市場分化格局愈演愈烈?？赡苡胁糠滞顿Y者在股市大漲時卻遭遇賬戶市值縮水，這到底是為什么？

　　昨日，上證指數、創業板指都已實現六連陽；資金面也保持充裕，新年以來4個交易日，滬深兩市日成交額連續超過1萬億元。

　　但就在大盤“量價齊升”的同時，下跌個股數量卻逐日遞增。至昨日，A股漲跌家數比已降至0.24，即1只股票上漲的同時有4只個股下跌。其中，上漲的多是大市值龍頭股，而多數中小市值股票則處于“失血”狀態。

　　究其原因，股市增量資金中機構資金取得“壓倒性權重”（詳見下文表2），以及市場“抱團大市值”趨勢進入自我強化階段，是塑造當前分化格局的主要力量。

　　漲跌比4天內由2.4降到0.24

　　至昨日收盤，上證指數、深證成指、創業板指都再度創出本輪行情高點。滬深兩市共成交約1.22萬億元，也較前一交易日溫和放量。

　　大盤“綻放”之時，多數個股卻越來越“凋萎”。昨日，滬深A股漲跌比驟降至0.24，多達3296只個股下跌，僅784只股票上漲。下跌個股中，有近千只股票跌幅在5%（含）以上。而在開年首個交易日，雖然也有逾千只個股下跌，但當時的漲跌比尚有2.41，是現在的10倍。

　　表1：A股漲跌家數之比

　　中小盤股已走熊4個多月

　　先看被主流資金連續追捧的“大而美”，在3000億元市值這一檔，萬華化學、三一重工等開啟飆漲模式，昨日分別大漲8.71%、9.28%。甚至連近期曾因故短暫下挫的愛爾眼科也大漲8.27%，股價不僅收復失地，還創出了歷史新高。大市值“領頭羊”貴州茅臺昨日再漲1.90%，報收于2140元。所謂“油中茅臺”金龍魚也大漲8.87%，最新股價為139.13元，市值達7543億元。

　　在大市值龍頭股的“虹吸效應”下，多數中小市值股票陷入調整。昨日，代表A股中小市值個股表現的國證2000指數收于7056.11點，大跌2.31%，其跌幅較前一交易日的1.28%明顯放大。這與代表大市值的滬深300指數的連續上攻構成鮮明反差。

　　將時間軸拉長看，滬深300指數自2020年9月以來走勢較強，至今累計漲幅約20%。而國證2000指數在2020年8月19日觸及階段高點8062.42點后持續走低，至今跌幅已達12.5%。大盤股與小盤股走勢“冰火兩重天”可見一斑。

　　去年9月以來，國證2000指數與滬深300指數（黃色K線）走勢對照

　　增量資金構成主導市場風格

　　市場主流資金向“頭部”匯集的現象并非A股獨有。據國盛證券此前統計，近年來A股市值排名后50%的股票成交占比持續下滑，已從2016年的33%降至2020年的19%。借鑒成熟市場經驗，日股、韓股、美股等市場中，市值排名后50%的股票的成交占比分別為4%、3%、2%，均處于非常低的水平。

　　從主導市場風格的增量資金構成看，據國盛證券最新發布的研報統計，2020年股市增量資金主要源自公私募。其中，公募基金有約3.5萬億元增量資金，私募有約5100億元增量資金，來自北向資金的增量資金近2100億元。

　　表2：A股流動性數據跟蹤（來源：國盛證券）

　　散戶方面，根據該研報，2020年A股新增投資者1640萬人。如按有關部門此前發布的2019年居民金融資產及其配置情況推算，當時戶均持有權益類資產金額為5萬元。以此為標準推算，去年新開戶個人投資者帶來的增量資金不到1萬億元。即使按股市活躍賬戶戶均50萬元的資產額推算，考慮到倉位、配置基金產品等因素，如戶均持有股票市值10萬元，則這些新開戶帶來的增量資金也只有1.6萬億元。與公私募的增量資金規模相比，依然處于明顯弱勢。

　　在此趨勢下，普通投資者應如何適應“機構化”的市場新生態？中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，2021年行情結構分化格局或將持續，時代的天平正在向機構投資者傾斜，機構投資理念也與經濟結構變化趨勢相契合。

　　由此，在機構“擁抱龍頭”策略的自我強化下，A股頭部企業或將持續享有估值溢價。但短期連續飆漲后，相關品種的波動性或許也將加大。

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責任編輯：常福強