意見領袖 | 連平

　　財政破局重在增收入與擴消費。

　　2025年，世界經濟逐步復蘇，通脹水平總體回落，各國貨幣政策紛紛轉向，特朗普2.0逆全球化陰霾籠罩，地緣政治風險此起彼伏。

　　在此背景下，國內財政政策、貨幣政策還有沒有進一步發力的空間？房地產市場能否實現止跌回穩？“三駕馬車”對增長的貢獻將出現何種結構性變化？消費能擔負起托舉中國經濟的重任嗎？中國經濟又將交出怎樣的成績單？針對一系列問題，本文提出2025年宏觀經濟金融相關展望與政策建議。

　　展望一：財政破局重在增收入與擴消費。更加積極的財政政策將擔當宏觀調控的主力軍，調用更大規模的財政資源加大支出強度，加快支出進度，優化支出結構，擴充地方財力。

　　全年財政赤字率有望達到4.0%及以上，赤字規模超過5.5萬億元；中央對地方的轉移支付規模有望超過11萬億元，進一步兜牢基層“三保”底線；地方專項債發行額度有望達到4.5萬億元以上，將進一步拓寬投向領域和用作項目資本金范圍；預計增加發行2萬億元以上超長期特別國債，支持范圍拓展至補充國有大型銀行資本金與民生消費領域；廣義赤字率有望提升至9%左右。

　　展望二：適度寬松貨幣政策潤澤金融市場。擇時降準降息，配合財政政策加大政府舉債規模，支持銀行信貸投放。2025年有望下調存款準備金率1個百分點左右，綜合使用買斷式逆回購、購買國債等工具釋放較大規模流動性；預計下調政策利率0.4~0.5個百分點，進一步推動LPR調降0.3~0.6個百分點；加快創新與擴圍結構性工具，向重大戰略、重點領域、薄弱環節提供更優質的金融服務。宏觀政策加大逆周期調控力度，內需逐步修復，市場預期得到改善，信用創造功能增強；信貸余額與社融存量增速分別回升至8.2%與8.8%，M2增速維持在8.0%左右。

　　展望三：投資仍將發揮關鍵作用。2024年，制造業和基建投資發揮了穩投資的作用。2025年，我國制造業將處于新舊動能轉換的重要時期。在更加積極有為的宏觀支持政策推動下，各地將繼續加大對“兩重”“兩新”領域提供資金融通的保障。預計2025年制造業投資增速約7%左右。基建投資將發揮更強的托底作用，傳統地方基礎設施建設投資增速有望小幅回升，超前布局數據流通及農村基礎建設加力可期，預計基建投資增速有望擴大至5.5%，固定資產投資同比增長4%，資本形成總額對GDP貢獻率上升至35%。

　　展望四：房地產市場邊際改善并逐步企穩。2024年，房地產市場仍然處于調整時期。長期來看，人口周期導致房地產需求長期放緩，房地產工程建設活動仍將相對疲軟。2025年，穩樓市住房金融政策將再度發力。預計房地產銷售、房價及投資等關鍵指標可能呈現前低后高的態勢，房企資金緊張的狀況略有好轉。預計全年住房銷售面積下跌5%左右，新房價格跌幅明顯收窄，投資同比下跌6%，跌幅有所收窄。

　　展望五：消費恢復步伐明顯加快。2024年，國內消費整體呈現弱復蘇態勢。2025年，宏觀政策將“全方位擴大國內需求”放在首要位置。全年提振消費將從多個重點領域展開，包括加力擴圍實施“兩新政策”、創新多元化消費場景、持續推動房地產市場止跌回穩、實施提振消費的專項行動以及深入實施新型城鎮化建設。預計2025年社會消費品零售增長5.5%，最終消費支出對GDP的貢獻率有望升至65%左右。

　　展望六：出口承壓但韌性依然較強。2025年，在全球貿易需求持續回暖的背景下，多方面因素決定了中美貿易短期內不會出現急劇收縮。對我國出口影響較大的外部沖擊變量主要來自兩方面：一是美國對華加征關稅的力度；二是傳染效應范圍，即其他國家和地區是否會追隨美國采取貿易保護措施。在基準情形下，即美國對華加征20%左右的關稅，疊加少數發達國家追隨美國采取貿易保護措施，預計2025年我國出口增速或降至1%。進口受外部因素影響較小，主要取決于國內市場需求，預計2025年我國進口增長2%左右。穩外貿政策將重點聚焦于培育外貿新動能、加大金融支持、擴大高水平開放等方面。

　　展望七：達成預期經濟發展目標仍需努力。2024年，中國經濟發展基本實現了年初兩會提出的5%左右的既定增長目標。展望2025年，預計全國實際GDP同比增長5%左右，增長繼續保持在長期趨勢軌道中。盡管可能會受到較強的外部因素沖擊，但在一系列支持經濟發展的政策推動下，經濟增長內生性動能有所增強。預計全年最終消費支出和資本形成分別拉動GDP約3.25和1.75個百分點，貨物和服務凈出口對GDP的貢獻相對中性。2025年，國內需求修復有望推動CPI同比溫和回升、PPI同比降幅收窄。預計2025年CPI同比升至0.8%左右，豬肉及服務消費價格有望回升；受外需下降、國際油價疲軟、以及國內降價促銷等因素影響，PPI降幅同比逐步收窄至-1.0%左右。

　　七項政策建議：

　　一是建議央行將設備更新改造專項再貸款額度從2000億元提升至3000億元，將再貸款利率從1.75%調降至1.50%等，多措并舉釋放有效民間投資需求。

　　二是建議創新更多消費場景和服務需求，進一步支持旅游、餐飲、具有地方特色的文化服務開發，每年可安排1000億~1500億元適老化融資改造計劃。

　　三是建議從2025年開始，連續五年發行超長期特別國債5000億元左右，專門用于支持城鎮化建設。

　　四是建議探索設立國家房地產穩定基金，規模可達萬億元，從中長期角度設立房企存量債務處置工具。

　　五是建議將地方財政支出增速擴大至5%以上，加大民生投入，提升超長期特別國債資金中用于“兩新”工作的支持規模，可以增加至5000億元。

　　六是建議將三年內新增的6萬億元專項債限額使用節奏調整為“231”的額度安排，即第一年增加2萬億元、第二年增加3萬億元、第三年增加1萬億元。同時將五年內每年8000億元的專項債使用安排調整為：第一年8000億元，第二至三年各安排1萬億元，后兩年每年各安排6000億元。通過上述舉措盡快減緩地方政府債務壓力，加速地方化債進程，使地方政府能夠騰出手來更大力度地推動投資和消費增長。

　　七是參考境外的一級交易商信貸便利、定期證券借貸工具、擔保債券購買計劃等的成熟經驗，創設多種金融工具，增加向非銀金融機構提供流動性的渠道，增加置換抵押品種類、擴大抵押品范圍、加大央行購買國債與買斷式逆回購操作規模等，進一步穩定股票市場和債券市場。

　　(本文作者介紹：廣開首席產業研究院院長、中國首席論壇理事長、華東師范大學經濟管理學部名譽主任)