專題：防御為主 中長期A股有望迎來慢牛

　來源：華爾街見聞　袁偉

　　市場普遍預期，美國3月份PCE物價指數可能繼續保持高位，但PCE數據顯示的通脹可能比CPI緩和。

　　在美國3月份超預期的CPI數據重挫美股后，市場關注焦點開始轉向下周五發布的個人消費支出（PCE）物價指數。

　　市場普遍預期，美聯儲最愛的通脹指標——PCE物價指數，可能在3月份繼續保持高位，進一步公布降息需要保持耐心的預期。隨著能源成本的上升，美國3月PCE指數預計同比將小幅加速至2.6%。剔除能源和食品后的核心PCE環比預計保持在0.3%，與前值一致，顯示通脹不再降溫。

　　不過，PCE數據顯示的通脹可能比CPI緩和，因為在CPI統計數據中，住房實際是由“居住房屋所有者等效租金”（OER）驅動的。這是勞工統計局對自住房屋所有者如果租賃他們的房子所需支付的租金的估計。

　　OER是基于類似租賃住房的租金推算出來的，歐央行和英格蘭銀行所用的歐盟HICP和英國CPI指標都不包含這個數據。

　　但在核心CPI（不包括食品和能源）中，它占有高達34%的權重。而對于美聯儲更為青睞的PCE通脹指標，OER的占比則低的多：核心PCE只給它13%的權重，對OER重視較少使得PCE提供了一個更為準確的通脹畫像。

　　分析指出，美聯儲官員即將得到進一步確認，證明對抗通脹的進展已陷入停滯，這支持了政策前景基調的轉變，即將利率維持在比先前預期更長的時間內。

　　上周五，美聯儲多位高級官員發表講話，他們普遍認為美國經濟依然韌性，短期內沒有降息的緊迫性，需要有證據完全確信通脹能降至2%才考慮降息。美聯儲主席鮑威爾也在周二放鷹稱，讓高利率政策在更長時間內發揮作用可能是適宜的。更有甚者，有“美聯儲三把手”之稱的美國紐約聯儲主席威廉姆斯在周四警告稱，如果數據顯示，美聯儲需要加息，以實現目標，那么美聯儲就會加息。

　　分析認為，考慮到實際利率的限制，經濟疲軟和潛在通脹的位置，美聯儲可能仍然需要降息。但鑒于美聯儲官員近期的評論，美聯儲今年更有可能較晚降息，且還會減少降息幅度。

　　值得一提的是，與PCE數據一同公布還有3月份個人支出和收入數據。在就業市場保持穩健的背景下，經濟學家預計，家庭商品和服務支出將再次大幅增長，收入增長預計也會加速。

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責任編輯：郭明煜