兩融改變“一刀切” 券商如何運用自主性？

　　張婧熠

　　[此次兩融細則修訂，最低維持擔保比例不得低于130%的統一限制取消。]

　　“此次兩融規則調整與券商風控指標修訂，一個主要影響投資者、一個主要面向券商，但其實是有內在關聯性的。這是一系列組合拳，向市場傳遞了積極的政策信號，鼓勵入市。但這次調整不應該被視為全面‘松綁’或‘加杠桿’。兩項修訂整體上都更突顯了市場化的原則，貼合當前市場實際情況。比如，風控指標這次有升有降，體現對不同業務的監管有緊有松。”某大型券商非銀首席分析師表示。

　　過去四年，兩融杠桿率和集中度被加以從嚴管理，兩融余額也一直在低位徘徊。“當前全球市場波動加大，A股估值不高、成交低迷，兩融余額可控，選擇這個時點修訂兩融規則并不難理解。”上述券商非銀分析師稱。

　　此次兩融細則修訂，最低維持擔保比例不得低于130%的統一限制取消，由券商根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力，與客戶自主約定最低維持擔保比例。同時，除了現金、股票、債券外，客戶還可以券商認可的其他證券等資產作為補充擔保物。此外，兩融標的擴容后，市場兩融標的市值占總市值比重由約70%達到80%以上，中小板、創業板股票市值占比大幅提升。

　　在同時修訂的券商風控指標中，兩融業務的融出資金所需穩定資金計算比例由50%降至30%。

　　上述分析師指出，兩融交易是觀察市場情緒的一個重要指標。此次調整，一定程度上有所松綁，鼓勵資金入市。這也有利于券商經紀業務的發展，相應增加業務收入。

　　該分析師同時強調，從具體的修訂內容來看，并非全面鼓勵“加杠桿”，而是讓券商承擔更多的動態調整功能。“兩融業務具有信用風險，設置擔保比例與抵押物是風險控制的必要措施，此次調整凸顯了市場化的原則，這種做法值得認同。”

　　“調整后不再統一規定維持擔保比例最低限，并不是取消最低維持擔保比例。擴大擔保物范圍，也不是不用考慮擔保物質量。”證監會特別指出，調整的目的是改變“一刀切”的做法，將監管、自律的強制要求轉化為券商自主風險管理的內在需求，交由券商與客戶自主約定。對于客戶資信較強、擔保品流動性較好的，券商經評估后可以適當調低最低維持擔保比例，反之則可以提高。同樣，擴大融資融券標的范圍，也是引導券商根據自身風險管理能力，在標的范圍內自主設定標的池。

責任編輯：張國帥