在2月2日美股出現(xiàn)閃崩后，全球市場幾乎同步陷入回調(diào)。直至2月9日，美國三大股指齊反彈。上周，美國標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯指數(shù)累計大漲均超過4.3%，分別是5年來和2016年美國大選以來的最佳表現(xiàn)，帶動本周一亞洲股市大漲。

　　2月19日，韓國KOSPI指數(shù)漲21點，即0.87%至2442.82點；日經(jīng)225指數(shù)漲422點，即1.94%至22142點；澳大利亞ASX200指數(shù)漲38點，即0.64%至5942點。2月19日，美國金融市場因總統(tǒng)日休市一天。

　　市場都想知道的是——這次是真的牛熊轉(zhuǎn)換嗎？其實，股市閃崩后往往伴隨著反彈，但未來究竟能否持續(xù)，“我們還是看看2個月后是高點繼續(xù)抬高，還是高點開始下降吧，”資深美股交易員、清溪資本合伙人司徒捷對第一財經(jīng)記者表示，“頂點后的下跌并不可怕，真正可怕的是下跌之后的反彈時，生怕錯過發(fā)財機會的投資者，緊趕慢趕的再殺進去。”

　　資深宏觀交易員袁玉緯對記者表示：“不排除美股還能創(chuàng)出新高，目前科技股還很強，外加鋼鐵股也起來了，鋼鐵一般很敏感。但是需要關(guān)注的是，例如埃克森美孚等煉油廠利潤滑坡 ，這似乎又是需求弱、經(jīng)濟弱的體現(xiàn)。”

　　美股持續(xù)反彈

　　過去的一周，美股延續(xù)了2月9日當(dāng)天的大反彈局勢。截至上周最后一個交易日，美國三大指數(shù)連續(xù)上漲六個交易日，大盤股已經(jīng)收復(fù)五成失地。此前，大盤藍籌股較今年1月的最高點狂瀉10%。今年以來，道指漲幅為2%。

　　閃崩后的持續(xù)反彈似乎有市場自己的邏輯，此前的暴跌好像是在向美股的高估值抗議，而波動率突然飆升也導(dǎo)致拋售潮加劇。在經(jīng)過2月日~8日的調(diào)整后，市盈率已經(jīng)不斷下降；此外，全球經(jīng)濟增速改善、美國企業(yè)盈利穩(wěn)健；與歷史水平相比，目前的利率（1.25%~1.5%）和通脹（核心PCE為1.7%）仍然維持在低位。理論上而言，這些因素都應(yīng)支持股價繼續(xù)上升。

　　“現(xiàn)在的經(jīng)濟基本面是非常強勁的，”Hodges Funds基金經(jīng)理Craig Hodges表示，他上周買入的股票包括美國銀行和Micron Technology，“波動率可能會回歸，但我相信此前的拋售仍然是買入機遇。”

　　但目前也有一些投資者擔(dān)心，如果反彈按照現(xiàn)在的節(jié)奏持續(xù)下去，股市最終可能還是會面臨同樣的問題。

　　司徒捷表示，回顧2008年金融危機和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫前夕，更多的“韭菜”不想錯過調(diào)整后的市場，立即殺了進去，之后就是一波波的下跌、強反彈、不能破前高、繼續(xù)下跌、繼續(xù)強反彈，不斷重演。

　　“哪怕到了2008年1月，也是大跌后雙底，隨之繼續(xù)強反彈。經(jīng)過同年7~9月的折騰，雖然標(biāo)普500指數(shù)沖了新高，但是整個波動率曲線沒有完全恢復(fù)7月初的形態(tài)。這似乎就是一個信號，這次沖高不同了。”

　　記者也對比了去年、閃崩期間以及當(dāng)前的波動率曲線，之后發(fā)現(xiàn)，去年的VIX，即“恐慌指數(shù)”曲線向上傾斜，而閃崩時的曲線結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)倒掛（反應(yīng)市場當(dāng)下的恐慌情緒達到頂點），而眼下雖然曲線結(jié)構(gòu)恢復(fù)了正常，但斜率遠遠比不上去年。

　　究竟此輪反彈能持續(xù)多久？機構(gòu)人士表示，目前只能謹(jǐn)慎樂觀，并認為一切仍需要觀察。

　　關(guān)注美國萬億基建刺激

　　不管目前的反彈是否是牛市終結(jié)前的最后掙扎，忙著抄底的投資者都在密切關(guān)注美國政府的下一個財政刺激政策——基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　2月12日， 2019年總統(tǒng)預(yù)算案公開，市場期待已久的基建投資計劃浮出水面，特朗普提出了未來10年規(guī)模1.5萬億美元的基建投資計劃，包括公共和私人部門投資，這與特朗普在1月底國情咨文演講中提到的一致。這在一定程度上對市場情緒起到了提振作用，當(dāng)日原材料、交通運輸以及資本品等與基建投資計劃關(guān)系較為緊密的板塊領(lǐng)漲市場。

　　在具體的資金來源上，該方案希望通過國會立法在未來10年間，聯(lián)邦政府財政支出2000億美元，以撬動整體規(guī)模1.5萬億美元的基建投資（其他資金來自私人部門和地方政府）；配套實施機構(gòu)和制度改革，例如推動閑置聯(lián)邦土地的出售以增加財政收入并提供資金支持；精簡審批流程；投資方向上，將重點集中在美國農(nóng)村地區(qū)。

　　另外，上述提到的聯(lián)邦政府未來10年2000億美元投資的具體分配為：1）1000億美元的激勵機制，以匹配和撬動地方政府和私人部門的投資；2）500億美元的農(nóng)村發(fā)展基金，主要投資與農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、包括寬帶互聯(lián)網(wǎng)；3）200億美元投資于有商業(yè)轉(zhuǎn)化價值和競爭優(yōu)勢的基建項目；4）140億美元用于增加聯(lián)邦補助資金，以通過聯(lián)邦信貸計劃支持基建投資；5）100億美元用于設(shè)立聯(lián)邦周轉(zhuǎn)基金以支持購買、建設(shè)、翻修聯(lián)邦土地。

　　中金公司海外策略師劉剛表示，該項計劃如果能夠順利推進，對于未來改善美國整體的基礎(chǔ)設(shè)施面貌、甚至拉動投資和長期增長都是有積極效果的，進而也將對企業(yè)盈利、特別是相關(guān)的交通運輸、原材料、資本品等基建直接相關(guān)的板塊起到提振效果。

　　不過，與此前剛剛通過的稅改一樣，這一計劃能否順利實施，短期最大的挑戰(zhàn)在于聯(lián)邦政府的資金來源問題。由于任何撥款法案都需要國會參議院多數(shù)通過（共和黨僅控制51席），因此這意味著必須要兩黨合作才能推動。

　　上周五，美國國會通過了一項臨時支出法案，結(jié)束了美國政府的又一次短暫“關(guān)門”。中金公司認為， 從中長期而言，去年12月通過的1.5萬億美元的大規(guī)模減稅，以及當(dāng)前1.5萬億美元的基建投資計劃對于美國聯(lián)邦政府的長期財政狀況和債務(wù)水平都將帶來壓力。

　　亞洲股市暫迎反彈

　　就亞洲股市的反應(yīng)而言，短期市場情緒暫時轉(zhuǎn)為樂觀。本周一，日本、韓國、澳洲股市普遍大幅上揚，新加坡和馬來西亞股市也受到基建、銀行股大漲的拉動。A股、港股、臺灣股市因為春節(jié)假期而休市。

　　“這是一種市場壓抑后的反彈，”東京Monex證券首席策略師Takashi Hiroki表示，目前日本的機構(gòu)和散戶都將此前的下挫作為買入契機。他也表示，日本經(jīng)濟增長仍然健康，出口連續(xù)上升14個月，這主要受到亞洲對于半導(dǎo)體設(shè)備的需求拉動。周一，由出口拉動的股票普遍上漲，任天堂、豐田、本田漲幅皆超過1%。

　　中國A股市場將于2月22日開始交易。在經(jīng)歷了連續(xù)兩周的大跌之后，A股在春節(jié)長假前的最后一個交易周終于出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，滬深兩市股指上周一雙雙出現(xiàn)反彈，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢明顯強于主板，這使得深成指的反彈幅度明顯大于上證指數(shù)，兩市成交量則出現(xiàn)大幅萎縮，合計不足3500億元，超跌弱勢反彈的意味較為明顯。

　　從盤面來看，銀行、保險、券商、石油、煤炭等藍籌板塊仍然承受一定的市場拋壓，成為僅有的幾個整體繼續(xù)下跌的板塊，領(lǐng)漲的主要是軟件、草甘膦、鋰電池、5G、芯片等板塊，其中次新股整體反彈力度最大，漲停個股家數(shù)較多。

責(zé)任編輯：郭明煜 SF008