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事件概述：1月14日，A股市場放量反彈，滬指漲2.54%，深證成指漲3.77%，創業板指漲4.71%。滬指重回3200點上方，萬得全A成交額達到1.37萬億元，SW一級行業板塊全線上漲，A股上漲股票數量超過5300只，市場情緒得到明顯改善。

分析與判斷:

一、跨年以來A股市場超跌，指數有技術性反彈的需求。12月31日至1月13日的9個交易日期間，滬指、深證成指、創業板指分別下跌7.2%、8.2%、10.1%；SW二級行業看，在此期間僅貴金屬和工業金屬板塊上漲，其余板塊呈現普跌；伴隨賺錢效應走弱，市場成交額也隨之下行，1月13日兩市成交額下行至萬億元下方，表明市場底部區間空頭情緒減弱。我們在上周策略周報《“新質牛”主基調不改，耐心靜待“年度買點”》中提到，在主要指數下跌期間，部分小微盤和科技主題指數多次反彈，表明A股越是接近至下方關鍵缺口，資金面向上支撐力量越是增強。

二、A股前期下跌主要受到海外再通脹擔憂擾動，而非國內經濟基本面因素。年初至今，全球大類資產走勢特征反映出資本市場對“特朗普2.0”政策下的再通脹擔憂：大類資產中，大宗商品的走勢最強，其中原油、貴金屬、工業金屬等大幅上漲；美元指數上行突破110、10Y美債收益率回到4.9%左右的高位；中美利差再度走闊，人民幣對美元匯率承壓貶值；美債利率大幅上行壓制風險資產估值，新興市場面臨資金流出壓力，A股和港股市場走勢疲軟。回顧2023年10月份10Y美債利率持續上行階段，投資者也擔憂美國通脹并下修美聯儲降息預期，全球股票市場也出現了階段性承壓。從國內經濟基本面來看，央行公布的金融數據顯示，12月新增社融和新增人民幣貸款均好與市場預期，宏觀流動性仍維持寬松。

三、央行出手穩匯率，證監會部署2025年五大重點工作等，市場預期得到穩定。1月份以來，央行主管媒體金融時報連發兩篇文章釋放穩匯率信號+發行離岸央票+暫停公開市場國債買入操作+上調跨境融資宏觀審慎調節參數等措施接連落地，穩匯率見成效，人民幣匯率已在7.35附近企穩震蕩。資本市場政策方面，1月13日證監會召開2025年系統工作會議，會議延續了中央經濟工作會議“穩住股市”的要求，部署2025年五大重點工作，包括“加強境內外、場內外、期現貨聯動監測監管，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，加強政策解讀和宣傳引導，及時回應市場關切，進一步穩定市場預期等”。此外，近期高盛、摩根大通等外資機構看多A股，彭博社報道特朗普團隊討論漸進式關稅等，市場對關稅擔憂有所緩和，市場預期得到穩定。

四、投資策略：春的步伐漸進，“新質牛”仍是配置主線。隨著央行出手穩匯率、證監會會議再次強調“穩住股市”、美國討論漸進式關稅等，人民幣對美元匯率已實現企穩、投資者對A股利空因素的擔憂得到集中緩解。此外，股市微觀流動性也出現改善跡象，近兩個交易日兩市成交額回到了萬億元上方，融資資金再度轉向凈買入。展望后市，美國當選總統特朗普就職落地后，A股市場有望再次交易“兩會”政策預期，一輪春季行情或正在醞釀。行業配置上，“新質牛”相關主題仍是春季行情主線：AI+、人形機器人、低空經濟、國產替代等。

■風險提示：宏觀經濟超預期波動、政策效果不及預期、海外流動性風險、海外黑天鵝事件等。

注：文中報告節選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

分析師：李立峰

分析師執業編號：S1120520090003

分析師：張海燕

分析師執業編號：S1120521040002

證券研究報告：《春的步伐漸進，“新質牛”仍是配置主線》

報告發布日期：2025年01月16日

華西策略研究團隊簡介

（轉自：策略李立峰與行業配置筆記）

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