“去年銀行股的表現(xiàn)超越大家想象。”瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之在第25屆瑞銀大中華研討會上提到，2024年中國銀行業(yè)股價表現(xiàn)領(lǐng)先于MSCI China指數(shù)28.4個百分點，全年漲幅達到48%。

　　從今年銀行股價的推動因素來看，宏觀層面仍面臨一定壓力。隨著利率下行，銀行資產(chǎn)端收益下行，但存款利率下調(diào)或?qū)⒉糠謱_收益下行影響。顏湄之表示：“展望2025年，預(yù)計新一輪的降息將伴隨著存款利率的進一步下調(diào)，銀行息差預(yù)計仍會有繼續(xù)收窄的可能性。”但銀行板塊仍然具備一定的吸引力。此外，顏湄之認為，國有大行的股票是市場不確定性較大時的安全之選。

　　瑞銀認為，未來一些更大力度的財政和貨幣政策將陸續(xù)出臺，以提振我國內(nèi)需、支持經(jīng)濟發(fā)展。財政政策方面，瑞銀宏觀團隊預(yù)計，今年增廣財政赤字率或擴大2個百分點，一般公共財政預(yù)算赤字率擴大至3.5%~4%（占GDP比重），特別國債發(fā)行規(guī)模上調(diào)至2萬億元，地方政府專項債新增限額上調(diào)至4.5萬億元；貨幣政策方面，瑞銀宏觀團隊預(yù)計，央行可能在2025年降息30~40個基點、2026年進一步降息20~30個基點，并加快落實房地產(chǎn)支持政策等。

　　對于去年十萬億元的化債方案出臺，顏湄之認為：“這對于銀行業(yè)的影響偏正面。”一方面，城投貸款違約風(fēng)險下降，城投相關(guān)撥備部分回撥，有利于改善營商鏈條上的上游企業(yè)和相關(guān)個人的違約風(fēng)險，銀行資產(chǎn)質(zhì)量得以受益；另一方面，這對貸款增速的影響有限，每年仍會有2萬億~3萬億元的新增銀行貸款需求，銀行貸款占總體債務(wù)的份額仍在上升。

　　此外，房地產(chǎn)市場調(diào)整仍需一定時間，但房地產(chǎn)行業(yè)下行對銀行的影響較為可控。隨著房地產(chǎn)銷售的逐步企穩(wěn)，存量按揭利率調(diào)整，按揭提前還款情況得到緩解，按揭貸款或?qū)⒅鸩交謴?fù)正增長。

　　就銀行業(yè)息差而言，隨著利率持續(xù)下行，銀行資產(chǎn)端收益下行明顯，存款利率下調(diào)或?qū)⒉糠謱_收益下行影響。顏湄之認為：“2024年存量按揭利率下調(diào)預(yù)計會對銀行息差產(chǎn)生約10bps的負面影響。”截至2024年三季度，銀行業(yè)息差為1.53%。顏湄之表示，預(yù)計新一輪的降息將伴隨著存款利率的進一步下調(diào)，銀行息差預(yù)計仍會有繼續(xù)收窄的可能性。

　　談及對于銀行股的最新觀點，顏湄之認為，國有大行股票擁有逆周期特點，是市場不確定性較大時的安全之選。她進一步表示，“在低利率環(huán)境下，我們認為高息股仍具備吸引力。目前國有大行港股股息收益率約6%~7%、A股股息收益率約4%~5%。此外，國內(nèi)銀行中期派息的安排，有利于穩(wěn)定股價。”

　　股份制銀行方面，受降費舉措等影響，偏重零售、資本市場、財富管理業(yè)務(wù)的股份制銀行中間業(yè)務(wù)收入在2024年有所下降。進入2025年，隨著基數(shù)效應(yīng)減弱，預(yù)計后續(xù)中收跌幅相對有限。若居民消費和地產(chǎn)銷售能有所反彈，預(yù)計股份制銀行會有更好的股價表現(xiàn)。

　　城商行和農(nóng)商行方面，不同銀行間基本面表現(xiàn)具有較大差異性，總體來說預(yù)計2025年資產(chǎn)和利潤增速同比略微放緩。但仍有部分銀行預(yù)期可以達到兩位數(shù)增長，可觀的增速疊加較高ROE將幫助維持一定的估值溢價。

　　此外，顏湄之提到近期一些可能影響銀行股價的因素，包括1月份社融信貸數(shù)據(jù)、3月份兩會后具體財政刺激政策的出臺、銀行業(yè)績報告，以及關(guān)注未來美國關(guān)稅政策等。顏湄之表示：“目前，我們偏好具有穩(wěn)定性和防御性的國有大行。”

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責(zé)任編輯：曹睿潼