在印度決定下調公司稅后，以MSCI印度指數來衡量，印度股市第一時間的反應是在9月20日大漲4.66%，次交易日再跳漲1.69%。富蘭克林鄧普頓（FTI)（BEN）新興市場股票團隊投資組合管理團隊總監Sukumar Rajah從長期投資者的角度，分析這一經濟改革對印度市場的影響。

　　以下為Sukumar Rajah的觀點原文摘要：

　　印度經濟增長放緩 下調公司稅正是時候

　　印度提出下調公司稅，將國內企業的基本稅率從30%下調至22%，這無疑是受歡迎的一大驚喜。 這次意義深遠的公司稅下調向投資者發出強烈的信號：印度政府認識到需要改善印度的經濟增長，并提高企業部門的競爭力。

　　這次財政調整正值印度的年化國內生產總值（GDP）增長放緩之際。2019年第二季度，印度國內生產總值的漲幅僅有5%，標志著增長已連續第五個季度出現下降。與中國第二季度6.2%的漲幅相比，印度的增長已落后于中國。

　　自9月宣布減稅之后，印度股市緊接著已作出積極回應，印度盧比（USD/INR)（INR）出現反彈，短期內收益也將改善。然而，由于擔心印度政府現在可能必須借入更多資金以滿足額外支出，債券市場出現下跌。

截至10月18日，MSCI印度指數（935600）6月份以來表現，框中日期為9月20日（圖片來源：新浪財經）

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　　從宏觀角度來看，減輕政策給政府造成的成本可能并不像看起來的那樣高。據估計，減稅將使政府收入減少約200億美元。但是，想要利用新稅率的企業將沒有資格獲得其他稅收豁免。所以，減少的稅收凈額更可能接近100億美元。

　　公司稅下調可能有助于提振資本支出，并為印度吸引外國投資。印度目前的公司稅率與區域內擁有制造中心的其他國家/地區持平，比如柬埔寨、臺灣地區、泰國和越南。

　　更低的新公司稅率也涵蓋制造業新企業。2019年10月至2023年3月期間開始營業的企業將有資格申請15%的企業所得稅稅率。這與印度總統納倫德拉·莫迪（Narendra Modi）的 “印度制造” 倡議相一致。印度政府旨在將印度轉變為全球制造業中心的“印度制造”計劃正逐步取得進展，并將惠及多個行業，比如電子制造業。例如，去年初，三星在新德里附近建立了全球迄今最大的手機工廠，旨在以低成本生產手機，并提高其在印度龐大的智能手機市場中的競爭力。從長遠來看，本地制造產品所占份額將大幅上升，這對印度的經常賬戶差額也是個好兆頭。

　　此措施的影響程度將因行業而異，特別是適用最高有效稅率的行業。

　　在企業層面，稅率的降低可能會增加現金持有量，并提高企業盈利能力。預計企業管理層將可以償還債務，通過降低價格把節省的成本傳遞給消費者，或者通過股票回購向股東派發股息。

　　而現金充裕的企業可能考慮恢復資本支出。從中期到長期來看，這種支出可能會給整體經濟帶來積極的乘數效應。因此，我們偏好那些可能從印度經濟結構性轉型中受益的支付高額稅金的企業。

　　已有產能擴張計劃的企業將直接受益，但單憑減稅不太可能引發外國企業的新投資浪潮。印度政府需要在改革方面取得更多進展，包括修改土地征用法、勞動法和加快審批程序，以促進資本支出周期的復蘇。

　　此外，印度政府可以提出更多行業特定刺激政策。例如，政府可以提供更多住房相關福利，以增加住房需求。這些措施不會讓政府付出太大成本，但能夠增加可自由支配收入，并影響消費者需求，進而影響經濟。

　　廣而言之，全球工業界有閑置產能，但正面臨需求放緩。印度有潛力成為一個可持續的替代中心。

　　我們預計，由于資本增加，能夠償還債務的企業將提振銀行股。在金融業，較低稅率的部分好處可能最終會在中期內傳遞給消費者。從這次稅率調整中獲益最多的可能是擁有另類業務的銀行，比如個人貸款、信用卡或黃金貸款。

　　作為長期投資者，印度的公司稅下調應該有助于刺激投資。在印度努力應對國內生產總值增長放緩之際，印度政府已采取措施促進企業吸引投資者，并恢復人們對該國充滿活力的經濟的信心。

富蘭克林鄧普頓新興市場股票團隊投資組合管理團隊總監Sukumar Rajah（圖片來源：FTI）

　　（線索Clues / 魯晗奕）

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責任編輯：魯晗奕