若藍(lán)籌股試點(diǎn)T+0，如何做到風(fēng)險(xiǎn)可控？

　　T+0漸行漸近了么？這牽動投資者的心，在業(yè)內(nèi)人士看來，T+0如果率先在藍(lán)籌股試點(diǎn)的話，能夠讓其交易更活躍。不過，近來可轉(zhuǎn)債市場的過分炒作，T+0交易模式也被認(rèn)為是深層次原因之一。T+0如何才能做到風(fēng)險(xiǎn)可控？引發(fā)了市場人士熱議。

　　日前，證監(jiān)會前主席肖鋼在接受媒體采訪時(shí)表示，今后在研究T+0交易制度時(shí)，基于藍(lán)籌股盤子大，估值穩(wěn)定，波動較小，抗操縱性強(qiáng)的情況，可以考慮從藍(lán)籌股開始率先試點(diǎn)T+0制度，交易風(fēng)險(xiǎn)相對可控。

　　從2020年7月開始，肖鋼就多次公開建議藍(lán)籌股率先試點(diǎn)T+0交易制度。

　　肖鋼表示，T+0是境外資本市場普遍采用的一種基礎(chǔ)性制度。根據(jù)國際證券服務(wù)業(yè)協(xié)會（ISSA）數(shù)據(jù)，44個(gè)全球主要市場中有42個(gè)市場允許T+0。目前，我國股票市場不允許T+0，而在交易所債券、債券ETF、黃金ETF等證券品種上允許T+0。長遠(yuǎn)來看，在A股市場實(shí)施“T+0”是交易制度未來改革的一個(gè)方向。但“T+0”也存在一些弊端，比如，容易誘發(fā)投機(jī)炒作行為，在特定的情況下可能會引發(fā)暴漲暴跌。

　　交易所在過去一段時(shí)間也一度提到引入T+0交易。“適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。”2020年5月29日，上海證券交易所作出如此表述。

　　全國政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授賀強(qiáng)認(rèn)為，T+0交易最大一個(gè)特點(diǎn)就當(dāng)日可以止損。而單次T+0交易制度，則可將T+0可能存在的風(fēng)險(xiǎn)減小，保證市場的流動性，從而保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)。

　　深圳誠諾資產(chǎn)管理公司合伙人兼研究總監(jiān)胡宇向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前來看，A股市場創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板整體估值偏高，而藍(lán)籌股的估值較低，引入T+0有利于存量市場的盤活，而且T+0對券商業(yè)績提升有一定的幫助。

　　廣州某知名基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，T+0可以活躍市場提供流動性，但也有投機(jī)性質(zhì)濃厚的問題，股票的T+0如果要實(shí)施的話，要對操縱市場和內(nèi)幕交易的行為有更嚴(yán)厲的監(jiān)管，才能確保運(yùn)行的穩(wěn)定，更好地保護(hù)中小投資者利益。港股市場的藍(lán)籌股很早已經(jīng)實(shí)現(xiàn)T+0交易，但總體估值依然低于A股，這其實(shí)也跟港股相對較高的交易成本有關(guān)。

　　某些T+0品種在特定時(shí)間的過度炒作，引發(fā)了投資者和監(jiān)管部門的關(guān)注。

　　可轉(zhuǎn)債兼具股性和債性，具有“進(jìn)可攻、退可守”的特點(diǎn)，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)可轉(zhuǎn)債價(jià)格跟隨上漲，而當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債又有純債價(jià)值的保護(hù)。而其中T+0交易且無漲跌幅限制，也是可轉(zhuǎn)債的特征之一。

　　提到10月下旬的可轉(zhuǎn)債行情，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF（511380）基金經(jīng)理鄧欣雨認(rèn)為，市場上部分存量規(guī)模偏小的個(gè)券價(jià)格波動較大，表現(xiàn)經(jīng)常脫離正股，換手率較高，炒作味道很濃，這很可能是部分資金利用可轉(zhuǎn)債T+0交易機(jī)制，選擇部分規(guī)模很小且正股可能有話題的標(biāo)的，進(jìn)行瘋狂短線交易下的炒作。

　　也有某基金公司固定收益部門負(fù)責(zé)人向第一財(cái)經(jīng)記者表示，可轉(zhuǎn)債本身就是T+0品種，如果沒有行情的時(shí)候流動性同樣不好，其實(shí)也不見得很適合經(jīng)常做T+0交易。

　　1992年12月24日，上交所率先對A股和基金推出了T+0規(guī)則，2個(gè)月時(shí)間上證指數(shù)漲幅超過100%。1995年滬深兩市的A股和基金交易又由T+0回轉(zhuǎn)交易方式改回了T+1交收制度。2013年8月，上交所發(fā)言人就表示，從保護(hù)中小投資者權(quán)益、體現(xiàn)市場公平性的角度看，有必要進(jìn)一步抓緊研究論證股票T+0交易制度。

　　“不少實(shí)證研究表明，大部分參與T+0的個(gè)人投資者是虧損的，在我國目前個(gè)人投資者占比極高的情況下，何時(shí)實(shí)施、怎樣實(shí)施T+0交易必須慎之又慎。”肖鋼表示。

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責(zé)任編輯：逯文云