俠客島:證監(jiān)會(huì)深夜發(fā)布退市新規(guī) 劍指何人?

俠客島:證監(jiān)會(huì)深夜發(fā)布退市新規(guī) 劍指何人?
2018年07月28日 23:32 新浪財(cái)經(jīng)綜合

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  來源:俠客島公眾號(hào)

  周五晚,證監(jiān)會(huì)出臺(tái)新的退市制度并即日施行。時(shí)機(jī)選擇,相信大家都能品出意味。

  指向

  事實(shí)上,證監(jiān)會(huì)幾個(gè)月前就已經(jīng)在醞釀退市完善制度了。

  今年3月,證監(jiān)會(huì)開始對(duì)上市公司退市制度的完善公開征求意見,強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管職能。7月27日,正式稿出爐并要求“立刻施行”,可見統(tǒng)一意見已達(dá)成。

  這次意見最有“亮點(diǎn)”的修改,就是增加了一條——

  “明確上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的,證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求?!?/p>

  這句話比較長(zhǎng),但“五個(gè)安全”的提法具有很強(qiáng)的針對(duì)性。

  7月26日,國(guó)務(wù)院安委會(huì)召開全體會(huì)議;27日召開全國(guó)安全生產(chǎn)電視電話會(huì)議;都對(duì)安全風(fēng)險(xiǎn)提示、預(yù)警預(yù)報(bào)和應(yīng)急處置作了層層部署。但一些生產(chǎn)企業(yè)卻對(duì)“安全”麻不不仁。 

  最近,長(zhǎng)春長(zhǎng)生違法違規(guī)生產(chǎn)疫苗案件引起社會(huì)各界關(guān)注,可以說案件已經(jīng)涉及新規(guī)中所說“公共安全、生產(chǎn)安全、公眾健康安全”,甚至是國(guó)家安全。根據(jù)最新的新華社稿,長(zhǎng)生生物在狂犬疫苗生產(chǎn)過程中,為了降低成本、提高生產(chǎn)率,“違反批準(zhǔn)的生產(chǎn)工藝組織生產(chǎn)”,并“有系統(tǒng)地編造生產(chǎn)、檢驗(yàn)記錄、開具虛假日期發(fā)票”,以應(yīng)付監(jiān)管部門檢查。

  顯然,長(zhǎng)生生物已經(jīng)觸犯了退市新規(guī)的“紅線”。幾天前,7月23日,長(zhǎng)生生物已經(jīng)因“涉嫌信息披露違法違規(guī)”被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

  即便不討論上市公司的規(guī)章制度,僅從常識(shí)認(rèn)知角度看,為了獲利不擇手段、尤其是在涉及公眾身體健康甚至是生命安全的重大產(chǎn)品生產(chǎn)上弄虛作假,已經(jīng)稱得上“挑戰(zhàn)道德底線”。這種企業(yè)還能留在上市行列,本就已是巨大的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。

 st長(zhǎng)生近期股價(jià)走勢(shì) st長(zhǎng)生近期股價(jià)走勢(shì)

  《意見》另一大看點(diǎn)是兩個(gè)“主體責(zé)任”的明確:監(jiān)管“守土有責(zé)”,同時(shí)“退”者負(fù)責(zé)。出了問題,得有人擔(dān)責(zé)。

  首先是“強(qiáng)化證券交易所的退市制度實(shí)施主體責(zé)任”。過去,交易所更多發(fā)揮了交易平臺(tái)功能,但一線監(jiān)管仍長(zhǎng)期存在缺位。2015年股市異常波動(dòng)就暴露了監(jiān)管的不足。未來,交易所將被賦予強(qiáng)大的監(jiān)管職責(zé),目標(biāo)是“出現(xiàn)一家,退市一家”。

  正如證監(jiān)會(huì)主席劉士余所說,“證券交易所處在資本市場(chǎng)監(jiān)管體系的第一線,具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和不可替代的作用”。一線如果管不住,后面必然層層敗退。

  過去,退市公司的股東也能“套現(xiàn)走人”,中小投資者權(quán)益難以維護(hù)的現(xiàn)象屢見不鮮。此次《意見》強(qiáng)調(diào),“落實(shí)因重大違法強(qiáng)制退市公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等主體的相關(guān)責(zé)任”,明確重大違法公司及相關(guān)責(zé)任主體的民事賠償責(zé)任,當(dāng)通過一定方式賠償投資者損失。

  目前,長(zhǎng)生生物雖未退市,但深交所已對(duì)其大股東、董監(jiān)高所持有的股份進(jìn)行限售處理,股票簡(jiǎn)稱也變更為標(biāo)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的“ST長(zhǎng)生”。 

  常態(tài)

  過去,A股長(zhǎng)期存在“進(jìn)來難,退出去更難”的老問題。去年IPO提速,今年則為“獨(dú)角獸”定向“開綠燈”,上市公司數(shù)量顯著增加。2017年,滬深兩市共有438只新股上市,平均每個(gè)交易日2家,IPO總量占全球的近30%。

  但在熊市環(huán)境下,大盤指數(shù)承受太多壓力。優(yōu)勝劣汰,能進(jìn)能退,才是健康的資本市場(chǎng)特征。上市公司早有退市先例,退市公司卻寥寥無幾,嚴(yán)格的退市制度如今方才“千呼萬喚始出來”。

  退市艱難的背后,有深刻的歷史原因。

  早期,我國(guó)資本市場(chǎng)定位于解決國(guó)有企業(yè)改制脫困的融資需求,上市公司又具有豐富的融資手段,例如股權(quán)質(zhì)押、定向增發(fā)、公司債和可轉(zhuǎn)債等。更重要的是,一個(gè)地區(qū)公司上市的數(shù)量也是該地方的政績(jī)之一,是各地的“香餑餑”,太多利益牽扯其中。

  鑒于政府對(duì)“保殼”的動(dòng)力以及市場(chǎng)對(duì)“保殼”的預(yù)期,長(zhǎng)期以來“炒殼”“借殼”成為資本市場(chǎng)一大頑疾,竟被一些分析師和股評(píng)家稱為“保殼概念”,忽悠中小投資者跟風(fēng)炒作。

  統(tǒng)計(jì)顯示,2001年至2017年,A股共有93家上市公司退市,年均退市率僅為0.33%。

  我們可以對(duì)比下成熟的資本市場(chǎng)。以美國(guó)為例,自2001年以來,紐交所平均每年有128家上市公司退市;納斯達(dá)克市場(chǎng)年均303家退市,平均退市率分別達(dá)到6%和10%。

  今年,證監(jiān)會(huì)、滬深交易所從頂層設(shè)計(jì)和執(zhí)行層面完善了退市制度體系,年內(nèi)已有5家公司退市,拉開退市常態(tài)化序幕;截至目前,已確定5家公司退市,其中上交所2家(吉恩鎳業(yè)、昆明機(jī)床),深交所3家(銀基烯碳、金亞科技、雅百特)。

  長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,中國(guó)欲打造“資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)”,沒有一番“猛藥去疴、刮骨療毒”的決心,健全資本市場(chǎng)功能難以打造,理性投資文化難以塑造。

  過去,中國(guó)經(jīng)濟(jì)以間接融資為主,對(duì)銀行貸款依賴過高,宏觀杠桿率和企業(yè)債務(wù)率居高不下。到了經(jīng)濟(jì)下行周期,就會(huì)面臨債務(wù)違約危機(jī),這也是我們時(shí)下所見到的情景。而直接融資,簡(jiǎn)單看就是股權(quán)融資,這種資金具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)性的特征,有助于助力新興產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,讓投資人分享紅利。

  因此,未來退市“常態(tài)化、法制化、市場(chǎng)化”應(yīng)該成為趨勢(shì)。

  避雷

  進(jìn)入2018,中國(guó)的中小投資者如履薄冰。P2P平臺(tái)雷聲四起,債務(wù)違約潮一波又一波,加上未來的銀行理財(cái)將不保本、打破剛兌,現(xiàn)在又要面對(duì)上市公司退市的常態(tài)化。

  據(jù)統(tǒng)計(jì),到今年6月,出問題的P2P平臺(tái)數(shù)量增加到80家;7月的問題平臺(tái)已突破100家。同時(shí),今年也有幾十家上市公司因資金緊張而深陷債務(wù)危機(jī)。

  因此,對(duì)于普通老百姓來講,在當(dāng)下如何避開“地雷”,比賺錢更首要。不久前,銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清談及非法集資時(shí)說,“高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn),收益率超過6%的就要打問號(hào),超過8%的就很危險(xiǎn),10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金?!边@個(gè)道理,也普遍適用于其他投資。

  普通投資者往往在購(gòu)物的時(shí)候“斤斤計(jì)較”,在投資的時(shí)候卻“一擲千金”,缺乏投資紀(jì)律,記住巴菲特的投資三原則:“第一條,不要虧錢;第二條,不要虧錢;第三條,牢記前兩條?!?/p>

  其次,不妨做個(gè)有心人,掌握一些財(cái)務(wù)知識(shí)。財(cái)務(wù)操縱是上市公司常用的伎倆,而且造假是具有慣性的,如果公司在某一年發(fā)生財(cái)務(wù)造假,那么其他年份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也得造假來掩飾。以今年被退市的3家公司為例,都是嚴(yán)重的財(cái)務(wù)造假問題。

數(shù)據(jù)來源:證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)來源:證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站

  應(yīng)該說,中小投資者仍然是弱者,大多數(shù)缺乏專業(yè)的辨識(shí)能力。個(gè)別IPO保薦機(jī)構(gòu),分析師,審計(jì)、會(huì)計(jì)、律所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也是造假的“始作俑者”,希望監(jiān)管部門對(duì)于幫助欺詐發(fā)行、違規(guī)披露的,也要一以貫之的嚴(yán)格執(zhí)法。

  上市公司退市改變了公司股票交易轉(zhuǎn)讓的方式,但公司本身仍然是股份有限公司。不幸踩雷的投資者要知道,對(duì)于強(qiáng)制退市公司,交易所有一個(gè)“退市整理期”,退市前給予30個(gè)交易日的股票交易時(shí)間;同時(shí),退市后,也可以在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)專門層次掛牌轉(zhuǎn)讓。

  一分部署,九分落實(shí),退市制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度,也是動(dòng)他人奶酪、真正觸動(dòng)利益的制度。它的出臺(tái),應(yīng)該成為高懸在資本市場(chǎng)蛀蟲們頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

  文 /庖丁騎牛

責(zé)任編輯:張恒星 SF142

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