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　　來源：中信建投證券研究  文|陳果 王程暢

　　中證1000、滬金、滬深300、中證500和滬銀期貨的成交比較活躍，中證1000指數、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達創業板ETF和滬深300指數的期權成交較為活躍。期貨市場和期權市場都對上證50偏樂觀，對滬深300、中證500和中證1000由悲觀轉為中性，短期可能是權益的做多窗口。黃金、銅和螺紋鋼的VIX抬升，短期或有趨勢性上漲機會。

　　期貨期權市場概覽：期貨方面，中證1000、滬金、滬深300、中證500和滬銀期貨的成交比較活躍。期權方面，中證1000指數、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達創業板ETF和滬深300指數的期權成交較為活躍。

　　上證50：上證50期貨，各合約都為升水狀態，期貨市場對上證50情緒偏樂觀；基差率下降，持倉量和成交額觸底抬升，多空持倉比抬升。上證50期權，短期看跌期權的隱含波動率與看漲期權持平，期權市場情緒對短期中性；VIX短期底部抬升。

　　滬深300：滬深300期貨，各個合約的基差率呈現貼水狀態，期貨市場情緒對2025Q1之前的行情中性悲觀，對2025Q2悲觀；基差率抬升，持倉量和成交金額抬升，多空持倉比抬升。滬深300指數期權，短期看跌期權的隱含波動率與看漲期權持平，期權市場對滬深300指數短期中性；滬深300指數的歷史波動率和VIX，短期從歷史中位水平抬升。

　　中證500：中證500期貨，各個合約的基差率呈現貼水狀態，期貨市場對中證500情緒悲觀。南方中證500ETF期權，看跌期權的隱含波動率高于看漲期權，期權市場情緒較為悲觀；南方中證500ETF的歷史波動率和VIX震蕩抬升。

　　中證1000：中證1000期貨，各合約的基差率呈現貼水狀態，期貨市場情緒偏空；中證1000近期持續下跌，基差率抬升，持倉量和持倉金額抬升，多空持倉比下降。中證1000指數期權，看跌期權的隱含波動率高于看漲期權，期權市場情緒偏空；中證1000的歷史波動率和VIX短期抬升。

　　黃金：滬金期貨，各合約的基差率呈現升水狀態，偏多。滬金期權，歷史波動率下降，VIX短期抬升。

　　白銀：滬銀期貨，各合約的基差率呈現升水狀態，偏多。滬銀期權，近月看漲期權的隱含波動率高于看跌期權。

　　銅：滬銅期貨，各合約的基差率呈現升水狀態，偏多。滬銅的歷史波動率和VIX低位上行。

　　螺紋鋼：螺紋鋼期貨，各合約基差率呈現升水狀態。螺紋鋼期權，歷史波動率和VIX短期底部抬升。

　　期權模型的信號為期權市場行為人一致預期的提取再加工，模型基于期權市場的信息給出配置建議，未考慮宏觀環境的變化、政策的變化和突發事件的影響。

　　國內宏觀經濟、宏觀調控政策和產業政策存在超預期波動的可能性；海外局勢動蕩，地緣政治沖突問題尚未完全解除；美國歐洲等發達國家面臨經濟下行，或對外需造成擾動，主權債務風險可能加大；全球流動性緊縮超預期，中美利差走闊存在風險，人民幣匯率存在波動風險；海外黑天鵝事件，關注海外資本市場風險溢出效應傳染國內市場。

　　陳果：中信建投證券董事總經理（MD）、研委會副主任、首席策略官。復旦大學理學學士，上海交通大學金融碩士，曾任安信證券首席策略師，研究中心副總經理。2021 年提出從茅指數到寧組合，是“寧組合”的首創者。曾多次榮獲新財富、水晶球和金牛獎中國最具價值分析師等獎項，也是 A 股市場最具影響力的策略分析師之一。

　　王程暢：中信建投資深策略分析師，CFA，北京大學計算機碩士，中南大學統計學學士；6年策略研究經驗（2年私募基金，4年券商研究所），2019年加入中信建投研究發展部，專注另類投資策略研究，探索賣方策略研究的“AI+HI”模式，覆蓋經濟周期定位、大類資產配置、行業配置、期權衍生品等領域；Wind金牌分析師、21世紀金牌分析師。

　　證券研究報告名稱：《積極把握A股和大宗商品做多窗口》

　　對外發布時間：2025年1月15日

　　報告發布機構：中信建投證券股份有限公司 

　　本報告分析師： 

　　陳果 SAC 編號：S1440521120006

　　王程暢 SAC 編號：S1440520010001

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責任編輯：石秀珍 SF183