繼上周大漲后，本周美股再迎重挫。道指（DIA）下跌4.5%，標普500指數(shù)（SPY）下跌4.6%，納指下跌4.93%。

周五，標普500指數(shù)收跌2.33%，50日均線下穿200日均線（圖片來源：新浪財經(jīng)）

　　周五，標普500指數(shù)（.INX）的50日均線下穿200日均線，形成所謂“死亡交叉”（death cross）。T3 Live合伙人Scott Redler表示，這意味著股價或?qū)㈤L期處于低位，是真正賣出的信號。上一次出現(xiàn)這一技術(shù)形態(tài)是在2015年。

　　此前，由中小盤股組成的羅素2000（IWM）在11月13日形成“死叉”，自那以來下跌了4.4%。11月27日，納斯達克綜指（.IXIC）也出現(xiàn)這一形態(tài)，至今下跌1.6%。12月4日（本周二），納指100（.NDX）也步其后塵。

　　個股方面，蘋果（AAPL）、谷歌母公司Alphabet（GOOG）本周分別下跌5.65%和5.29%，抹去年初以來全部漲幅。

　　對iPhone銷量下滑的擔憂，引發(fā)蘋果股價持續(xù)下挫，其市值也被微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）超越。今年9月，蘋果股價處于歷史高位，市值短暫突破一萬億美元。

　　本周，投資者對貿(mào)易局勢擔憂再度升級。

　　周中，外媒曝任正非女兒、華為CFO孟晚舟月初在加拿大被暫扣，而這是應美國要求。據(jù)悉，至少自2016年以來，美國政府一直在調(diào)查華為向伊朗等國運送的原產(chǎn)自美國的產(chǎn)品，是否違反了美國出口和制裁法。

　　根據(jù)研究公司Gartner的數(shù)據(jù)，2017年華為是全球第五大半導體芯片買家，采購總額約140億美元。受此影響，美股市場的半導體（SOXX）板塊本周重挫近6.5%。

　　中國外交部要求對方立即對拘押理由作出澄清，立即釋放被拘押人員。這一事件讓上周G-20峰會后出現(xiàn)的和緩局面蒙上陰影。

　　值得注意的是，據(jù)《華爾街日報》報道，美國總統(tǒng)特朗普一直在咨詢他的顧問，看他的貿(mào)易政策是否應對最近幾周的市場重挫負責。據(jù)報道，特朗普將股市視為衡量執(zhí)政表現(xiàn)的重要基準。

　　此外，市場繼續(xù)擔憂美國經(jīng)濟增長放緩，乃至距離衰退不遠。

　　周一，美國國債收益率曲線出現(xiàn)局部“倒掛”，為十一年來首次。截至周五，這一現(xiàn)象主要發(fā)生于5年期和3年期國債收益率之間。長期以來，收益率曲線倒掛被視作經(jīng)濟衰退的“先行指標”。

　　美國諮商會（Conference Board）編制的領(lǐng)先經(jīng)濟指數(shù)（LEI）由十個組件組成，其中就包含利差變量——美國10Y國債收益率與聯(lián)邦基金利差。

　　目前，對于選用何種期限利差作為預測經(jīng)濟衰退的關(guān)鍵變量，不同機構(gòu)有各自偏好。

　　據(jù)中金公司統(tǒng)計，1955年至今的63年間，美債10年期與1年期收益率發(fā)生過10次倒掛，其中9次倒掛后沒多久美國就陷入經(jīng)濟衰退。1966-67年的那次倒掛，雖然沒有被美國經(jīng)濟研究局（NBER）定義為經(jīng)濟衰退，但1966年美國發(fā)生了信貸危機（The Credit Crunch of 1966）。中金研究團隊認為，10年期與1年期美債利差倒掛對經(jīng)濟衰退/信貸危機具有超強的預測能力，10發(fā)10中。

　　上述報告稱，歷史經(jīng)驗看，平均而言“倒掛”到衰退時間約一年半左右。目前，10年期與1年期美債利差為17BP（注：17個基點，即0.17個百分點）。

　　但中金也強調(diào)，相關(guān)關(guān)系并不意味著因果關(guān)系。實際上，收益率曲線倒掛和衰退，可能都僅僅是貨幣政策收緊的結(jié)果：一旦美聯(lián)儲（Fed）貨幣政策收緊，加息至中性利率以上，實際上收益率曲線也將相應倒掛。點此使用資產(chǎn)相關(guān)性分析工具。

　　作為衡量長、短期利差的代理，更受關(guān)注的美國10Y-2Y國債利差周四盤中曾收窄至9BP，跌至個位數(shù)，為十一年來最低水平。周五，美國10年期國債收益率（TLT）收報2.85%，本周大幅回落16BP。

　　曾擔任紐約聯(lián)儲經(jīng)濟學家的Arturo Estrella研究認為，10年期國債與3個月國債的利差更值得關(guān)注。

　　近期，經(jīng)濟放緩擔憂及美股市場大幅回調(diào)，引發(fā)美聯(lián)儲內(nèi)部對“中性利率”預判的爭議。

　　越來越多美聯(lián)儲官員傾向認同目前的利率水平已接近中性。所謂中性利率，是保持經(jīng)濟增長但不會引發(fā)通脹的利率，但這個被研究者稱為“R*”的利率并不能直接觀測，只能通過經(jīng)濟模型估計。因此“R*”到底在哪存在不同意見。

　　周四，今年聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）票委、亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）稱，當前利率已經(jīng)非常接近中性水平。

　　市場普遍認為，一旦達到所謂利率“中性”，即意味著美聯(lián)儲始于2015年末的本輪加息周期結(jié)束。

　　周五，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）呼吁暫停當前的加息周期，稱美聯(lián)儲可能已經(jīng)在限制經(jīng)濟。Bullard是知名的美聯(lián)儲“鴿派”，其明年將擁有FOMC貨幣政策表決權(quán)。有分析認為，屆時Bullard將獲得更多共鳴。

　　周三，市場因老布什哀悼日休市，美聯(lián)儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在美國參議院就經(jīng)濟前景作證的計劃被推遲。周四，他在華盛頓舉行的一個住房會議上對美國經(jīng)濟和就業(yè)市場給予了樂觀評價。

　　上周，鮑威爾在演講時指出，美聯(lián)儲的基準利率仍略低于（just below）中性水平，被認為由“鷹”轉(zhuǎn)“鴿”。

　　美聯(lián)儲將于本月18-19日召開FOMC會議，美聯(lián)儲官員將進入“靜默期”。除了被普遍預期將加息25個基點，該委員會對未來加息路徑及中性利率的最新預測，也將在此次會后公布的經(jīng)濟預測摘要（SEP）中更新。

　　標普500金融（XLF）板塊本周跌幅近7%，因息差收窄對金融機構(gòu)收入構(gòu)成負面影響。

　　本周，勞動力市場及通脹形勢也備受關(guān)注。

　　周五，美國勞工部公布了非農(nóng)就業(yè)報告（NFP）。11月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加15.5萬人，低于市場預期的增加20萬人；失業(yè)率3.7%，持平前值及符合預期；備受關(guān)注的平均時薪同比升3.1%，持平前值且符合預期，但環(huán)比升0.2%略低于預期的0.3%。

　　市場人士認為，報告數(shù)字雖略低于預期，但仍在可接受范圍內(nèi)。平均時薪增長對通脹保持在美聯(lián)儲的政策目標上方有所助益。美聯(lián)儲將核心個人消費開支（PCE）價格指數(shù)維持在2%水平作為貨幣政策目標之一。

　　原油是本周表現(xiàn)最為“狂野”的資產(chǎn)之一。本周，國際油價經(jīng)歷大幅波動后錄得上漲，OPEC+達成日均120萬桶、略超市場預期的減產(chǎn)共識。

　　當?shù)貢r間7日，經(jīng)過磋商，石油輸出國組織（OPEC）與包括俄羅斯在內(nèi)的非OPEC產(chǎn)油國達成協(xié)議，決定從2019年1月起，在今年10月原油日產(chǎn)量基礎(chǔ)上，OPEC成員國日均減產(chǎn)80萬桶，非OPEC產(chǎn)油國日均減產(chǎn)40萬桶，初步設(shè)定期限為6個月。伊朗在此次協(xié)議中被豁免減產(chǎn)。

　　OPEC認為，2019年全球原油市場將面臨供過于求的局面，同時還存在很多不確定因素。沙特能源大臣法利赫（Khalid al-Falih）此前曾表示，OPEC將尋求足量的原油減產(chǎn)幅度，以平衡市場。

　　在會議期間的12月6日，法利赫曾放風減產(chǎn)100萬桶“足夠”，這導致油價隨后暴跌，周四國際兩大原油合約盤中最大跌幅超過5%。或許這是一種“試探”，減產(chǎn)聯(lián)盟需要在價格和產(chǎn)量之間尋求收入平衡。

　　本周，國際基準ICE Brent原油期貨（OIL）主力合約收報61.33美元，漲3.69%。NYMEX WTI原油期貨（CL）主力合約收報52.13美元，漲2.78%。

　　截至12月4日的交易員持倉報告（COT）顯示，ICE布倫特原油期貨合約的投機凈頭寸為145,720手，較上一周削減了29,713手，幅度約22%，為連續(xù)十周減少，凈多頭寸從48萬手的水平上累計減少了70%。主要原油期貨合約每手均為1000桶。

　　新興市場（EEM）本周繼續(xù)回暖。滬指（000001）周漲0.68%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）漲0.87%，但走勢上整體高開低走。

本周，部分資產(chǎn)或其代理表現(xiàn)（圖片來源：新浪財經(jīng)）

　　??下周將公布的重要數(shù)據(jù)、事項及提示有：周一的三季度日本GDP，10月美國JOLTs職位空缺數(shù)；周二的11月美國生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）；周三的11月美國核心CPI；周四的12月歐央行（ECB）利率決議和新聞發(fā)布會；周五的11月美國核心零售銷售，中國規(guī)模以上工業(yè)增加值。

　　??下周將公布財報的大公司有周四的Adobe（ADBE)（盤后）。

　　隨著圣誕節(jié)（Christmas）臨近，美股“圣誕升勢”（Santa Claus rally）也被遐想，但在“衰退”被頻繁提及的氛圍下，市場密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)走勢。下周較重要的數(shù)據(jù)包括：周三的11月美國核心CPI，及周五的零售銷售。

　　研究咨詢機構(gòu)CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示，市場通常在12月中觸及低點。但今年尚不清楚市場是否會在年底大幅反彈。他說：“真正的問題是，我們是否正走向全球衰退，這就是問題所在。統(tǒng)計來看，標普500指數(shù)在衰退前七個月見頂。貿(mào)易問題是如此不確定。這最終可能成為一個相當有影響力的催化劑。”

　　摩根資產(chǎn)管理在近期發(fā)布的2019年大市前瞻中提到，盡管2019年衰退風險仍然不大，但隨著當前周期接近尾聲，市場情緒可能會更加謹慎，進而導致波動性（VXX）上升。更強的靈活性并不意味著要進行頻繁的擇時交易，而是更加側(cè)重宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，觀察趨勢的潛在變化，并相應地調(diào)整資產(chǎn)配置。在2019年初，投資者需要傾向于風險資產(chǎn)，繼續(xù)側(cè)重股票、信用債和新興市場債券。然而，隨著增長勢頭進一步放緩，需要轉(zhuǎn)向更為平衡、甚至更具防御性的投資組合配置。

　　8日上午，在《財經(jīng)》三亞-財經(jīng)國際論壇上，全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）創(chuàng)始人達里奧（Ray Dalio）表示，美國明年市場環(huán)境還是相當脆弱，這樣的經(jīng)濟環(huán)境促使美聯(lián)儲重新審視貨幣政策。他認為美國財政刺激會達到一種增長，美國內(nèi)部會有大量的借貸，債務(wù)水平明年會挑戰(zhàn)所有市場。

　　歐洲央行（ECB）將于下周召開12月議息會議并召開新聞發(fā)布會。歐洲經(jīng)濟近期相對萎靡，主要經(jīng)濟體法國的“黃馬甲”（Yellow Vest）運動方興未艾，歐央行表態(tài)值得關(guān)注。

　　11日（周二），英國議會將就首相特蕾莎-梅（Theresa May）與歐盟達成的脫歐協(xié)議進行至關(guān)重要的投票。本周，有消息稱歐盟或考慮微調(diào)脫歐協(xié)議，但分析認為這不足以讓梅贏得議會支持。

　　在默克爾（Angela Merkel）宣布放棄連任德國基民盟（CDU）主席一個多月后，她的接班人終于被確定。當?shù)貢r間7日，基民盟選舉56歲的秘書長安妮格雷特·克蘭普-卡倫鮑爾（Annegret Kramp-Karrenbauer）為新一任黨主席。

　　分析認為，有“小默克爾”之稱的克蘭普-卡倫鮑爾會在較大程度上延續(xù)目前的政策，保證默克爾德國總理任期的平穩(wěn)結(jié)束。

　　（線索Clues / 李濤）

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