上周，美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放出了暫緩加息的信號(hào)，顯示了其內(nèi)部的對(duì)于加息的分歧。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利11月20日表示：“我認(rèn)為我們應(yīng)該停下來(lái)看看經(jīng)濟(jì)如何繼續(xù)發(fā)展”。他強(qiáng)調(diào)，沒(méi)有看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的跡象，所以不需要先發(fā)制人地提高利率。

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)上周稱，利率正接近“中性”水平，未來(lái)將依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)決定是否進(jìn)一步加息。擁有今年政策投票權(quán)的亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克做出了同樣判斷，他稱短期利率水平距離中性水平“不太遠(yuǎn)了”。就連鮑威爾也在上周表示，一些事件“令人擔(dān)憂”，暗示“三大挑戰(zhàn)”（ 全球需求放緩、財(cái)政刺激消退以及加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后影響）將可能使得2019年暫停加息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的意見分歧是一方面，在美國(guó)股市大跌以及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，許多金融市場(chǎng)的專業(yè)人士也在高聲呼吁暫停加息。

　　MacroTourist財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的專欄作者Kevin Muir最近撰文稱，我們大家都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月份會(huì)繼續(xù)加息，假設(shè)我們的猜測(cè)是對(duì)的，美聯(lián)儲(chǔ)真的在12月又加息一次，那么接下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)怎么做？

　　現(xiàn)在該討論的是，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始降息，現(xiàn)在討論這個(gè)問(wèn)題看起來(lái)很可笑，但要知道，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩的速度要超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)有可能在12月份之后，調(diào)轉(zhuǎn)方向，重新開啟降息步伐。

　　那么美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)股市的影響又會(huì)如何呢？我們可從歷史中探尋答案。

　　我們先來(lái)看一下美聯(lián)儲(chǔ)上一次的“加息降息周期”（2007年金融危機(jī)前后）：2004年中至2006年中，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)兩年加息周期；07年危機(jī)爆發(fā)后，為挽救經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了一年多的降息周期，將聯(lián)邦基金利率降至歷史低位。

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松后真能拯救股市嗎？NO。事實(shí)證明，在2007年金融危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息步伐，但是這并未給股市帶來(lái)提振。

　　如下標(biāo)普500表現(xiàn)（2007年9月至2008年9月），美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息大門后，標(biāo)普500回報(bào)率一開始短暫上揚(yáng)，但不到一個(gè)月后，回報(bào)率就開始斜坡下滑，此后一年都是在“走下坡路”。

　　我們?cè)賮?lái)看上上次“加息-降息周期”（21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)DotCom泡沫前后）：98年LTCM危機(jī)后，格林斯潘在一年內(nèi)持續(xù)加息6次；2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，從2001年初，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了近一年的降息周期。

　　無(wú)獨(dú)有偶，這一次降息周期也未給美國(guó)股市帶來(lái)福音。如下標(biāo)普500表現(xiàn)（2001年1月至12月）

　　再把時(shí)間往前推，我們?cè)倏纯疵缆?lián)儲(chǔ)在LTCM危機(jī)爆發(fā)后的“加息-降息周期”：96年-98年，美聯(lián)儲(chǔ)只加息了一次，到98年LTCM危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)降息三次。降息幅度較小，周期短。

　　而對(duì)于這次降息，股市反應(yīng)卻非常積極，如下標(biāo)普500回報(bào)率（1998年10月-1999年9月）

　　繼續(xù)把時(shí)間往前推，回到1994-1995年時(shí)期。如下圖：1994年連續(xù)多次快步伐加息，1995年三次慢步伐降息。

　　這段降息時(shí)間內(nèi)，美股的表現(xiàn)更好，如下標(biāo)普500表現(xiàn)（1995年7月-1996年6月）：

　　接著時(shí)間向前推，1988-1989年美聯(lián)儲(chǔ)加息-降息周期，如下：此前1998年加息過(guò)于激進(jìn)，因而美聯(lián)儲(chǔ)在1989年開始降息直到1990年末。

　　對(duì)于這次降息，美國(guó)股市表現(xiàn)一般，振幅比較大，不過(guò)仍是錄的一年正回報(bào)率，如下標(biāo)普500（1989年6月-1990年5月）：

　　時(shí)間回到1987年美股大崩盤，著名的1987黑色星期一，讓美聯(lián)儲(chǔ)的政策立即調(diào)頭，1987美股崩盤前，美聯(lián)儲(chǔ)還在加息，崩盤發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)立即轉(zhuǎn)向降息。

　　對(duì)于這一次降息，股市最初仍在下跌，不過(guò)一個(gè)月后就做出了積極反應(yīng)，如下標(biāo)普500（1987年11月-1988年10月），最初跌去10%，隨后上揚(yáng)，錄的25%一年回報(bào)率。

　　繼續(xù)回看1984年，1982年拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克開始先是加息，不過(guò)在1984年9月份時(shí)被迫調(diào)頭，轉(zhuǎn)為降息，且這一輪降息周期持續(xù)了近兩年，降幅也很大。

　　對(duì)于這次降息，美股表現(xiàn)也不錯(cuò)，如下標(biāo)普500（1984年9月-1985年8月）：

　　我們可以從美聯(lián)儲(chǔ)的降息的歷史中汲取什么經(jīng)驗(yàn)嗎？有一點(diǎn)是確定的：美聯(lián)儲(chǔ)降息并非靈丹妙藥，并非每次降息都能給股市帶來(lái)提振。07年金融危機(jī)和21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，這兩次的降息驗(yàn)證了這一點(diǎn)，對(duì)于股市而言，這兩輪的降息周期都來(lái)的太晚了。

　　還有一點(diǎn)是，即便降息能給股市帶來(lái)利好，但是需要持續(xù)一段時(shí)間的發(fā)酵，才會(huì)在股市中反映出來(lái)。從上面的圖表中，我們可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)最初開始降息時(shí)，股市并不會(huì)立即反彈，而是過(guò)一個(gè)月左右后，才開始反彈走升。

　　另外，我們還可中歷史中了解到，美聯(lián)儲(chǔ)在制定政策時(shí)，基于的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)往往是幾個(gè)月前的數(shù)據(jù)，這就會(huì)造成美聯(lián)儲(chǔ)政策并不能及時(shí)適用市場(chǎng)，而是存在一定的滯后性，政策反應(yīng)遲鈍。而當(dāng)他們意識(shí)到利率提升得過(guò)高、加息過(guò)于激進(jìn)時(shí)，往往已經(jīng)觸發(fā)的危機(jī)，已經(jīng)遲了。

　　07年危機(jī)后的十年降息周期（貨幣大放水），已經(jīng)讓金融市場(chǎng)充滿了投機(jī)泡沫，而現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息或加息的選擇，也到了一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，考驗(yàn)決策者的時(shí)刻到了。

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