作者 | 馮健紅

編輯 | 張愷翀

1月14日晚，碧桂園突然丟出兩份財(cái)報(bào)，一份是2023年業(yè)績(jī)報(bào)，一份是2024年半年報(bào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其未來走向的猜想。

2023年虧損1673億元

具體來看，2023年，碧桂園總收入約4010億元，同比減少了6.8%，稅前虧損約1673億元。

截至2023年末，碧桂園有息負(fù)債2496.5億元，其中流動(dòng)負(fù)債1923.7億元，遠(yuǎn)超現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的71.3億元。

進(jìn)入2024年，其在上半年總收入約1021億元，同比減少約55%，稅前虧損約108億元，同比有所改善。

碧桂園表示，業(yè)績(jī)虧損主要因?yàn)橐淮涡杂?jì)提了較大比例的資產(chǎn)減值損失和壞賬撥備。

截至2024年6月，碧桂園總負(fù)債11354億，其中有息負(fù)債2501.5億元，凈資產(chǎn)為741億元。同時(shí)有現(xiàn)金66.98億元，若加上受限現(xiàn)金則有639億元。

可以看到，2024年，碧桂園的收入大打折扣，有息債務(wù)不降反增，超過2500億元，日子比想象中要難，好的方面是沒有資不抵債。

這種情況下，違約債務(wù)更多了，截至2024年6月涉及1473億元。

目前，碧桂園也是“緊衣縮食“，最大限度地削減支出，2024年上半年銷管費(fèi)用同比下降了一半。

境外重組目標(biāo)減債850億元

值得注意的是，就在幾天前，碧桂園給出了一份境外債務(wù)重組方案，爭(zhēng)取活下去。

重組方案提供以下5種選擇。但每個(gè)選項(xiàng)，對(duì)債權(quán)人來說，都不是那么容易答應(yīng)的。

1、現(xiàn)金回購(gòu)，但最少會(huì)面臨90%的本金削減。換句話說，要想債務(wù)到期了馬上拿到錢，只能給債權(quán)人10%的本金，100塊還10塊，腳踝斬。

2、強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券，實(shí)現(xiàn)100%的債轉(zhuǎn)股。把債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，讓債權(quán)人當(dāng)股東，以后就有福同享了。

3、債務(wù)展期+部分債轉(zhuǎn)股，其中轉(zhuǎn)股比例是持有債務(wù)的67%，轉(zhuǎn)股時(shí)間是債務(wù)到期后的7.5年。

4、 債務(wù)延期到9.5年后還，同時(shí)本金減少35%。

5、只展期不削債。要想錢一分不差地還，就要延期到11.5年后。

據(jù)報(bào)道，對(duì)于這個(gè)方案，碧桂園的目標(biāo)是最多減少境外債務(wù)116億美元，折合人民幣約850億元。

而截至2023年底，碧桂園的境外債總額是164億美元，約1202億元。

據(jù)此計(jì)算，碧桂園預(yù)期減債比例近71%。理想很豐滿，可債權(quán)人最終會(huì)不會(huì)答應(yīng)就是另外一回事兒了。

日子不好過

目前，碧桂園離安全線仍有一段距離。

其營(yíng)收、利潤(rùn)持續(xù)降低，意味著房子越來越難賣，若失去主營(yíng)業(yè)務(wù)的支撐，活下去更難了。

從2024年來看，碧桂園累計(jì)交付房屋超38萬套，比預(yù)期目標(biāo)少了10萬套，并不樂觀。在2023年，碧桂園還能交付60萬套。

同時(shí)，若房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)下跌，其資產(chǎn)將面臨縮水，計(jì)提減值損失也會(huì)繼續(xù)影響業(yè)績(jī)。

據(jù)公開資料，碧桂園截至2023年，還有超過3000個(gè)開發(fā)項(xiàng)目，可售合同總面積介于9000-9200萬平方米，以及130到140萬個(gè)車位。

其預(yù)測(cè)2024年-2039年，境內(nèi)項(xiàng)目產(chǎn)生的可用于境外分配的預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金流盈余，估計(jì)為200-250億元，境外項(xiàng)目產(chǎn)生收益約不超過220億。

這意味著，這些資產(chǎn)未來15年能帶來的收益合計(jì)不超570億元，比起1202億的境外債務(wù)，不足1/2。

若是重組方案順利通過，碧桂園倒是能喘口氣，但千億有息負(fù)債也會(huì)繼續(xù)壓頂。

結(jié)語(yǔ)

此次碧桂園發(fā)布兩份業(yè)績(jī)報(bào)，傳達(dá)出來的信號(hào)必然是積極，股票也有恢復(fù)交易的可能。但看看巨額的債務(wù)和縮水的業(yè)績(jī)，未來的路還是很難走啊。

此前，碧桂園董事會(huì)主席楊惠妍曾大力鼓舞士氣表示：“只要堅(jiān)持不懈，努力前行，我們就一定能穿越風(fēng)雨。”

但市場(chǎng)會(huì)不會(huì)為這份堅(jiān)持買單，給予更多信心和信任，還要看看股票復(fù)牌后如何表現(xiàn)了。

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