百分點(diǎn)……
押中風(fēng)口容易，長久保持高收益卻很難。值得注意的是，近年來市場行情以結(jié)構(gòu)行情為主，不同年份市場風(fēng)格的切換對投資風(fēng)格較為極致的基金影響較大。因此，通過長期集中持有同一板塊或方向攫取長期收益可謂是難上加難。
2025年在三大方向中動態(tài)調(diào)整
值得一提的是，2025年一開年，A股便再次顯現(xiàn)出了風(fēng)格切換的苗頭，三大指數(shù)集體回撤，其中尤其代表成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)大跌近6%，此前高歌猛進(jìn)的科技成長股大幅回撤，反而是有色、家電、石油、煤炭等順周期方向相對穩(wěn)定。
展望2025年，越來越多的基金公司、基金經(jīng)理將均衡配置、風(fēng)格平衡提上了日程，在人工智能、新消費(fèi)、紅利中動態(tài)調(diào)整，尋找投資機(jī)會。
比如，向來偏好科技成長的金梓才表示，2025年A股大概率有機(jī)會，遵循從中觀和產(chǎn)業(yè)趨勢出發(fā)的投資理念，金梓才分析，科技和消費(fèi)板塊有望繼續(xù)成為市場配置的重點(diǎn)，他將積極關(guān)注以下三個(gè)方向：
一是海外算力基建，如光模塊、數(shù)通PCB。金梓才認(rèn)為，AI時(shí)代，AI服務(wù)器拉動需求量價(jià)齊升。從量來看，AI服務(wù)器和組網(wǎng)推動數(shù)通PCB的需求增加；從價(jià)來看，AI需求推動數(shù)通PCB加工難度上升、定價(jià)上升。中國數(shù)通PCB企業(yè)具有全球化的供應(yīng)能力，通過收購技術(shù)優(yōu)勢型企業(yè)，中國企業(yè)有望突破核心瓶頸、實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)能。
二是國內(nèi)算力基建，如AI芯片。金梓才認(rèn)為，隨著頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在2024年實(shí)現(xiàn)良好盈利，計(jì)劃在2025年加大對AI領(lǐng)域投資，疊加美國限制了部分算力芯片出口，中長期阻礙了國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商算力的長期配套需求，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商的需求和訂單預(yù)計(jì)將進(jìn)一步向國產(chǎn)端傾斜。
三是新消費(fèi)，如折扣零售。金梓才認(rèn)為，折扣零售和新零售正在重塑線下零售市場，隨著消費(fèi)者趨向于更加理性和追求性價(jià)比的消費(fèi)模式，折扣零售模式的門店數(shù)量在過去一年保持高速增長。在線上流量競爭日益激烈的背景下，線上線下結(jié)合的新零售模式再次成為零售企業(yè)的探索方向。零售類公司此前估值水平較為保守，上述變化可能使部分優(yōu)秀的零售公司獲得重新定價(jià)的機(jī)會。
永贏基金則表示，風(fēng)格層面，考慮到全年“流動性邊際寬松+強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”的定價(jià)環(huán)境，小盤風(fēng)格勝率可能更高；同時(shí)，從比價(jià)角度看成長風(fēng)格仍有修復(fù)空間，更多空間需看到上市公司基本面的明顯修復(fù)；紅利風(fēng)格在階段性可能占優(yōu)，若一季度經(jīng)濟(jì)未有起色，紅利或存在階段性走強(qiáng)機(jī)會，同時(shí)考慮到低估值、高股息策略的長期有效性，紅利風(fēng)格依然具備投資價(jià)值。
責(zé)任編輯：何松琳
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