作者：富蘭克林鄧普頓學(xué)院（Franklin Templeton Academy）

　　今年的春節(jié)平靜得十分不平常。新冠肺炎的洶涌襲來讓很多人都大門緊閉，靜悄悄的街道也意味著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的近乎停滯，許多餐飲商鋪老板照常支付工資和房租，卻看不到一分錢收入。不只是現(xiàn)金流為零的餐飲業(yè)，許多中小企業(yè)因?yàn)閱T工無法到崗遲遲不能開工，訂單無法交付，收入也就斷了。

　　幸好，——中央銀行為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，央行早已完成了以下的操作：

　　在短短一周內(nèi)，央行迅速向市場(chǎng)投放了1.2萬億的流動(dòng)性，利率較疫情之前水平均有10個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)的降幅，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能缺錢的情況，隨之而來2月20日公布的LPR也下降了10個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，確保流動(dòng)性“合理充?！?。央行一直對(duì)降息降準(zhǔn)這些工具是很謹(jǐn)慎的，通過以下央行政策解讀介紹中國(guó)人民銀行獨(dú)創(chuàng)貨幣政策調(diào)節(jié)工具，以便大家更好解讀央行政策的力度和意圖。

　　中期借貸便利（MLF），這種工具因?yàn)槠溆⒄Z縮寫首字母，又被市場(chǎng)親切地稱為“麻辣粉”，這個(gè)昵稱非常貼切，因?yàn)榧热粚儆凇敖栀J便利”，便是央行給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，起到刺激的作用，就像我們?cè)诙斐韵乱煌霟狎v騰的麻辣粉，過癮又帶勁兒。

　　麻辣粉是央行較為定向的流動(dòng)性投放，主要用來滿足企業(yè)的資金需求，最近一次投放的期限是一年，到期之后金融機(jī)構(gòu)可以選擇展期。吃麻辣粉得“自備碗筷”，銀行用國(guó)債、央票等高評(píng)級(jí)的信用資產(chǎn)作為抵押，每次央行先主動(dòng)燒好一大碗麻辣粉，再由銀行自己決定要不要以及要多少，報(bào)完價(jià)后看誰能吃上。有些銀行說希望打包一點(diǎn)麻辣粉回去給伙伴，但央行認(rèn)為前提是伙伴們得把粉吃完才可以再回來問央行拿。也就是說，央行一早發(fā)現(xiàn)沒法全顧上所有銀行，只能讓部分銀行把“麻辣粉”帶給其他伙伴，但是也不能白帶貨啊，那些愿意多干點(diǎn)活的銀行總得拿點(diǎn)勞務(wù)費(fèi)。所以，央行最近一次MLF的操作利率為3.15%，到了商業(yè)銀行那兒報(bào)給貸款人就是4.05%，央行也允許那些愿意多帶點(diǎn)“麻辣粉”回家的銀行們賺0.9%的“勞務(wù)費(fèi)”——利差。

　　利率一跌，最開心的可能就是十分依賴信貸的地產(chǎn)業(yè)了，不論是開發(fā)商還是業(yè)主都能享受到比以前更優(yōu)惠的利率，減輕還貸壓力。企業(yè)看到央行一下子多煮了這么多麻辣粉，還比以前便宜，這樣不會(huì)造成大規(guī)模失業(yè)，不用擔(dān)心有債還不上。一個(gè)月前上證指數(shù)當(dāng)日暴跌8%的慘痛記憶還歷歷在目，但到了月底卻又重新站回了3000點(diǎn)，券商板塊也因?yàn)榱鲃?dòng)性增多交投活躍，成為了直接受益者。

　　就操作的手法上來說，央行也更加“細(xì)膩”，原先都是25個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)為單位調(diào)節(jié)麻辣粉價(jià)格，而從去年開始已經(jīng)精細(xì)到了5個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，更好把控價(jià)格和市場(chǎng)反應(yīng)。要牢記，麻辣粉的特點(diǎn)就是“麻過辣過即成往事”，這也很好反映了MLF只是一個(gè)中期的貨幣工具，期限通常在三個(gè)月至一年間。相較于降息降準(zhǔn)，其刺激作用只在中短期有效，非常應(yīng)對(duì)適合這種一次性、影響較大且短期的事件。因此在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)還要注意政策的窗口期，投資者切忌盲目跟風(fēng)。

　　??編輯精選：

　　富蘭克林鄧普頓：全球債券市場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

　　利率引發(fā)的疑問：投資者更應(yīng)關(guān)心哪一個(gè)？

責(zé)任編輯：魯晗奕