A股將迎重磅利好！資本市場深化改革方案成型，引入長期資金，爭取今年內通過證券法修訂，來看六大關注點

　　來源：證券時報網

　　資本市場深化改革迎來了實質性進展，改革方案已基本定型。A股市場即將在一系列基礎制度改革、法治保障、上市公司質量、長期資金入市等方面迎來一連串利好。

　　此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，以設立科創板并試點注冊制為突破口，優化資本市場供給，推進關鍵制度創新，以實際舉措落實金融供給側結構性改革。

　　關注點一：改革總體方案基本成型，主要包含五大要點

　　資本市場改革自今年以來按下加速鍵。今年3月下旬，證監會成立全面深化資本市場改革領導小組，并制定了相應工作機制，確定了11個方面的重點改革課題開展研究。目前，證監會黨委已經召開十多次專題會議，逐項研究具體改革舉措。

　　如今，改革取得了實質性進展。8月25日，證監會有關負責人召開會議，對資本市場改革總體方案進行研討細化，方案已經基本成型。

　　據了解，這次改革將在許多方面取得實質性突破。主要包含五大要點：

　　第一，充分發揮科創板的試驗田作用，逐步推廣科創板行之有效的制度安排，系統推進發行、上市、交易、信息披露等基礎制度改革；

　　第二，深化創業板改革，加快新三板改革，完善多層次市場體系；

　　第三，制定并實施提高上市公司質量行動計劃，優化上市公司發展生態，用3到5年的時間使上市公司整體面貌得到改觀；

　　第四，從資金來源、業績考核、投資渠道、監管安排等方面入手，為更多中長期資金入市提供機制支持；

　　第五，爭取今年內通過證券法修訂，探討建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，推動修訂刑法，大幅提高欺詐發行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅決打擊說假話、做假賬的違法違規行為。

　　此外，在壓實中介機構責任、加強投資者保護、擴大資本市場雙向開放等方面，也將推出一系列務實舉措。

　　對此，證監會有關負責人表示，“我們將保持定力，加大改革力度，激發市場活力，促進資本市場長期穩定健康發展。”

　　關注點二：改革思路聚焦四大特點

　　此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，以設立科創板并試點注冊制為突破口，優化資本市場供給，推進關鍵制度創新，以實際舉措落實金融供給側結構性改革。主要有以下四大特點。

　　一是實行更加市場化的制度安排，尊重市場規律，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權交給市場；

　　二是加強資本市場法治保障，增加法治供給，加大處罰力度，讓違法違規者付出沉重的代價；

　　三是加快職能轉變，提高監管效能；

　　四是學習國際最佳實踐，加快資本市場高水平對外開放，以開放促改革。

　　東北證券研究總監付立春對證券時報記者表示，新一屆證監會自3月份以來，在短短5個月的時間已針對中國資本市場的一系列重大問題，進行了系統的、全面的、深入的、具體的研究，并形成了可執行的方案。這表明從頂層設計的角度，中國資本市場長期發展已經有了充分的理論經驗研究準備。這為未來新時代資本市場的發展埋下了伏筆。

　　付立春表示，國際環境趨于復雜化，2019年8月25日證監會的表態就是在這樣的國際環境下產生的。

　　美國股市上周先揚后抑錄得周線四連陰，道指周跌1.0%，納指周跌1.8%，標普500指數周跌1.4%，恐慌指數VIX再次逼近20關口。歐洲三大股指漲跌互現，英國富時100指數周跌0.1%，德國DAX 30指數周漲0.4%，法國CAC 40指數周漲0.5%，歐洲央行會議紀要對經濟前景判斷更趨悲觀。

　　美聯儲未明確降息預期也進一步引發了市場焦慮。美聯儲7月會議紀要顯示，大多數委員認為降息25個基點是政策周期中期調整的一部分，主要考慮到了全球經濟和疲軟的通脹，未來政策沒有預設路徑，將以經濟數據及其對經濟前景的影響為指導。

　　美債收益率本周劇烈震蕩，美聯儲最新表態和貿易形勢變化令投資者對經濟衰退的擔憂重燃。與利率關聯密切的2年期美債收益率周漲5.7個基點報1.533%，10年期美債收益率周跌1.9個基點報1.535%，自21日起已經連續三個交易日出現短時間倒掛的情況，經濟前景的不確定性有所增加。

　　關注點三：科創板帶動資本市場整體改革加速

　　據了解，此次改革將充分發揮科創板的試驗田作用，逐步推廣科創板行之有效的制度安排，系統推進發行、上市、交易、信息披露等基礎制度改革。今年以來，在科創板設立及注冊制試點的帶動下，并購重組進一步松綁，IPO審核加快、退市進一步常態化，資本市場在市場化、法治化改革方面進展加速。

　　在市場化制度安排上，科創板并購重組注冊制的相關規定于上周五落地。8月23日，證監會正式發布《科創板上市公司重大資產重組特別規定》（簡稱《特別規定》），上交所同時發布《上海證券交易所科創板上市公司重大資產重組審核規則（征求意見稿）》（簡稱《重組審核規則》）。

　　同日，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》（簡稱《若干規定》）并公開征求意見，為A股境內分拆上市明確了標準和流程，開出七大分拆上市條件。并且為更好讓科技創新企業和資本市場對接，這套規則并非僅為分拆到科創板上市鋪路，而是適用于所有境內分拆上市。A股境內分拆上市的政策通道正式打開，填補了境內分拆上市的制度空白。

　　付立春表示，未來證監會具體的工作重點進行了重申與安排。頭等大事依然是科創板，目前已經開始月余，并且形成了一些可供推廣復制的經驗。未來創業板改革最值得期待，新三板的改革重啟也是眾望所歸。提高上市公司的質量，是未來35年的一個非常重要的任務，對現有資本市場會產生很大的影響。共同協同完善法律環境是根本，雖然推進起來有難度。

　　關注點四：制定提升上市公司質量計劃，3-5年取得整體改觀

　　提升上市公司質量是本次改革的重中之重，改革要制定并實施提高上市公司質量行動計劃，優化上市公司發展生態，用3到5年的時間使上市公司整體面貌得到改觀。

　　今年5月，證監會主席易會滿曾對提升上市公司質量問題進行了系統闡述。明確了“四條底線”，提出了“四個敬畏”，要求優化“四大生態”。

　　上市公司的重要性不言而喻，但同時也存在諸多侵害投資者利益的亂象，易會滿曾點名這些亂象：有的上市公司心態浮躁，急功近利，盲目加杠桿擴張，少數大股東高比例質押股份，有的還反復質押、循環質押。當宏觀經濟金融環境發生變化時，債務風險、質押風險就水落石出；少數大股東和上市公司董監高守法意識、規則意識和契約精神極為淡漠，說假話、做假賬，操縱業績、操縱并購；有的公司治理不規范，通過非法關聯交易輸送利益；少數上市公司偏離主業，脫實向虛，熱衷于編故事、炒概念、搞不切實際的跨界并購，頻繁變更融資用途；有的具備條件的上市公司常年不分紅；有的大股東利用自身的控制力，把手伸向上市公司，通過違規擔保、資金占用等手段掏空上市公司；有的上市公司社會責任缺失，非法排污、制銷偽劣產品，影響惡劣。

　　對此，易會滿指出，上市公司要敬畏市場，尊重規律，走穩健合規的發展之路；要敬畏法治，遵守規則，強化誠信契約精神；要敬畏專業，突出主業，自覺遠離市場亂象；要敬畏投資者，回報投資者，積極踐行股權文化。

　　對于上市公司和大股東，易會滿列明了“四條底線”，一是不披露虛假信息；二是不從事內幕交易；三是不操縱股票價格；四是不損害上市公司利益。對照這“四條底線”，上市公司需認真開展自查自糾。對于問題嚴重、拒不整改或整改不力的，證監會將綜合運用監管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監高、實控人的責任。

　　關注點五：完善中長期資金入市機制

　　A股市場以中小投資者為主，投機炒作氛圍重，此次改革將此作為主要著力點，從資金來源、業績考核、投資渠道、監管安排等方面入手，為更多中長期資金入市提供機制支持。

　　加快養老金及社保基金入市將成為資本市場中長期資金的來源，也是市場呼吁較高的方式。8月份發布的《全國社會保障基金理事會基本養老保險基金受托運營年度報告（2018年度）》顯示，2018年，基本養老保險基金權益投資收益額98.64億元，投資收益率2.56%。其中：已實現收益額145.27億元（已實現收益率3.81%）；基本養老保險基金自2016年12月份受托運營以來，累計投資收益額達186.83億元。

　　中國人民大學重陽金融研究院產業部副主任卞永祖表示，基本養老保險基金作為長線穩健的投資機構，在當前我國資本市場改革深入和投資價值凸顯的時候，對那些具有長遠投資價值、業績優且估值低、符合國家未來發展戰略的股票適當加大投資，將更有利于其保值增值的實現。他認為，養老基金入股市的增量還有很大空間，尤其是當前我國股市不僅處于歷史上的低估值期，也是全球股市的洼地，養老基金投資股市的速度也會加快，預計未來兩年基本養老保險基金委托投資規模將有望達到1.4萬億元以上。

　　外資也將成為A股的重要投資力量。今年以來，資本市場對外開放步伐不斷加大，24日，富時羅素宣布將A股納入因子從5%提升到15%，從9月23日開盤生效。公告顯示，其旗艦指數富時全球股票指數系列本次新納入79只個個股，其中，大盤股新納入14只、中盤股納入15只、小盤股納入50只。部分個股由于市值變更，內部進行了調整。此外，富時羅素還公布了微盤股的調整（注：A股入富第一階段，旗艦指數只納入大中小盤個股）。

　　這次納入是富時羅素A股納入計劃第一階段第二批次的安排。根據此前的安排，富時羅素納入A股第一階段三個批次將在明年3月完成。這三個批次完成之后，富時羅素A股的納入因子將上升到25%。接下來的30天，MSCI、富時羅素、標普道瓊斯三大指數巨頭相繼擴容A股權重，有望為A股帶來千億元的增量資金。

　　關注點六：爭取今年內通過證券法修訂

　　經各方多年呼吁，提高資本市場違法違規成本的推進工作正在提速。尤其是今年以來，從最高層在政治局會議上的表態，到證監會主席接連發聲，均表現了國家對這一問題的重視和著力改進的決心。

　　此次資本市場改革的總體方案，表示要爭取今年內通過證券法修訂，探討建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，推動修訂刑法，大幅提高欺詐發行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅決打擊說假話、做假賬的違法違規行為。

　　易會滿5月份指出，提高違規成本是提高上市公司質量的核心舉措，并明確表示要“積極推動《證券法》、《公司法》、《刑法》修改和相關司法解釋的出臺”。

　　幾個月來，隨著科創板各項改革的平穩推進，提升資本市場違法違規行為的法律保障方面，已經取得了突破性進展。

　　6月21日，最高人民法院發布《關于為設立科創板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》，這是最高法歷史上首次為資本市場基礎性制度改革安排而專門制定的系統性、綜合性司法文件。

　　6月28日，最高人民法院、最高人民檢察院又發布《關于辦理操縱證券、期貨市場刑事案件適用法律若干問題的解釋》和《關于辦理利用未公開信息交易刑事案件適用法律若干問題的解釋》，對操縱證券、期貨市場，利用未公開信息交易（老鼠倉）的定罪量刑標準和法律適用等問題做出進一步的規范。

責任編輯：陳志杰