作者： 周艾琳
[ 美國的最新非農(nóng)就業(yè)報(bào)告超乎意料，1月新增51.7萬個(gè)工作崗位，遠(yuǎn)超增加18.5萬個(gè)工作崗位的預(yù)期。 ]
美國的最新非農(nóng)就業(yè)報(bào)告超乎意料，1月新增51.7萬個(gè)工作崗位，遠(yuǎn)超增加18.5萬個(gè)工作崗位的預(yù)期，這也頓時(shí)點(diǎn)燃了市場——美股狂歡的勢頭偃旗息鼓，美元指數(shù)則大幅攀升，逼近103大關(guān)。
上周眼看就要升破6.7的人民幣出現(xiàn)“獲利了結(jié)”行情，美元/離岸人民幣上周六收盤報(bào)6.8074，單日貶值幅度高達(dá)近700點(diǎn)。
“美聯(lián)儲利率決議的預(yù)期落地兌現(xiàn)，下一次利率預(yù)期形成尚需幾周時(shí)間，其間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)具有偶然性。俄烏沖突有擴(kuò)大的跡象，美元指數(shù)連續(xù)重挫的速度可能會有所放緩。人民幣匯率年初升值速度太快，反彈概率亦有，技術(shù)面留意上方缺口回補(bǔ)的傾向。”某大行國際業(yè)務(wù)專家朱延樺對記者稱。
美元指數(shù)伺機(jī)反撲
“美元大概率會反彈，3%~5%的行情。”某股份行外匯交易員上周初對記者表示。
在大超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)推動下，當(dāng)日美元指數(shù)反彈近1.2%達(dá)102.83。由于新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高達(dá)預(yù)期的3倍，不少交易員甚至一度以為數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出錯(cuò)。然而事實(shí)是，美國的勞動力市場比想象中要更有韌性，服務(wù)業(yè)的勞動缺口始終存在。
具體而言，美國1月新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬人，其中，休閑酒店、教育醫(yī)療等非周期性行業(yè)仍是新增就業(yè)的主要來源，兩者貢獻(xiàn)了約23萬，約占總量的一半，反映加息目前對非周期性行業(yè)的傳導(dǎo)仍然較為鈍化和滯后；失業(yè)率跌至3.4%，為1969年以來的新低，勞動參與率也繼續(xù)抬升至62.4%，體現(xiàn)勞動力市場供需兩端的改善，同時(shí)可能也與移民數(shù)量回升有關(guān)；時(shí)薪環(huán)比增速小幅放緩至0.3%，符合預(yù)期，但前值上修至0.4%。
在數(shù)據(jù)發(fā)布后，野村發(fā)布報(bào)告表示，2023年排除降息的可能性，并預(yù)計(jì)3月還將加息25BP使得最終利率來到4.75%~5%。不過，仍有更多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，起碼還要在3月、5月分別加息25BP。
上周四，美聯(lián)儲如期宣布加息25BP，但令市場意外的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾首度提及了“反通脹進(jìn)程已經(jīng)開始”（the disinflationary process has begun）。當(dāng)時(shí)市場一度狂歡，認(rèn)為不僅加息臨近尾聲，降息都近在眼前，上周四納指跑贏其他主要股指，債券收益率下行，美元走軟，交易員甚至開始對年底降息50BP進(jìn)行定價(jià)。
“雖然鮑威爾的發(fā)布會不那么鷹，但我也絲毫沒聽出鴿派的信號。”某外資行交易員對記者提及。市場忽略的是一些偏強(qiáng)硬的信號，即鮑威爾表示“應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加息”，并認(rèn)為年內(nèi)不適合降息。事實(shí)上，反通脹是指通脹速度開始下降，但此時(shí)經(jīng)濟(jì)仍處于通脹狀態(tài)。
通脹的下行并不會一帆風(fēng)順。通脹最為頑固的部分是“超級核心通脹”，即核心服務(wù)項(xiàng)（不包括住房、醫(yī)療等指標(biāo)的通脹），緊俏的勞動力市場令薪資居高不下。在非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，野村將2023年的美國核心PCE預(yù)期從1.7%上調(diào)至2.6%，并上調(diào)了月均非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的預(yù)測，原因在于雇主在招工難的背景下，可能不會馬上削減崗位，否則在需求反彈時(shí)就會措手不及。
“美元指數(shù)在上周的上半周一度跌至低于2022年5月30日的水平支撐位101.29，下一個(gè)支撐位在心理整數(shù)支撐位100。要想扭轉(zhuǎn)跌勢，它得回到上周三高點(diǎn)102.6上方，上周五已經(jīng)一舉突破，因而下一阻力位于1月12日的高點(diǎn)103.29。”嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒（Matt Weller）對記者表示。
除了美國自身的變化，與美聯(lián)儲同一日舉行議息會議的歐洲央行、英國央行的表態(tài)亦較為鴿派，這也導(dǎo)致交易員對歐元、英鎊出現(xiàn)獲利了結(jié)的動作，使得美元重拾動能。
韋勒表示，歐洲央行、英國央行加息50BP已經(jīng)在預(yù)期之中，而在央行會議后歐元、英鎊都被賣出。英國央行發(fā)表的聲明不夠鷹派，以及英格蘭銀行行長貝利聲稱“我們已經(jīng)看到了通脹扭轉(zhuǎn)的最初跡象”；歐洲央行的聲明符合預(yù)期，暗示3月將再次加息，但歐洲央行行長拉加德的言論卻顯得猶豫不決甚至有些許矛盾，她一度表示，歐洲央行“打算”加息50BP，3月的加息似乎并未板上釘釘。不過，她后來表示，無論什么情況都需要大幅加息（指3月加息50BP），這導(dǎo)致歐元多頭獲利了結(jié)。
人民幣升值路上暫迎逆風(fēng)
經(jīng)歷了前兩個(gè)月的快速升值，近期人民幣波動加劇，上周五在非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響下測試6.8關(guān)口。
“人民幣此前升值速度很快，其中一個(gè)維度是美元對人民幣的外匯掉期點(diǎn)差已經(jīng)持續(xù)回升。倒掛的下限在去年11月初已被探明，未來各期限掉期點(diǎn)繼續(xù)朝0軸上方移動是必然趨勢，但需要一點(diǎn)時(shí)間。掉期點(diǎn)差是個(gè)利率問題（中美利差收窄推動掉期點(diǎn)回升），反映的是中美貨幣流動性的對比情況。”朱延樺對記者表示。
渣打中國宏觀策略主管劉潔此前向記者表示，之所以年初人民幣升值速度迅猛，是受到美元貶值驅(qū)動，也受到中國復(fù)蘇的預(yù)期驅(qū)動。此前海外對沖基金的人民幣多頭頭寸比較輕，部分已經(jīng)進(jìn)行了一部分補(bǔ)倉，但還沒有完全填補(bǔ)之前的空缺。
“這很可能使得今年人民幣升值偏向前置，第二季度開始或存在一些反向風(fēng)險(xiǎn)，會制約人民幣升值。”在劉潔看來，近期要關(guān)注三大主要因素。
第一是季節(jié)性因素。通常每年1月人民幣偏向于升值，尤其在農(nóng)歷新年前（例如企業(yè)結(jié)匯等因素）。但到了第一季度末和第二季度，很多年份人民幣都會稍微貶值；第二是匯率的逆周期操作有可能逐漸逆轉(zhuǎn)。在過去的幾個(gè)周期里，每當(dāng)人民幣大幅升值后，人民銀行都會取消外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。在美元/人民幣到6.7以下時(shí)，這樣的措施被逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其今年出口可能快速下滑；第三是市場對美聯(lián)儲貨幣政策放松的預(yù)期已經(jīng)非常充分，現(xiàn)在市場的定價(jià)反映美聯(lián)儲在年底前要降息50BP，今年年中到明年年中要降息近150BP。然而，通脹雖然下降，但仍比較高。一旦這樣的預(yù)期被逆轉(zhuǎn)，美元將可能反彈。
但就全年來看，國際機(jī)構(gòu)普遍仍看漲人民幣。瑞銀方面最新表示，亞洲貨幣指數(shù)在去年前10個(gè)月相對美元貶值超過11%，但美國通脹放緩降低了美聯(lián)儲過度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，市場對經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂消退，導(dǎo)致美元廣泛走軟，帶動亞洲貨幣自11月初至今回升接近8%。此外，中國迅速重新開放提振了亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)前景，過去幾個(gè)月資金加大流入。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外好轉(zhuǎn)疊加中國全面復(fù)蘇，美元的轉(zhuǎn)折點(diǎn)來得比我們預(yù)期要早，因此，美元近期的強(qiáng)勢料將是溫和且短暫的。
責(zé)任編輯：李桐
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