專題：下半年A股估值有望溫和回升 機構看好“價值”跑贏“成長”

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　　北京時間26日凌晨，美股周四收盤漲跌不一，納指與標普500指數連續第三個交易日下跌。福特汽車發布財報后股價大跌。美國二季度GDP增速超預期、通脹回落，9月份降息的預期未受影響。

　　道指漲81.20點，漲幅為0.20%，報39935.07點；納指跌160.69點，跌幅為0.93%，報17181.72點；標普500指數跌27.91點，跌幅為0.51%，報5399.22點。

　　財報仍是市場焦點。福特汽車股價收盤暴跌18.4%，此前該公司第二季度的收益遠低于分析師的預期。

　　墨式燒烤公司（Chipotle）宣布盈利與營收均超預期，因其餐廳客流量增加。

　　IBM和ServiceNow均宣布業績超出預期。

　　盡管本周一些大型科技公司業績遜于預期，但迄今為止，第二財報季整體表現還算積極。根據FactSet的數據，標準普爾500指數中超過25%的公司已經報告了第二季度的收益。

　　近期市場的波動性增加，華爾街的恐慌指數跳升至三個月高點。投資者尋找現金和超級流動的短期債務的安全性，美國兩年期國債收益率周三創下近六個月低點。

　　投資者將最近美股的持續低迷視為市場已經超買、早該出現回調的跡象。目前美股市場的主題變成了從大型科技股轉向小盤股和周期股的板塊輪動。

　　Vital Knowledge分析師Adam Crisafulli表示：“科技股的問題不僅在于業績不盡如人意，還在仍然被6月CPI發布后開始的劇烈板塊輪動交易所困。許多人認為拋售科技股的板塊輪換是短暫的，事實證明它具有持久性，這加劇了對科技股板塊的焦慮，并帶來了額外的拋售壓力。”

　　BMO財富管理首席投資官Yung-Yu Ma表示：“我們現在確實有很多不確定性。此外，至少在短期內，我認為，關于人工智能（AI）的盈利能力及其在提高生產力方面的貢獻度，都籠罩著懷疑氣氛。現在的市場完全抱著‘證明給我看’的態度，大家都想眼見為實，希望在更短的時間內看到證據。”

　　但他表示，市場上有一些健康的板塊，例如郵輪公司和美國的基礎設施概念股。他補充說，大型科技公司仍將“掙扎一段時間”，直到他們能夠重新站穩腳跟，并給出更多證明其人工智能相關成果的證據。

　　Lombard Odier新加坡公司高級宏觀策略師Homin Lee表示：“人們似乎正在重新評估AI生態系統的成本和收益計算。由于美國數據有放緩跡象，對消費者需求的擔憂依然存在。這些擔憂最終可能是暫時的，但在經歷了如此猛烈的反彈后，進行重新評估是自然的。”

　　盈透證券高級經濟學家們認為美股回調遠未結束，并強調美股在本季度將面臨更加劇烈的下行壓力。他們表示：“盡管最近出現拋售，但是標普500指數的市盈率仍接近22倍，而總體而言，投資者們對7月中旬所開啟的第二季度美股財報季業績并不滿意。”

　　這些分析師稱：“在今年以來遭遇多重不利因素之后，標普500指數今年迄今仍上漲約14%，今年美股非理性繁榮仍然存在。我們預計本季度可能將出現高達10%至15%的回調，從歷史數據角度來看，這可能是全年最糟糕的時期。”

　　周四經濟數據面，美國經濟分析局報告稱，美國二季度實際GDP年化季環比初值增長2.8%，增幅高于預期值2%，前值為1.4%；美國二季度核心個人消費支出（PCE）物價指數年化季環比初值增長2.9%，增幅高于預期值2.7%，前值為3.7%。美國第二季度的經濟增長速度超過預期，這表明在借貸成本上升的重壓下，需求依然堅挺。

　　盡管失業率已升至4.1%的兩年半高點，但美國經濟仍得到了勞動力市場韌性的支撐。核心PCE繼第一季度飆升3.7%之后，二季度增長2.9%，這對下周美聯儲來說是個好消息。

　　機構分析認為，美國經濟增長快于預期而通脹有所回落，降息預期未受影響。美國第二季度經濟增長快于預期，但通脹有所回落，美聯儲9月份降息的預期未受影響。

　　分析師指出，受到密切關注的潛在通脹指標——核心PCE指數上升2.9%，較第一季度有所放緩，但仍高于預期。盡管增長速度較第一季度有所加快，但這些數據仍比去年有所放緩。在高利率的重壓下，消費者支出和更廣泛的經濟活動已經降溫，這同時也有助于逐步抑制通脹。這對美聯儲來說是個好兆頭。美聯儲正努力實現經濟軟著陸，可能最早于9月份開始降息。

　　市場完全預期美聯儲在9月將降息25個基點，甚至有降息50個基點的風險。2024年全年，市場已經定價總共65個基點的寬松。

　　Barreyjoey的首席利率策略師Andrew Lilley表示：“降息預期非常高，就像去年一樣。我擔心市場領先于經濟數據，因為我們之前看到的短期通脹下降并沒有持續。”

　　美國勞工部報告稱，截至7月20日當周初請失業金人數23.5萬人，預期23.8萬人，前值24.3萬人。截至7月20日當周初請失業金人數四周均值23.55萬人，前值23.475萬人。截至7月13日當周續請失業金人數185.1萬人，預期186萬人，前值186.7萬人。

　　焦點個股

　　瑞銀認為特斯拉AI項目的盈利回報尚遠，但市場對其發展潛力給予了過高預期，導致其股價遠超合理估值。該行重申對特斯拉的“賣出”評級。

　　特斯拉CEO馬斯克周二表示，特斯拉的價值主要在于其自動駕駛技術，但瑞銀指出，挑戰在于其實現時間和成功概率并不明確。

　　杰富瑞認為特斯拉第二季度的業績無助大幅提升市場預期，維持予其“持有”評級，目標價為165美元。

　　英偉達合作伙伴SMC據悉正籌集9.5億美元，借力AI服務器熱潮刺激業務發展。

　　AMD在COMPUTEX 2024上帶來了全新的Zen 5系列架構，并發布了基于新架構打造的消費級處理器，包括桌面端的Ryzen 9000系列以及面向移動端的Ryzen AI 300系列處理器。其中Ryzen 9000系列采用的全部是Zen 5內核，而Ryzen AI 300系列則采用了混合架構設計，包括了Zen 5和Zen 5c的內核。

　　市場研究公司Canalys指出，蘋果iPhone第二季度在華出貨量下降了超過40萬部。蘋果在華市場份額為14%，低于去年第二季度的16%。該公司出貨量下降約3.9%，而Vivo和小米等價格優惠的Android手機則大幅增長。

　　知情人士說，目前沒有跡象表明微軟計劃限制Crowdstrike公司進入Windows操作系統。此前，由于Crowdstrike公司軟件更新中存在“缺陷”，全球約850萬臺安裝了該系統的微軟設備受到技術故障影響。

　　OpenAI周四宣布了該公司自己的搜索引擎原型。該搜索引擎被稱為SearchGPT，旨在為用戶提供“快速及時的答案，并提供清晰且相關的來源”。

　　該公司表示，它最終計劃將該工具集成到其極為流行的聊天機器人ChatGPT中。該工具目前正在對一小群用戶進行alpha測試。

　　自ChatGPT于2022年11月推出以來，Alphabet的投資者一直擔心OpenAI可能會通過為消費者提供在線獲取信息的新方式來從谷歌手中奪取搜索市場份額。

　　通過這個原型，OpenAI 正在試水做到這一點。該公司向用戶承諾可以“以更自然、更直觀的方式進行搜索”，并“就像在對話中一樣”提出后續問題。

　　谷歌研究人員對200篇關于生成式AI濫用的新聞報道進行了研究，發現生成式AI造成的虛假信息正在互聯網上泛濫成災。但最諷刺的是，谷歌正是這些虛假信息的重要制造商之一。

　　Meta Platforms將在7月31日發布2024年二季度財報。花旗預測，本季度Meta或實現營收和營業利潤雙增長。硬AI將結合花旗的報告，圍繞市場最關心、影響Meta估值最核心的問題來討論。

　　據媒體周四報道稱，Meta勢將在幾周內被歐盟處以首張反壟斷罰單，原因是其將分類廣告服務Marketplace與Facebook社交網絡捆綁。

　　Meta發言人Matt Pollard對媒體表示：“歐盟委員會的說法毫無根據。”

　　福特汽車第二財季營收478億美元，同比增長6.2%，息稅前利潤為28億美元。上半年總營收906億美元，同比增長4.8%；凈利潤為32億美元，息稅前利潤為55億美元。其中電動車業務FordModele二季度銷量為2.6萬輛，營收11億美元，息稅前利潤虧損11億美元，平均每輛電動汽車虧損4.23萬美元（約合人民幣30.6萬元）。

　　美國航空二季度經調整后每股收益1.09美元，預估1.05美元。伯恩斯坦將美國航空公司的目標價從18美元下調至12美元，評級從“跑贏大盤”下調至 “跑輸大盤”。

　　IBM第二季度營收同比增長2%，達到158億美元，高于分析師預期的156億美元；調整后每股盈利2.43美元，高于分析師預期的2.2美元。自2023年年中以來，IBM人工智能咨詢和人工智能軟件的預訂規模已超過20億美元，這是IBM在4月份公布的上一季度業績報告中披露的大約10億美元業務帳簿的足足兩倍。此外，IBM預計全年自由現金流將超過120億美元。

　　高盛將IBM目標價從200美元提高到205美元。摩根大通將IBM目標價從185美元上調至190美元。

　　聯合利華上半年實質經營溢利按年升17%至61億歐元，收入按年升2.3%至311.17億歐元，純利則按年升4.3%至37.01億歐元。單計第二季，實質銷售增長3.9%，差于市場預期的4.2%。季內產品實質加價1%，實質銷量增長2.9%。公司維持全年實質銷售增長3%至5%預測，全年實質經營溢利率料為18%。

　　汽車生產集團Stellantis上半年盈利大跌48%至56億歐元，遠不及市場平均預期的70億歐元，受累于銷售量及產品組合減少、外匯及重組成本帶來的不利影響。收入則下降14%，至850億歐元。公司首席執行官Carlos Tavares表示，公司上半年業績未達預期，這既反映行業環境充滿挑戰，亦反映公司的自身的經營問題。公司正采取糾正措施來解決這些問題，預計下半年將再節省5億歐元成本。

　　Chipotle公布第二季度業績，受惠客流量增加，利潤同比增長33%至4.56億美元，經調整每股盈利0.34美元，高于預期的0.32美元。收入同比增長18%至29.7億美元，略勝市場預期的29.4億美元。同店銷售增長11.1%，超市場預期的9.2%。公司重申全年業績預期，即同店銷售額將實現中高個位數百分比增長，預計今年將開設285至315間新分店。

　　其他市場面，紐約商品交易所9月交割的西得州中質原油（WTI）期貨價格收漲0.69美元，漲幅將近0.89%，收于每桶78.28美元。

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責任編輯：張俊 SF065