《頭條研報》——汲取研究精華，捕捉資金走向，潛伏市場預(yù)期。

　　消息面

　　國家發(fā)改委副主任寧吉喆1月8日表示，今年將制定出臺促進汽車、家電等熱點產(chǎn)品消費的措施。

　　央視采訪中，寧副主任關(guān)于家電的消費新政以方向指引和釋放信號為主，并未對家電新政進行展開闡述。相應(yīng)對與家電行業(yè)相近的汽車行業(yè)進行了展開，基于2018 年行業(yè)銷量出現(xiàn)下滑，為促進國內(nèi)形成強大市場，決定制定推行汽車、家電等消費新政，并提出支持居民合理消費、綠色消費、升級消費。同時鑒于汽車已經(jīng)從城市進入鄉(xiāng)村，考慮制定相關(guān)政策鼓勵農(nóng)民的消費。

　　機構(gòu)研究

　　東興證券認為：

　　推測新政覆蓋產(chǎn)品仍將集中在普適度高、剛需性強、產(chǎn)業(yè)相對完備的產(chǎn)品。除家電下鄉(xiāng)時代已有的白電與黑電，判斷煙灶產(chǎn)品大概率也將進入政策惠及范圍。基于2018 年煙灶規(guī)模增速回落，基數(shù)縮小等因素，強烈看好政策落地后的廚電市場。

　　傾向認為政策在全國范圍內(nèi)多產(chǎn)品全面推行之前，仍可能需要短期過渡或試點。但不得不承認，該項可能因家電下鄉(xiāng)時代已積累的豐富經(jīng)驗而大幅縮減甚至省略。新政推行初期對市場需求提振的確定性毋庸置疑。但一方面十年間白電各產(chǎn)品保有量明顯增長，需求空間相對縮小，另一方面市場規(guī)模大幅擴張，根據(jù)2018年前11個月數(shù)據(jù)，白電黑電各品類內(nèi)銷規(guī)模已增至2008年同期的1.6-4.2 倍，因此判斷新政推行后白電、黑電的復(fù)合增長率不會超過家電下鄉(xiāng)時代高峰期復(fù)合增速。

　　對耐用消費品促進的新政結(jié)束后的短期市場變化持保守態(tài)度。競爭格局仍強烈看好龍頭企業(yè)。主要基于龍頭享受政策紅利確定性強、產(chǎn)能擴張余量可滿足市場增長量、資源高度傾斜中長期集中趨勢穩(wěn)健等三方面因素考慮。

　　東興證券投資策略：

　　消費促進政策的特點是一旦落實可以較快將市場利好反饋到企業(yè)營收上，央視新聞聯(lián)播官方釋放的新政信號將極大鼓舞家電市場的發(fā)展預(yù)期。通過對比家電下鄉(xiāng)時代的政策與效果，對新政落地后的需求提振有很高期待。鑒于新政在普適性、剛需性、執(zhí)行能力上的考量，覆蓋品類除了此前政策范圍的白電、黑電品類外，大概率增加煙灶產(chǎn)品。看好其中龍頭公司在政策紅利下的確定性增長，建議關(guān)注青島海爾、格力電器、美的集團、老板電器。

　　光大證券認為：

　　目前政策的實施細節(jié)不得而知，但在前期政策的橫向比較中，弱化單純的總量刺激、引導(dǎo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的方式更可以有效避免劣幣驅(qū)逐良幣，有利市場良性競爭，同時會更加利好技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯的龍頭。

　　通過對上一輪家電補貼政策和效果的回顧，不難看出：

　　（1）企業(yè)通過產(chǎn)品提價分享到了很可觀的補貼紅利；

　　（2）政策的刺激帶來的強大宣傳效果客觀上也帶來了需求的釋放和增長；

　　（3）針對企業(yè)端的補貼則直接對財報利潤產(chǎn)生了顯著支撐。但另一方面，耐用消費品價格敏感度較低，所以新增量的刺激效果有限，同時由于補貼對三四線品牌的利好程度會高于龍頭，所以對企業(yè)和市場的正常經(jīng)營運轉(zhuǎn)也產(chǎn)生了一定的干擾。從前期的政策的比較中，不難看出，弱化單純的銷量刺激、側(cè)重產(chǎn)品升級和引領(lǐng)，會更有利市場的良性競爭。

　　光大證券投資策略：

　　2019 年家電需求放緩趨勢還在延續(xù)，基本面也依舊處在尋底的過程中，投資驅(qū)動力不是業(yè)績的分歧，而是不同資金對分母的預(yù)期，家電投資將呈現(xiàn)“二元化”結(jié)構(gòu)，一方面，國內(nèi)投資者機構(gòu)化、海外機構(gòu)配置中國有增無減，長線資金比例增加，使得經(jīng)濟低增長環(huán)境下的“資產(chǎn)荒問題”更為突出，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的彈坑邏輯依舊成立；另一方面，在宏觀政策寬松的預(yù)期下，部分短線高風(fēng)險偏好資金會順政策變化布局成長品種。而本次事件和引發(fā)的關(guān)注度也說明政策面的拐點愈發(fā)明晰，市場對分母端的拐點預(yù)期更強，分母（政策）端的邏輯會強于分子（業(yè)績）端。

　　（1）一方面，低風(fēng)險偏好的長線資金仍會選擇擁抱龍頭的確定性，推薦：格力電器、小天鵝A、美的集團、青島海爾。

　　（2）另一方面，在2019年宏觀政策寬松的預(yù)期下，部分高風(fēng)險偏好資金會順政策變化布局成長品類，推薦：老板電器、華帝股份、三花智控、歐普照明。

　　聲明：此文屬于專業(yè)人士對相關(guān)事件的個人觀點和分析，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

責(zé)任編輯：尹菁華