新浪財(cái)經(jīng)訊 11月28日，在預(yù)見(jiàn)2020?中國(guó)分析師大會(huì)上，新浪金麒麟最佳分析師評(píng)選結(jié)果出爐。合計(jì)1.8萬(wàn)億規(guī)模主動(dòng)權(quán)益基金從35家券商的500個(gè)報(bào)名團(tuán)隊(duì)中，票選出最佳分析師149名、新銳分析師83名、最佳研究所7個(gè)、特色研究所3個(gè)。

　　以下是金麒麟食品飲料行業(yè)最佳分析師觀點(diǎn)匯總：

　　第一名，華創(chuàng)證券研究團(tuán)隊(duì)，董廣陽(yáng)、方振、于芝歡、程航、楊傳忻、沈昊

　　白酒方面，行業(yè)短期對(duì)來(lái)年經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力確實(shí)弱化，但中高端酒的需求穩(wěn)定性更高，尤其一線酒增長(zhǎng)路徑清晰，更有望平滑周期性，預(yù)期即使增速放緩，估值回調(diào)空間非常有限，建議堅(jiān)守。二線酒業(yè)績(jī)波動(dòng)略大，股價(jià)波動(dòng)也略大，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)，應(yīng)緊密關(guān)注估值回調(diào)區(qū)間，在增速放緩確認(rèn)后積極選擇低估值配置。標(biāo)的方面，弱化周期，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，繼續(xù)首推一線高端酒茅五瀘，關(guān)注二線高端酒估值回調(diào)后的配置機(jī)會(huì)（古井、順鑫、今世緣、汾酒、洋河、口子窖）。

　　大眾品方面，必選消費(fèi)需求保持穩(wěn)健，龍頭份額提升，供應(yīng)鏈管理能力是長(zhǎng)期致勝因素，關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)變革下的機(jī)遇。配置伊利股份、安琪酵母、雙匯發(fā)展等業(yè)績(jī)改善、估值較低標(biāo)的；細(xì)分龍頭成長(zhǎng)穩(wěn)健值得堅(jiān)守，繼續(xù)推薦安井食品、中炬高新、絕味食品、桃李面包等；等待涪陵榨菜、湯臣倍健等改善拐點(diǎn)；啤酒行業(yè)格局改善趨于積極，戰(zhàn)略性配置華潤(rùn)啤酒、青島啤酒。

　　第二名，廣發(fā)證券研究團(tuán)隊(duì)，王永鋒、王文丹、劉景瑜、陳濤、袁少州

　　王永鋒團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從全球去看，我們把美國(guó)、日本、歐洲和中國(guó)消費(fèi)品市場(chǎng)全看完，會(huì)發(fā)現(xiàn)看一兩年趨勢(shì)不是很明顯，但如果把時(shí)間拉長(zhǎng)到10年、20年、甚至于50年這個(gè)維度，基本上只有兩個(gè)行業(yè)是長(zhǎng)期上漲的，就是消費(fèi)品和醫(yī)藥。特別是美國(guó)，這種人口基數(shù)比較大的國(guó)家，食品飲料的表現(xiàn)一直很好，巴菲特基本上一半左右倉(cāng)位是消費(fèi)品。他們做了國(guó)際比較和歷史研究，其實(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)消費(fèi)品是個(gè)值得長(zhǎng)期投資的好行業(yè)。有了國(guó)際對(duì)比的數(shù)據(jù)驗(yàn)證后，看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就很容易。

　　消費(fèi)品行業(yè)是一條最好的賽道，食品飲料行業(yè)有很多子行業(yè)，十幾個(gè)、二十個(gè)子行業(yè)。從壁壘和護(hù)城河角度去看，最好的子行業(yè)就是白酒，第二個(gè)就是調(diào)味品，接下來(lái)是乳制品、啤酒、其他小食品等。

　　最好的子行業(yè)白酒里面，具備定價(jià)權(quán)、護(hù)城河、壁壘最好的就是白酒的龍頭企業(yè)。從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，這批公司各方面財(cái)務(wù)指標(biāo)也是最優(yōu)秀的，90%+的毛利率、50%的凈利率、30%+的ROE，把茅臺(tái)放到全球去看，茅臺(tái)都是全球最頂尖的消費(fèi)品公司。不僅說(shuō)中國(guó)的消費(fèi)品，把所有全球消費(fèi)品公司做排序，白酒龍頭企業(yè)應(yīng)該名列前茅。

　　第三名，申萬(wàn)宏源證券研究團(tuán)隊(duì)，呂昌、畢曉靜、周緣、趙玥

　　年初以來(lái)，呂昌團(tuán)隊(duì)始終強(qiáng)調(diào)高端酒與大眾酒龍頭確定性最強(qiáng)，消費(fèi)升級(jí)與份額集中是龍頭成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。從白酒三季報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，高端酒量?jī)r(jià)齊升，景氣延續(xù)確定性仍然最強(qiáng)。次高端與中端仍然享受消費(fèi)升級(jí)紅利，但競(jìng)爭(zhēng)激烈分化加劇，頭部效應(yīng)不斷強(qiáng)化。

　　呂昌團(tuán)隊(duì)認(rèn)為年底到明年，投資思路仍然是“確定性思維”，不是“彈性思維”。從格局和成長(zhǎng)性?xún)蓚€(gè)維度看，高端和大眾酒仍是最優(yōu)選擇。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)。次高端短期競(jìng)爭(zhēng)加劇，但長(zhǎng)期看有較大整合和擴(kuò)容空間，3-5年維度，次高端的空間大于高端，看好具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品種，推薦山西汾酒、古井貢酒、今世緣等。

　　第四名，方正證券研究團(tuán)隊(duì)，薛玉虎、劉潔銘、劉健、余馳

　　薛玉虎團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，白酒、調(diào)味品、乳制品等龍頭公司將繼續(xù)受益于消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)者品牌意識(shí)的提升，持續(xù)贏得超越行業(yè)整體增速的業(yè)績(jī)。近期板塊走勢(shì)類(lèi)似于去年同期，雖然三季報(bào)大部分白酒公司業(yè)績(jī)反饋平穩(wěn)，但是渠道調(diào)研各品牌反饋問(wèn)題較多（比如五糧液批價(jià)、古井庫(kù)存、洋河調(diào)整等），這些都是企業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行中正常的波動(dòng)，不會(huì)是向下的拐點(diǎn)。

　　薛玉虎團(tuán)隊(duì)認(rèn)為白酒需求穩(wěn)健，板塊今年以來(lái)漲幅大，目前淡季正常休整，但行業(yè)趨勢(shì)一直平穩(wěn)向上，預(yù)計(jì)明年高端會(huì)繼續(xù)保持20%左右業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，區(qū)域龍頭20%-30%增長(zhǎng)，短期情緒波動(dòng)影響，部分個(gè)股已經(jīng)超跌，對(duì)應(yīng)今年估值不足20倍，空間打開(kāi)。

　　第五名，長(zhǎng)城證券研究團(tuán)隊(duì)，張宇光、黃瑞云、逄曉娟

　　張宇光團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，臨近年底，資金調(diào)倉(cāng)，估值切換等不確定因素增加，白酒企業(yè)如遇股價(jià)波動(dòng)，正式新年布局良機(jī)。

　　大眾品堅(jiān)守龍頭，反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。建議白酒持有品牌力強(qiáng)、改革勢(shì)能不斷釋放的高端酒貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，優(yōu)選全國(guó)化潛力大的次高端品牌山西汾酒、乳制品中，伊利仍有長(zhǎng)期配置價(jià)值；看好調(diào)味品板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　第六名，長(zhǎng)江證券研究團(tuán)隊(duì)，董思遠(yuǎn)、張偉欣、趙海燕、徐爽、萬(wàn)牧原

　　董思遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于食品飲料行業(yè)來(lái)說(shuō)，2019又是波瀾壯闊的一年，白酒、調(diào)味品、啤酒、乳制品等子行業(yè)龍頭公司市值均創(chuàng)歷史新高，其他細(xì)分領(lǐng)域亦表現(xiàn)亮眼，行業(yè)整體呈現(xiàn)出繁花似錦、爭(zhēng)奇斗艷的態(tài)勢(shì)?；仡欉^(guò)去的一年，在外資加速流入背景下，龍頭的長(zhǎng)期價(jià)值不斷凸顯，護(hù)城河理論開(kāi)始盛行，龍頭相比于行業(yè)平均產(chǎn)生明顯的溢價(jià)，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)加劇。

　　當(dāng)前形勢(shì)下，一方面經(jīng)濟(jì)面臨下行的壓力，可能對(duì)消費(fèi)存在一定的抑制作用，但另一方面通脹預(yù)期在提升，對(duì)于具備較強(qiáng)提價(jià)能力、競(jìng)爭(zhēng)格局良好的行業(yè)仍然具備較強(qiáng)的配置價(jià)值。

　　另外，董思遠(yuǎn)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，白酒明年判斷整體繼續(xù)降速及分化，潛在催化點(diǎn)在于白酒春節(jié)旺季備貨情況，白酒建議繼續(xù)重點(diǎn)配置。大眾品可圍繞通脹線布局：一條是調(diào)味品，調(diào)味品板塊建議重點(diǎn)關(guān)注，通脹環(huán)境下具備潛在提價(jià)預(yù)期；另一條線關(guān)注啤酒板塊，明年上半年繼續(xù)重視啤酒板塊盈利持續(xù)兌現(xiàn)邏輯，一方面成本壓力趨緩，另一方面提價(jià)和結(jié)構(gòu)升級(jí)會(huì)繼續(xù)拉動(dòng)噸價(jià)的抬升，利潤(rùn)彈性有望繼續(xù)釋放。

　　以下是金麒麟食品飲料行業(yè)新銳分析師觀點(diǎn)匯總：

　　第一名，中信建投證券研究團(tuán)隊(duì)，安雅澤、呂睿競(jìng)、紀(jì)宗亞

　　白酒方面，安澤亞團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，行業(yè)增長(zhǎng)確定性步入結(jié)構(gòu)性分化階段，中高端酒需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的確定性更強(qiáng)，尤其高端白酒銷(xiāo)量增長(zhǎng)路徑清晰、潛在價(jià)格提升空間充足，無(wú)論是品牌力還是對(duì)渠道的掌控能力均優(yōu)于同行，同時(shí)具備較強(qiáng)的對(duì)抗周期能力和較優(yōu)的成長(zhǎng)能力；次高端方面，優(yōu)選品牌力仍有持續(xù)釋放空間的山西汾酒、管理優(yōu)化的水井坊；地產(chǎn)酒方面推薦古井貢酒、今世緣。

　　啤酒方面，安澤亞團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，行業(yè)整體盈利改善的邏輯逐季兌現(xiàn)，未來(lái)3~5年行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)中樞約20%路徑清晰；當(dāng)前估值處于歷史低位，強(qiáng)烈推薦。看好青島啤酒未來(lái)2~3年結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，受益于中端經(jīng)典放量替代低端、高端部分隨整體擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2021年經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧?rùn)接近30億；重慶啤酒如不考慮注入未來(lái)2~3增速約20%，同時(shí)嘉士伯中國(guó)的成功高端化和快速規(guī)模擴(kuò)張支撐公司估值溢價(jià)；珠江啤酒未來(lái)2~3年享受16~17年開(kāi)始的結(jié)構(gòu)提升紅利，增速高于行業(yè)整體，預(yù)計(jì)中樞在30%以上。

　　第二名，東興證券研究團(tuán)隊(duì)，劉暢、吳文德、婁倩、張東雪

　　劉暢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，高端白酒品牌力不斷強(qiáng)化，次高端領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局仍未穩(wěn)定，重點(diǎn)關(guān)注對(duì)基地市場(chǎng)深耕、全國(guó)化穩(wěn)扎穩(wěn)打的企業(yè)。大眾酒領(lǐng)域，高性?xún)r(jià)比為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)集中度將持續(xù)提升。調(diào)味品方面，海天味業(yè)四季度或?qū)[脫產(chǎn)能制約，業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)，千禾味業(yè)聚焦零添加，主打差異化道路，或?qū)㈤_(kāi)啟全國(guó)化進(jìn)程。啤酒結(jié)構(gòu)升級(jí)打開(kāi)行業(yè)增長(zhǎng)增長(zhǎng)空間，隨著噸酒價(jià)的持續(xù)提升，行業(yè)盈利能力將不斷改善。乳制品方面，雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)仍是長(zhǎng)期過(guò)程，銷(xiāo)售費(fèi)用不存在下行空間，但費(fèi)用投放的效率會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。食品方面，絕味食品保持穩(wěn)健的店鋪擴(kuò)張節(jié)奏，且單點(diǎn)效率逐步提高，桃李面包業(yè)績(jī)略受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響，但公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)仍明顯，未來(lái)兩年新建產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司將享受行業(yè)增長(zhǎng)及集中度提升紅利。

　　第三名，中泰證券研究團(tuán)隊(duì)，范勁松、龔小樂(lè)、熊欣慰等

　　光瓶酒行業(yè)是白酒存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代下最具競(jìng)爭(zhēng)力的細(xì)分子行業(yè)之一，未來(lái)幾年仍將處于規(guī)模擴(kuò)容、集中度提升的快速成長(zhǎng)期，范勁松團(tuán)隊(duì)認(rèn)為預(yù)計(jì)未來(lái)五年CAGR達(dá)到15%，龍頭份額提升至20%。光瓶酒市場(chǎng)當(dāng)前形成了五大陣營(yíng)，范勁松團(tuán)隊(duì)認(rèn)為具備品牌品質(zhì)優(yōu)勢(shì)和名酒背書(shū)的光瓶酒企有望脫穎而出?？春门谏健⒉ǚ?、江小白成為引領(lǐng)行業(yè)前三的三駕馬車(chē)。

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