匯通網(wǎng)訊——Alt-Market的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brandon Smith認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)通過不斷地提供巨大貨幣供應(yīng)以及接近零利率的方式操控了美國股市的上漲。從鮑威爾的言論來看，其將繼續(xù)耶倫的加息和縮表政策，股市上漲動(dòng)力源被切斷，2018年股市歷史性的崩盤或不可避免。

　　自2008年美國股市崩盤以來，關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇的說法一直沒停過。對(duì)于一些人來說，這個(gè)說法給了他們安慰，使他們打消了對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。但Alt-Market的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brandon Smith認(rèn)為，這個(gè)說法并不能令人滿意。這個(gè)說法需要具體的數(shù)據(jù)來予以支撐，而這么多年過去了，并沒有什么數(shù)據(jù)能讓人信服。

　　事實(shí)上，按照美聯(lián)儲(chǔ)官員的說法，情況可能恰恰是相反的。他們承認(rèn)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)最終停止通過不斷地提供巨大貨幣供應(yīng)以及接近零利率的方式刺激經(jīng)濟(jì)的話，當(dāng)前整個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大戲可能會(huì)轟然倒塌。

　　前達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Richard Fisher數(shù)年前曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)操控了美國股市的上漲。

　　Fisher說道，“美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)股市反彈從2009年就開始了。所以能看到的指數(shù)幾乎都在下降也就不足為奇了”。

　　Fisher還暗示，如果哪個(gè)時(shí)候股市出現(xiàn)10%-20%的調(diào)整，那就不要搖擺不定了。很多人都警告稱，股市被嚴(yán)重高估了。

　　Smith表示，也許有人認(rèn)為這是一家之言，不足以為信。但事實(shí)上，鮑威爾在2012年的一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上也表達(dá)了相同的看法。

　　鮑威爾表示，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)越來越多的購買行為表示擔(dān)憂。對(duì)此，他還給出了如下幾個(gè)原因。

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表可能會(huì)越來越大。既然大家都認(rèn)為這種模式對(duì)經(jīng)濟(jì)有利，那么有什么理由不繼續(xù)擴(kuò)表呢？這樣帶來經(jīng)濟(jì)的快速增長又有什么不好呢？

　　其次，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)開始出售或者停止購買債券的時(shí)候，市場(chǎng)的反應(yīng)可能會(huì)非常的激烈，這一點(diǎn)完全有理由可以預(yù)見得到。

　　最后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于能順利管理資產(chǎn)負(fù)債表推出計(jì)劃似乎有點(diǎn)過于自信了。要知道，市場(chǎng)可能會(huì)比我們想象的存在更多的變數(shù)。

　　鮑威爾認(rèn)為，從某種程度上來說，我們實(shí)際上是在鼓勵(lì)冒險(xiǎn)。投資者現(xiàn)在非常清楚，我們將阻止嚴(yán)重?fù)p失的出現(xiàn)。這并不是說他們?nèi)菀踪嶅X，而是說他們有足夠的動(dòng)力去冒更大的險(xiǎn)，并且他們確實(shí)也在這么做著。這樣看，我們仿佛置身在一個(gè)巨大的泡沫里面。當(dāng)利率上升時(shí)，這會(huì)帶來巨大的損失。這樣幾乎可以說是美聯(lián)儲(chǔ)的錯(cuò)了。

　　作為美聯(lián)儲(chǔ)的新任主席，鮑威爾現(xiàn)在還能說出這樣的話嗎？

　　對(duì)此Smith表示懷疑。因?yàn)轷U威爾上任后，第一次對(duì)美國公眾的講話可以說與耶倫多年來的講話無異了。

　　盡管一些主流媒體暗示，鮑威爾還是可能會(huì)給投資者帶來驚喜的，即通過調(diào)整加息政策以及縮減資產(chǎn)負(fù)債表。但到目前為止，市場(chǎng)對(duì)此并不買賬。

　　耶倫給投資者的“臨別禮物”是將美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模減少180億美元，比之前聲稱的還要多60億美元。想來，鮑威爾上任第一天，美股就迎來了多年來最大單日跌幅。

　　Smith表示，正如股市上漲與美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)聯(lián)一樣，股市下跌也與資產(chǎn)負(fù)債表直接聯(lián)系。在美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表超預(yù)期縮減僅僅一周之后，股市就下跌了將近10%。

　　現(xiàn)在的問題是，鮑威爾如果知道這潛在的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)不會(huì)繼續(xù)加息和縮表的步伐？Smith認(rèn)為，鮑威爾的政策將還會(huì)是加息和縮表。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的目標(biāo)不僅僅是美國股市，還包括美國債市和美元。

　　Smith表示，如果他的猜測(cè)是正確的，鮑威爾將在2018年繼續(xù)加息和縮表的步伐，進(jìn)而帶來整個(gè)系統(tǒng)的崩潰。

　　在利率上升和資產(chǎn)負(fù)債表縮減的時(shí)候，幾個(gè)重大的問題就會(huì)凸顯出來，包括企業(yè)債務(wù)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了2008年股市崩盤時(shí)的水平，消費(fèi)者債務(wù)水平更是處于歷史新高，而個(gè)人儲(chǔ)蓄卻已經(jīng)出現(xiàn)下降。

　　Smith認(rèn)為，低利率帶來的股票回購?fù)苿?dòng)股市上漲多年。但是，大多數(shù)公司在公布收益前是禁止股票回顧的。更何況，公司積債增多也限制了他們的購買能力。如果沒有回購，將帶來市場(chǎng)的混亂。試想一下，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，借貸成本高了會(huì)發(fā)生什么。

　　也就是說，事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)在退出寬松政策時(shí)，現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)是沒有任何機(jī)制能夠支撐起市場(chǎng)的。

　　股市的這一新趨勢(shì)才剛剛開始，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息和縮表究竟會(huì)發(fā)生什么還是個(gè)未知數(shù)。2018年每個(gè)月的月初是否都會(huì)遭遇拋售浪潮，目前還不好說。然而，今年將繼續(xù)牛市的觀點(diǎn)應(yīng)該是站不穩(wěn)了。

　　Smith表示，對(duì)股市的盲目信任可能在短期帶來間歇性的購買行為，促使不知情的投資者認(rèn)為這是牛市的證明。但是，這些購買行為可能會(huì)帶來更加嚴(yán)重的下跌。美聯(lián)儲(chǔ)究竟還會(huì)不會(huì)繼續(xù)支撐股市，應(yīng)該要不了幾個(gè)會(huì)議就能決定。Smith認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)作出了停止支持股市的決定。

責(zé)任編輯：郭明煜 SF008