證監(jiān)會(huì)最新定調(diào)！A股將迎來(lái)一連串利好，深化改革方案成型！貿(mào)易摩擦升級(jí)，A股周一安好？證監(jiān)會(huì)回應(yīng)

　　證券時(shí)報(bào) 王君暉 券商中國(guó) 今天

　　注定不平靜的一個(gè)周末！

　　8月25日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人召開(kāi)會(huì)議，資本市場(chǎng)深化改革方案已基本定型。A股市場(chǎng)即將在一系列基礎(chǔ)制度改革、法治保障、上市公司質(zhì)量、長(zhǎng)期資金入市等方面迎來(lái)一連串利好。

　　這個(gè)周末，全球市場(chǎng)風(fēng)波不斷，中國(guó)對(duì)美約750億美元商品加稅，隨后美方宣布，將提高對(duì)約5500億美元中國(guó)輸美商品加征稅的稅率。24日，中方強(qiáng)勢(shì)回應(yīng)，美方嚴(yán)重破壞多邊體制和正常國(guó)際秩序，必將自食其果。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊的韌性明顯增強(qiáng)，“我們將保持定力，加大改革力度，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展?！?/p>

　　在利好方面，這個(gè)周末也有不少，8月24日凌晨，富時(shí)羅素宣布將中國(guó)A股的納入因子由5%提升至15%。本次新納入87只中國(guó)A股，其中大盤(pán)A股共14只，中盤(pán)A股15只，小盤(pán)A股50只，以及微盤(pán)A股8只。根據(jù)富時(shí)羅素官方測(cè)算，本次擴(kuò)容將給A股帶來(lái)40億美元的被動(dòng)資金流入。

　　證監(jiān)會(huì)表示，此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”，以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為突破口，優(yōu)化資本市場(chǎng)供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實(shí)際舉措落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　關(guān)注點(diǎn)一：改革總體方案基本成型，五大要點(diǎn)

　　資本市場(chǎng)改革自今年以來(lái)按下加速鍵。今年3月下旬，證監(jiān)會(huì)成立全面深化資本市場(chǎng)改革領(lǐng)導(dǎo)小組，并制定了相應(yīng)工作機(jī)制，確定了11個(gè)方面的重點(diǎn)改革課題開(kāi)展研究。目前，證監(jiān)會(huì)黨委已經(jīng)召開(kāi)十多次專(zhuān)題會(huì)議，逐項(xiàng)研究具體改革舉措。

　　如今，改革取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。8月25日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人召開(kāi)會(huì)議，對(duì)資本市場(chǎng)改革總體方案進(jìn)行研討細(xì)化，方案已經(jīng)基本成型。

　　據(jù)了解，這次改革將在許多方面取得實(shí)質(zhì)性突破。主要包含五大要點(diǎn)：

　　第一，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用，逐步推廣科創(chuàng)板之有效的制度安排，系統(tǒng)推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、信息披露等基礎(chǔ)制度改革；

　　第二，深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，完善多層次市場(chǎng)體系；

　　第三，制定并實(shí)施提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，優(yōu)化上市公司發(fā)展生態(tài)，用3到5年的時(shí)間使上市公司整體面貌得到改觀；

　　第四，從資金來(lái)源、業(yè)績(jī)考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長(zhǎng)期資金入市提供機(jī)制支持；

　　第五，爭(zhēng)取今年內(nèi)通過(guò)證券法修訂，探討建立具有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度，推動(dòng)修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅(jiān)決打擊說(shuō)假話、做假賬的違法違規(guī)行為。

　　此外，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、加強(qiáng)投資者保護(hù)、擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放等方面，也將推出一系列務(wù)實(shí)舉措。

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將保持定力，加大改革力度，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　關(guān)注點(diǎn)二：四大特點(diǎn)，以開(kāi)放促發(fā)展

　　此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”，以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為突破口，優(yōu)化資本市場(chǎng)供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實(shí)際舉措落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。主要有四大特點(diǎn)：

　　一是實(shí)行更加市場(chǎng)化的制度安排，尊重市場(chǎng)規(guī)律，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng)；

　　二是加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治保障，增加法治供給，加大處罰力度，讓違法違規(guī)者付出沉重的代價(jià)；

　　三是加快職能轉(zhuǎn)變，提高監(jiān)管效能；

　　四是學(xué)習(xí)國(guó)際最佳實(shí)踐，加快資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，以開(kāi)放促改革。

　　東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)券商中國(guó)記者表示，新一屆證監(jiān)會(huì)自3月份以來(lái)短短5個(gè)月的時(shí)間已針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的一系列重大問(wèn)題，進(jìn)行了系統(tǒng)的、全面的、深入的、具體的研究，并形成了可執(zhí)行的方案。這表明從頂層設(shè)計(jì)的角度，中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展已經(jīng)有了充分的理論經(jīng)驗(yàn)研究準(zhǔn)備。這為未來(lái)新時(shí)代資本市場(chǎng)的發(fā)展埋下了伏筆。

　　付立春表示，2019年8月25日證監(jiān)會(huì)表態(tài)是在國(guó)際環(huán)境趨于常態(tài)化的復(fù)雜條件下產(chǎn)生的。

　　8月24日，美方宣布將提高對(duì)約5500億美元中國(guó)輸美商品加征稅的稅率，受摩擦惡化影響，美國(guó)股市先揚(yáng)后抑錄得周線四連陰，道指周跌1.0%，納指周跌1.8%，標(biāo)普500指數(shù)周跌1.4%，恐慌指數(shù)VIX再次逼近20關(guān)口。歐洲三大股指漲跌互現(xiàn)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周跌0.1%，德國(guó)DAX 30指數(shù)周漲0.4%，法國(guó)CAC 40指數(shù)周漲0.5%，歐洲央行會(huì)議紀(jì)要對(duì)經(jīng)濟(jì)前景判斷更趨悲觀。

　　美聯(lián)儲(chǔ)未明確降息預(yù)期也進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)焦慮。美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)委員認(rèn)為降息25個(gè)基點(diǎn)是政策周期中期調(diào)整的一部分，主要考慮到了全球經(jīng)濟(jì)和疲軟的通脹，未來(lái)政策沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑，將以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響為指導(dǎo)。

　　美債收益率本周劇烈震蕩，美聯(lián)儲(chǔ)最新表態(tài)和形勢(shì)變化令投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂重燃。與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債收益率周漲5.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.533%，10年期美債收益率周跌1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.535%，自21日起已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)短時(shí)間倒掛的情況，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加。

　　關(guān)注點(diǎn)三：科創(chuàng)板帶動(dòng)資本市場(chǎng)整體改革加速

　　據(jù)了解，此次改革將充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用，逐步推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，系統(tǒng)推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、信息披露等基礎(chǔ)制度改革。今年以來(lái)，在科創(chuàng)板設(shè)立及注冊(cè)制試點(diǎn)的帶動(dòng)下，并購(gòu)重組進(jìn)一步松綁，IPO審核加快、退市進(jìn)一步常態(tài)化，資本市場(chǎng)在市場(chǎng)化、法治化改革方面進(jìn)展加速。

　　在市場(chǎng)化制度安排上，科創(chuàng)板并購(gòu)重組注冊(cè)制的相關(guān)規(guī)定剛于上周五落地。8月23日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》，上交所同時(shí)發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》。

　　同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》并公開(kāi)征求意見(jiàn)，為A股境內(nèi)分拆上市明確了標(biāo)準(zhǔn)和流程，開(kāi)出七大分拆上市條件。而且，為更好讓科技創(chuàng)新企業(yè)和資本市場(chǎng)對(duì)接，這套規(guī)則并非僅為分拆到科創(chuàng)板上市鋪路，而是適用于所有境內(nèi)分拆上市。A股境內(nèi)分拆上市的政策通道正式打開(kāi)，填補(bǔ)了境內(nèi)分拆上市的制度空白。

　　付立春表示，從未來(lái)證監(jiān)會(huì)具體的工作重點(diǎn)進(jìn)行了重申與安排。頭等大事依然是科創(chuàng)板，目前已經(jīng)開(kāi)始月余，并且形成了一些可供推廣復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)創(chuàng)業(yè)板改革最值得期待，新三板的改革重啟也是眾望所歸。提高上市公司的質(zhì)量，是未來(lái)3~5年的一個(gè)非常重要的任務(wù)，對(duì)現(xiàn)有資本市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生很大的影響。共同協(xié)同完善法律環(huán)境是根本，雖然推進(jìn)起來(lái)有難度。

　　關(guān)注點(diǎn)四：制定提升上市公司質(zhì)量計(jì)劃，3-5年取得整體改觀

　　提升上市公司質(zhì)量是本次改革的重中之重，改革要制定并實(shí)施提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，優(yōu)化上市公司發(fā)展生態(tài)，用3到5年的時(shí)間使上市公司整體面貌得到改觀。

　　今年5月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿曾對(duì)提升上市公司質(zhì)量問(wèn)題進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。明確了“四條底線”，提出了“四個(gè)敬畏”，要求優(yōu)化“四大生態(tài)”。

　　截至4月末，A股上市公司總市值60萬(wàn)億元，2018年，實(shí)體上市公司利潤(rùn)總額相當(dāng)于同期全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的38%，上市公司盈利水平明顯高于全國(guó)平均水平。2018年，2787家上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，分紅總金額1.15萬(wàn)億元，股息率從2014年的1.85%增長(zhǎng)到2018年的2.41%，已與標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當(dāng)。

　　上市公司的重要性不言而喻，但同時(shí)也存在諸多侵害投資者利益的亂象，易會(huì)滿曾點(diǎn)名這些亂象：有的上市公司心態(tài)浮躁，急功近利，盲目加杠桿擴(kuò)張，少數(shù)大股東高比例質(zhì)押股份，有的還反復(fù)質(zhì)押、循環(huán)質(zhì)押，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)就水落石出；少數(shù)大股東和上市公司董監(jiān)高守法意識(shí)、規(guī)則意識(shí)和契約精神極為淡漠，說(shuō)假話、做假賬，操縱業(yè)績(jī)、操縱并購(gòu)；有的公司治理不規(guī)范，通過(guò)非法關(guān)聯(lián)交易輸送利益；少數(shù)上市公司偏離主業(yè)，脫實(shí)向虛，熱衷于編故事、炒概念、搞不切實(shí)際的跨界并購(gòu)，頻繁變更融資用途；有的具備條件的上市公司常年不分紅；有的大股東利用自身的控制力，把手伸向上市公司，通過(guò)違規(guī)擔(dān)保、資金占用等手段掏空上市公司；有的上市公司社會(huì)責(zé)任缺失，非法排污、制銷(xiāo)偽劣產(chǎn)品，影響惡劣。

　　對(duì)此，易會(huì)滿指出，上市公司要敬畏市場(chǎng)，尊重規(guī)律，走穩(wěn)健合規(guī)的發(fā)展之路；要敬畏法治，遵守規(guī)則，強(qiáng)化誠(chéng)信契約精神；要敬畏專(zhuān)業(yè)，突出主業(yè)，自覺(jué)遠(yuǎn)離市場(chǎng)亂象；要敬畏投資者，回報(bào)投資者，積極踐行股權(quán)文化。

　　對(duì)于上市公司和大股東，易會(huì)滿列明了“四條底線”，一是不披露虛假信息；二是不從事內(nèi)幕交易；三是不操縱股票價(jià)格；四是不損害上市公司利益。對(duì)照這“四條底線”，上市公司需認(rèn)真開(kāi)展自查自糾。對(duì)于問(wèn)題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會(huì)將綜合運(yùn)用監(jiān)管措施、行政處罰、市場(chǎng)禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實(shí)控人的責(zé)任。

　　關(guān)注點(diǎn)五：完善中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制

　　A股市場(chǎng)以中小投資者為主，投機(jī)炒作氛圍重，此次改革將此作為主要著力點(diǎn)，將從資金來(lái)源、業(yè)績(jī)考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長(zhǎng)期資金入市提供機(jī)制支持。

　　加快養(yǎng)老金及社?；鹑胧袑⒊蔀橘Y本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金的來(lái)源，也是市場(chǎng)呼吁較高的方式。8月份發(fā)布的《全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托運(yùn)營(yíng)年度報(bào)告（2018年度）》顯示，2018年，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金權(quán)益投資收益額98.64億元，投資收益率2.56%。其中：已實(shí)現(xiàn)收益額145.27億元（已實(shí)現(xiàn)收益率3.81%）；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金自2016年12月份受托運(yùn)營(yíng)以來(lái)，累計(jì)投資收益額186.83億元。

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任卞永祖表示，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金作為長(zhǎng)線穩(wěn)健的投資機(jī)構(gòu)，在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)改革深入和投資價(jià)值凸顯的時(shí)候，對(duì)那些具有長(zhǎng)遠(yuǎn)投資價(jià)值、業(yè)績(jī)優(yōu)且估值低、符合國(guó)家未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的股票適當(dāng)加大投資，將更有利于其保值增值的實(shí)現(xiàn)。他認(rèn)為，養(yǎng)老基金入股市的增量還有很大空間，尤其是當(dāng)前我國(guó)股市不僅處于歷史上的低估值期，也是全球股市的洼地，養(yǎng)老基金投資股市的速度也會(huì)加快，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模將有望達(dá)到1.4萬(wàn)億元以上。

　　外資也將成為A股的重要投資力量。今年以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐不斷加大，24日，富時(shí)羅素宣布將A股納入因子從5%提升到15%，從9月23日開(kāi)盤(pán)生效。指數(shù)成分調(diào)整上，新納入87只A股，包括美的集團(tuán)等大盤(pán)股14只、中盤(pán)15只、小盤(pán)50只以及威爾藥業(yè)等微小盤(pán)股8只。本次決定將于9月23日開(kāi)盤(pán)生效，預(yù)期將為A股帶來(lái)40億美元約280億元人民幣的增量資金。

　　這次納入是富時(shí)羅素A股納入計(jì)劃第一階段第二批次的安排。根據(jù)此前的安排，富時(shí)羅素納入A股第一階段三個(gè)批次將在明年3月完成。這三個(gè)批次完成之后，富時(shí)羅素A股的納入因子將上升到25%。接下來(lái)的30天，MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯三大指數(shù)巨頭相繼擴(kuò)容A股權(quán)重，有望為A股帶來(lái)千億元的增量資金。

　　關(guān)注點(diǎn)六：爭(zhēng)取今年內(nèi)通過(guò)證券法修訂

　　經(jīng)各方多年呼吁，提高資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本的推進(jìn)工作正在提速。尤其是今年以來(lái)，從最高層在政治局會(huì)議上的表態(tài)，到證監(jiān)會(huì)主席接連發(fā)聲，均表現(xiàn)了國(guó)家對(duì)這一問(wèn)題的重視和著力改進(jìn)的決心。

　　此次資本市場(chǎng)改革的總體方案，表示要爭(zhēng)取今年內(nèi)通過(guò)證券法修訂，探討建立具有中國(guó)特色的證券集體訴訟制度，推動(dòng)修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅(jiān)決打擊說(shuō)假話、做假賬的違法違規(guī)行為。

　　易會(huì)滿5月份指出，提高違規(guī)成本是提高上市公司質(zhì)量的核心舉措，并明確表示要“積極推動(dòng)《證券法》、《公司法》、《刑法》修改和相關(guān)司法解釋的出臺(tái)”。

　　幾個(gè)月來(lái)，隨著科創(chuàng)板各項(xiàng)改革的平穩(wěn)推進(jìn)，在提升資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的法律保障方面，已經(jīng)取得了突破性進(jìn)展。

　　6月21日，最高人民法院發(fā)布《關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革提供司法保障的若干意見(jiàn)》，這是最高法歷史上首次為資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革安排而專(zhuān)門(mén)制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件。

　　6月28日，最高人民法院、最高人民檢察院又發(fā)布《關(guān)于辦理操縱證券、期貨市場(chǎng)刑事案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》和《關(guān)于辦理利用未公開(kāi)信息交易刑事案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》，對(duì)操縱證券、期貨市場(chǎng)，利用未公開(kāi)信息交易（老鼠倉(cāng)）的定罪量刑標(biāo)準(zhǔn)和法律適用等問(wèn)題做出進(jìn)一步的規(guī)范。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)