德債全面“淪陷”！全球負收益債券規模突破14萬億美元

　　隨著上周美聯儲降息引發全球避險情緒升溫，全球負收益債券規模已達到了創紀錄的14.1萬億美元。而在這其中，德國陷入全面負利率，成為擁有所有主權債券負收益率的最大經濟體。

　　上周五，德國30年期國債收益率首次出現負利率。此前，2012年6月1日，德國2年期國債收益率首次觸及負利率；2016年7月14日，德國10年期國債收益率首次出現負利率。下面這張圖呈現了當前德債收益率曲線與一年期的對比：

　　自從2011年德國首度出現負收益率債券以來，在短短的八年時間里，德債收益率已宣告全面“淪陷”：

　　德國是歐洲最大經濟體，即是歐盟經濟的領頭羊，也是歐盟的主要領導者，其金融市場十分發達，所以德國國債是歐洲最重要的管理利率風險的工具，也是歐洲資本市場收益率曲線的基準，因此德國長期國債是國際上最為活躍的金融資產之一，一旦國際市場出現重大風險事件，投資者往往對德國國債有比較強烈的避險需求。

　　德債收益率的下跌是市場流動性過剩的反映，也是金融市場高風險的反映，亦是歐元區資產結構不合理的反映。這說明在全球量化寬松貨幣政策繼續擴張的前提下，全球資產價格的錯位，這對全球經濟發展非常不利，同時也是對全球金融高風險的預警。

　　事實上，不單單是德債，在上周美聯儲10年來首次降息后，全球負收益率債券規模已進一步達到了創紀錄的14.1萬億美元。

　　彭博數據顯示，負收益率債券已占彭博巴克萊全球綜合指數（Bloomberg Barclays Global Aggregate Index）的25.68%。彭博全球綜合指數涵蓋了全球政府債券、企業債券和證券化債券。這一占比與2016年占比最高時的25.99%僅一步之遙。

　　不少業內人士指出，超低收益率對資產價格和實體經濟的長期影響令人不安。“我認為負收益率對經濟的影響純粹是負面的。”Highland Capital Management聯席首席投資官Mark Okada稱，“（在負收益率下）投資者無法享有銀行系統傳輸機制（帶來的收益）。”

　　雖然負收益率及超低收益率不利于資產價格和實體經濟，但在不少分析師看來，作為全球債市重要組成部分的美國國債的收益率或將進一步走低。

　　一方面，僅在鮑威爾暗示并未開啟降息周期一個交易日后，美債交易者就已開始押注美聯儲判斷錯誤，在他們看來，低通脹率將迫使美聯儲繼續降息，并進一步壓低美債收益率。

　　另一方面，特朗普令市場進一步推斷由此導致的商業投資與信心受損、美國經濟衰退可能性增大，從而令美聯儲繼續降息的可能性上升。對經濟衰退的擔憂同時也會提升具有避險性質的國債的吸引力，而這均會使得美債收益率繼續走低。

責任編輯：李園