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國信周頻高技術制造業擴散指數小幅回落。截至2024年10月5日當周，國信周頻高技術制造業擴散指數A錄得-0.4；國信周頻高技術制造業擴散指數B為51.8，較前次回落。從分項看，丙烯腈、動態隨機存儲器價格下跌，航空航天、半導體產業景氣度下行；六氟磷酸鋰、6-氨基青霉烷酸、中關村電子產品價格指數不變，新能源、醫藥、計算機行業景氣度不變。

高技術產業跟蹤方面：

高技術制造業高頻數據跟蹤上，6-氨基青霉烷酸價格350元/千克，與上周持平；丙烯腈價格8550元/噸，較上周下降100元/噸；動態隨機存儲器（DRAM）價格0.8870美元，較上周下跌0.012美元；晶圓（Wafer）價格最新一期報2.82美元/片，較上周下降0.26美元/片；六氟磷酸鋰價格5.55萬元/噸，與上周持平；中關村電子產品價格指數:液晶顯示器最新一期報91.04，與上周持平。

高技術制造業政策動向上，10月8日，國家發改委等部門印發《國家數據標準體系建設指南》。其中要求，到2026年底，基本建成國家數據標準體系，圍繞數據流通利用基礎設施、數據管理、數據服務、訓練數據集、公共數據授權運營、數據確權、數據資源定價、企業數據范式交易等方面制修訂30項以上數據領域基礎通用國家標準

高技術制造業前沿動態上，10月3日，OpenAI宣布完成最新一輪融資，以1570億美元的投后估值籌集了66億美元的新資金。OpenAI在新聞稿中沒有透露具體投資者，但據路透社、CNBC等多家媒體報道，本輪融資由興盛資本（Thrive Capital）領投，微軟等現有主要支持者也參與其中，芯片巨頭英偉達也最新加入了這一行列。

風險提示：高技術制造業發展和結構調整帶來指標失靈；經濟政策和產業政策干預；經濟增速下滑。

證券分析師：邵興宇（S0980523070001）；

固定收益周報:政府債務周度觀察-加大宏觀政策逆周期調節力度

國債凈融資+新增地方債發行第40周（9/30-10/6）為1108億，第41周（10/7-10/13）2460億，年初至第40周累計7.6萬億，進度達到84.9%。

根據10月8日的新聞發布會，發改委強調加大宏觀政策的逆周期調節力度，本月底提前下達一千億兩重項目和一千億2025年的預算內投資資金；且在本月底完成今年剩余的2900億專項債發行，加快使用進度、形成實物工作量。假設GDP平減指數為0且不考慮地方配套資金，提前下達的2000億投資拉動四季度實際GDP增速0.6個百分點。

國債第40周（9/30-10/6）凈融資0億，第41周（10/7-10/13）2200億，至第40周累計3.4萬億，進度約78.2%，為近5年同期進度最快。截至9月特別國債已發行7520億。

新增一般債第40周（9/30-10/6）48億，第41周（10/7-10/13）93億。至第40周累計約6165億，落后于過去兩年同期，進度85.6%。

新增專項債第40周（9/30-10/6）1060億，第41周（10/7-10/13）167億。至第40周累計3.6萬億，節奏上達到92.2%。9月計劃發行6024億，實際發行10279億。根據發改委披露，剩余的2900億新增專項債將于本月底發行完畢，但并未提及11、12月是否會有增發地方債。

特殊再融資債本周無發行。根據發改委披露，今年3.9萬億新增專項債中僅有3.12萬億用于項目建設，即7800億“特殊”專項債用于化債，占到今年新增限額的20%。

城投債第40周凈融資-245億，第41周預計-116億。城投債9月凈融資-1474億，截至本周城投債余額約11.1萬億。

風險提示：數據統計誤差，實際發行與計劃差異較大。

證券分析師：董德志（S0980513100001）；

聯系人：王奕群

策略深度:多元資產配置系列（十四）-供需格局指向的投資線索

供需格局的優化是盈利起步的基礎。在需求恒定理想前提下，資本的擴張最終必然落實到供給端產能利用率的變化。以過去十年的經濟歷程為例，企業資本開支周期到產能周期的傳導往往要經歷一定間隔。在需求指標相對平穩，剔除基數效應的社零累計同比的趨勢規律打破周期波動狀態下，資本開支見底（產能收縮預期信號前兆）最終會傳導至產能格局改善、利用率見頂（產能收縮落地信號確認），最近一輪的產能收擴和杠桿漲落在過去五年里形成完整周期循環。

短周期（一年以內）維度可以挖掘供需雙向走強，但需求強度較供給擴張更足的板塊。通過對國民經濟分類下主要行業的跟蹤，過去一年時間里產能利用率和資本杠桿雙向擴張的行業集中在上中游資源化工品和下游TMT的硬件端產業。

中長周期的需求端數據較難預測，需尋找到供給端受限邏輯。對比來看，美股新興產業公司（材料、汽車和可再生能源）較A股公司產能受限的前景更明確些。根據未來五年資本開支的預測值，新能源汽車的上游原材料和下游部件和整車板塊的增速明顯高于中游板塊。

按照短期和中長期視野，結合供需格局進行行業甄別與布局。短期按照產能和杠桿周期篩選，化學原料和化學制品制造業，化學纖維制造，石油和天然氣開采業，黑色金屬冶煉和延壓加工，計算機、通信和其他電子設備制造業。中長期根據供應收縮，新能源汽車產業鏈相關電新板塊也具備長期布局價值。

風險提示：1.海外地緣沖突尚未緩解；2.美聯儲貨幣政策的不確定性；3.產業政策提振或需求放量，帶來供需格局出現逆轉。

證券分析師：王開（S0980521030001）

策略專題:策略實操系列專題（十八）-股市第一輪反彈的經驗規律

歷次股市回暖行情多經歷一波三折，本文總結以往A股反彈后第一輪行情的大勢、行業和風格規律。2005年至今的五次股市行情，每次都始于A緒極度低迷時期，指數處于低位的窄區間震蕩，估值和成交量均位于階段性底部，正是在這樣的背景下，政策面的利好消息都對股市產生較大的彈性，一旦受到外部利好消息的刺激，市場情緒會迅速升溫，股市行情也會隨之快速回暖。具體而言，歷次反彈時首次上漲行情的規律特征如下：

第一輪（2005/6/6—2007/4/28）：2001年至2005年，多種因素疊加導致A股市場走勢與宏觀經濟走勢出現一定背離，2005年6月6日上證指數創新低。在大盤見底后的行情反彈期間，銀行板塊持續上漲，軍工板塊漲幅最大，地產、食飲相繼啟動，放量成交階段，非銀金融表現最佳。

第二輪（2008/10/28—2009/4/30）：2008年，國內經濟基本面走弱，海外金融危機拖累下投資者對未來基本面前景偏悲觀，在弱預期、弱現實的雙重壓力下，A股市場經歷了近一年的持續下跌，估值已跌至歷史低位水平。在股市到達階段性底部后，政策強力刺激帶動股市V型反轉，表現較好的行業均為有政策利好支持的行業。

第三輪（2014/5/19—2014/12/5）：2014年，我國經濟發展步入“三期疊加”的特定階段，正處于新舊動能轉換的過程中，股市處于低位震蕩。2014年上半年，資本市場改革和貨幣政策轉向為牛市行情奠基，隨后"一帶一路"主題投資領漲行情，TMT板塊表現強勁，券商軍工漲幅居前。

第四輪（2019/1/2—2019/4/8）：2018年后，中美貿易摩擦加劇，投資者風險偏好降低，同時國內金融去杠桿，流動性收縮。供給側結構性改革對經濟增長的邊際貢獻也持續降低，經濟發展新動能尚未顯現，在內外部壓力的共同作用下，A股出現長時間回調。進入2019年，經濟基本面企穩，政策底、經濟底及市場底得到確認，A股由此開啟新一輪牛市行情，貨幣政策寬松，股市超跌反彈，消費及TMT板塊漲幅居前。

第五輪（2020/3/19—2020/7/13）：疫情后國內經濟率先突圍，復工復產的有序推進，貨幣、財政和稅收政策多重助力下股市V型反轉。食飲醫藥表現居前，“雙碳”目標提出推動新能源板塊大幅上漲。

歷次上漲行情中第一輪反彈到反轉，需要政策面信號-情緒面推動-基本面驗證三個環節。在反彈夾雜調整過程中，成長主題＋政策驅動是兩條細分方向，歷史首輪反彈行情中非銀金融及軍工板塊占優。從行業的視角來看，以往首輪反彈行情中，占優的行業不盡相同，雖然復盤時能從先前的政策及行業發展趨勢中找到一些線索，但是身處行情之中，準確做出前瞻性預判并非易事。然而，在歷次的反彈行情中，政策驅動和成長主題是每次核心抓手，如按照以往規律，非銀金融板塊始終是最大受益者之一，在成交量放大的階段表現尤為突出。同時，軍工板塊憑借其良好的成長性，在歷次的反彈行情中也常常占據優勢地位。

風險提示：(1)海外地緣沖突風險；(2)美國大選最終階段的不確定性；（3）歷史復盤僅作為梳理，不構成當前投資的參考依據。

證券分析師：王開（S0980521030001）；

聯系人：李晨（金麒麟分析師）光

金融工程

金融工程日報:市場全線回調，成交量維持高位

市場表現：20241009 市場全線下跌，規模指數中上證50指數表現較好，板塊指數中科創50指數表現較好，風格指數中滬深300價值指數表現較好。行業指數全線下跌，綜合金融、電子、計算機、電力公用事業、非銀行業表現較好，傳媒、電新、消費者服務、建材、紡織服裝行業表現較差。IGBT、MCU芯片、汽車芯片、晶圓產業、金融科技等概念表現較好，眼科醫療、Kimi、動力電池、CRO、IP流量變現等概念表現較差。

市場情緒：20241009 市場情緒較為低迷，收盤時有51只股票漲停，有962只股票跌停。昨日漲停股票今日表現低迷，賺錢效應較弱，收盤收益為-4.73%，昨日跌停股票今日收盤收益為-0.91%。今日封板率50%，較前日提升18%，連板率4%，較前日下降44%，連板率創近一個月新低。

市場資金流向：截至 20241008 兩融余額為15478億元，其中融資余額15381億元，融券余額97億元。兩融余額占流通市值比重為1.9%，兩融交易占市場成交額比重為11.7%。

折溢價：20241008當日ETF溢價較多的是BOCI創業板ETF，ETF折價較多的是集成電路ETF。近半年以來大宗交易日均成交金額達到11億元，20241008當日大宗交易成交金額為30億元，近半年以來平均折價率4.19%，當日折價率為6.23%。近一年以來上證50股指期貨主力合約年化升水率中位數為0.33%，近一年以來滬深300股指期貨主力合約年化貼水率中位數為1.37%，近一年以來中證500股指期貨主力合約年化貼水率中位數為6.22%，近一年以來中證1000股指期貨主力合約年化貼水率中位數為11.20%，當日上證50股指期貨主力合約年化貼水率為34.26%，處于近一年來3%分位點，當日滬深300股指期貨主力合約年化貼水率為19.85%，處于近一年來4%分位點；當日中證500股指期貨主力合約年化升水率為34.35%，處于近一年來98%分位點；當日中證1000股指期貨主力合約年化升水率為13.98%，處于近一年來96%分位點。

機構關注與龍虎榜：近一周內調研機構較多的股票是多氟多、中際聯合、敷爾佳、廈門鎢業、伊之密、螢石網絡、隆基綠能、中科創達等，多氟多被60家機構調研。20241009披露龍虎榜數據中，機構專用席位凈流入較多的股票是海德股份、國科天成、法本信息、大富科技、宜通世紀（維權）、特發服務、壺化股份、和遠氣體、海能達、富特科技等，機構專用席位凈流出較多的股票是同花順、正丹股份、凱德石英、華嶺股份、捷捷微電、中創環保（維權）、拓維信息、興齊眼藥、中糧資本、華映科技等。陸股通凈流入較多的股票是海德股份、法本信息等，陸股通凈流出較多的股票是拓維信息、興齊眼藥、捷捷微電、中糧資本、因賽集團、華映科技、海能達、夢網科技、智微智能、蒙草生態、大富科技、同花順、廣合科技等。

風險提示：市場環境變動風險；本報告基于歷史客觀數據統計，不構成投資建議。

證券分析師：張欣慰（金麒麟分析師）（S0980520060001）；

聯系人：李子靖

金融工程日報:滬指寬幅震蕩收漲，紅利風格表現強勢

市場表現：今日(20241010) 規模指數中上證50指數表現較好，板塊指數中上證綜指表現較好，風格指數中滬深300價值指數表現較好。建筑、煤炭、銀行、家電、農林牧漁行業表現較好，計算機、綜合金融、非銀、電子、房地產行業表現較差。大基建央企、中船系、央企煤炭、“一帶一路”特估、西部大基建等概念表現較好，炒股軟件、金融科技、長江存儲、華為鴻蒙、中芯國際產業鏈等概念表現較差。

市場情緒：今日收盤時有86只股票漲停，有54只股票跌停。昨日漲停股票今日表現低迷，賺錢效應較弱，高開低走，收盤收益為-2.91%，昨日跌停股票今日收盤收益為-0.64%。今日封板率55%，較前日提升4%，連板率21%，較前日提升17%。

市場資金流向：截至 20241009 兩融余額為15868億元，其中融資余額15781億元，融券余額87億元。兩融余額占流通市值比重為2.1%，兩融交易占市場成交額比重為11.2%。

折溢價：20241009當日ETF溢價較多的是平安MSCI國際ETF，ETF折價較多的是集成電路ETF。近半年以來大宗交易日均成交金額達到11億元，20241009當日大宗交易成交金額為11億元，近半年以來平均折價率4.19%，當日折價率為3.39%。近一年以來上證50股指期貨主力合約年化升水率中位數為0.33%，近一年以來滬深300股指期貨主力合約年化貼水率中位數為1.37%，近一年以來中證500股指期貨主力合約年化貼水率中位數為6.22%，近一年以來中證1000股指期貨主力合約年化貼水率中位數為11.20%，當日上證50股指期貨主力合約年化升水率為16.96%，處于近一年來97%分位點，當日滬深300股指期貨主力合約年化升水率為13.56%，處于近一年來97%分位點；當日中證500股指期貨主力合約年化升水率為15.90%，處于近一年來96%分位點；當日中證1000股指期貨主力合約年化升水率為6.98%，處于近一年來95%分位點。

機構關注與龍虎榜：近一周內調研機構較多的股票是多氟多、敷爾佳、廈門鎢業、螢石網絡、中際聯合、隆基綠能、東亞機械、安琪酵母等，多氟多被60家機構調研。20241010披露龍虎榜數據中，機構專用席位凈流入較多的股票是華峰超纖、合合信息、海能達、香雪制藥（維權）、中創環保、軟通動力、力帆科技、中船應急、中機認檢、贏時勝等，機構專用席位凈流出較多的股票是珂瑪科技、國海證券、財富趨勢、連城數控、青龍管業、拓維信息、華鋒股份、深圳華強、法本信息、凱德石英等。陸股通凈流入較多的股票是天風證券、財富趨勢、華峰超纖、海能達、國民技術、兆新股份等，陸股通凈流出較多的股票是潤和軟件、五礦資本、國海證券、飛利信、華映科技、常山北明、法本信息、深圳華強、智度股份、四方精創、永輝超市、亞泰集團、珂瑪科技、中機認檢等。

風險提示：市場環境變動風險；本報告基于歷史客觀數據統計，不構成投資建議。

證券分析師：張欣慰（S0980520060001）；

聯系人：李子靖

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