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　　中信建投證券研究 文|陳果 王程暢

　　中證1000、滬金、滬深300、中證500和滬銀期貨的成交比較活躍，中證1000指數(shù)、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和滬深300指數(shù)的期權(quán)成交較為活躍。期貨市場和期權(quán)市場都對上證50偏樂觀，對滬深300、中證500和中證1000由悲觀轉(zhuǎn)為中性，短期可能是權(quán)益的做多窗口。黃金、銅和螺紋鋼的VIX抬升，短期或有趨勢性上漲機(jī)會。

　　期貨期權(quán)市場概覽：期貨方面，中證1000、滬金、滬深300、中證500和滬銀期貨的成交比較活躍。期權(quán)方面，中證1000指數(shù)、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和滬深300指數(shù)的期權(quán)成交較為活躍。

　　上證50：上證50期貨，各合約都為升水狀態(tài)，期貨市場對上證50情緒偏樂觀；基差率下降，持倉量和成交額觸底抬升，多空持倉比抬升。上證50期權(quán)，短期看跌期權(quán)的隱含波動率與看漲期權(quán)持平，期權(quán)市場情緒對短期中性；VIX短期底部抬升。

　　滬深300：滬深300期貨，各個合約的基差率呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，期貨市場情緒對2025Q1之前的行情中性悲觀，對2025Q2悲觀；基差率抬升，持倉量和成交金額抬升，多空持倉比抬升。滬深300指數(shù)期權(quán)，短期看跌期權(quán)的隱含波動率與看漲期權(quán)持平，期權(quán)市場對滬深300指數(shù)短期中性；滬深300指數(shù)的歷史波動率和VIX，短期從歷史中位水平抬升。

　　中證500：中證500期貨，各個合約的基差率呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，期貨市場對中證500情緒悲觀。南方中證500ETF期權(quán)，看跌期權(quán)的隱含波動率高于看漲期權(quán)，期權(quán)市場情緒較為悲觀；南方中證500ETF的歷史波動率和VIX震蕩抬升。

　　中證1000：中證1000期貨，各合約的基差率呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，期貨市場情緒偏空；中證1000近期持續(xù)下跌，基差率抬升，持倉量和持倉金額抬升，多空持倉比下降。中證1000指數(shù)期權(quán)，看跌期權(quán)的隱含波動率高于看漲期權(quán)，期權(quán)市場情緒偏空；中證1000的歷史波動率和VIX短期抬升。

　　黃金：滬金期貨，各合約的基差率呈現(xiàn)升水狀態(tài)，偏多。滬金期權(quán)，歷史波動率下降，VIX短期抬升。

　　白銀：滬銀期貨，各合約的基差率呈現(xiàn)升水狀態(tài)，偏多。滬銀期權(quán)，近月看漲期權(quán)的隱含波動率高于看跌期權(quán)。

　　銅：滬銅期貨，各合約的基差率呈現(xiàn)升水狀態(tài)，偏多。滬銅的歷史波動率和VIX低位上行。

　　螺紋鋼：螺紋鋼期貨，各合約基差率呈現(xiàn)升水狀態(tài)。螺紋鋼期權(quán)，歷史波動率和VIX短期底部抬升。

　　期權(quán)模型的信號為期權(quán)市場行為人一致預(yù)期的提取再加工，模型基于期權(quán)市場的信息給出配置建議，未考慮宏觀環(huán)境的變化、政策的變化和突發(fā)事件的影響。

　　國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策存在超預(yù)期波動的可能性；海外局勢動蕩，地緣政治沖突問題尚未完全解除；美國歐洲等發(fā)達(dá)國家面臨經(jīng)濟(jì)下行，或?qū)ν庑柙斐蓴_動，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險可能加大；全球流動性緊縮超預(yù)期，中美利差走闊存在風(fēng)險，人民幣匯率存在波動風(fēng)險；海外黑天鵝事件，關(guān)注海外資本市場風(fēng)險溢出效應(yīng)傳染國內(nèi)市場。

　　陳果：中信建投證券董事總經(jīng)理（MD）、研委會副主任、首席策略官。復(fù)旦大學(xué)理學(xué)學(xué)士，上海交通大學(xué)金融碩士，曾任安信證券首席策略師，研究中心副總經(jīng)理。2021 年提出從茅指數(shù)到寧組合，是“寧組合”的首創(chuàng)者。曾多次榮獲新財富、水晶球和金牛獎中國最具價值分析師等獎項，也是 A 股市場最具影響力的策略分析師之一。

　　王程暢：中信建投資深策略分析師，CFA，北京大學(xué)計算機(jī)碩士，中南大學(xué)統(tǒng)計學(xué)學(xué)士；6年策略研究經(jīng)驗（2年私募基金，4年券商研究所），2019年加入中信建投研究發(fā)展部，專注另類投資策略研究，探索賣方策略研究的“AI+HI”模式，覆蓋經(jīng)濟(jì)周期定位、大類資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、期權(quán)衍生品等領(lǐng)域；Wind金牌分析師、21世紀(jì)金牌分析師。

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責(zé)任編輯：凌辰