來源：港股情報局

　　對于投資者而言，過去的2個月猶如夢魘。一邊是不斷“爬坡”的海外疫情和持續暴跌的油價，另一邊是股市去杠桿、企業信用風險等造成的連續踩踏，全球股市烏云密布。

　　然而夢魘帶給人的也有好東西，比如屢創新低的市場估值。并且利空的“積少成多”往往促成“估值彈簧”最終的反彈。

　　一、港股的估值低于08金融危機和科網泡沫時期

　　資料來源：廣發證券

　　上周五，恒生指數收盤PB估值僅為0.98（LF）。這是1990年以來，恒生指數第三次跌破凈資產，近30年以來，恒指破凈僅出現過2次，第一次是在1997年亞洲金融危機的最低點，隨后恒生指數在不到兩年時間內翻倍；第二次出現，2016年初，隨后港股開啟一輪“慢牛”。

　　即使在2000年“科網泡沫”破裂，2008年全球金融危機期間，恒生指數估值也未曾“破凈”；

　　資料來源：廣發證券

　　資料來源：廣發證券

　　除了市凈率以外，港股Forward PE為僅為9x，已接近歷史均值-2倍標準差；同時動態股息率已飆升至4.62%，超過歷史均值+2倍標準差，均屬于極限低估值。

　　動態股息率、Forward PE意味著繼續大跌是“低概率”。

　　二、港股的“機會”往往是跌出來的

　　根據廣發證券的研究，從歷史規律來看，港股往往是“跌出來”的機會，極低估值買入港股或許是獲得超額收益的一個重要手段。

　　資料來源：廣發證券

　　中長期來看極低估值和高隱含回報存在“此消彼長”的關系，當前9.33X 的PE估值歷史上往往對應著15%-20%的潛在漲幅，0.98X（LF）的PB估值往往對應著超20%的指數漲幅。

　　雖說歷史不會簡單重復，但長期而言“均值回歸”的規律通常有效。

　　三、美股見底了嗎？

　　美聯儲已經打出組合拳

　　在海外疫情和持續暴跌的油價以及流動性危機下，美聯儲已經火力全開，使勁渾身解數拯救市場。

　　目前美聯儲采取的行動包括：聯儲降息50bp、1.5萬億美元火線救市、基準利率歸零+7000億美元量化寬松、推出CPFF（商業票據融資機制）+PDCF（初級交易商信貸機制）+MMT（財政刺激計劃）等。

　　美股估值已經開始變便宜

　　資料來源：興業證券

　　從估值角度看，美股經過連續的暴跌后已經變的便宜，標普 500 預測市盈率截至上周五為 13.9 倍，低于上上周五的 16 倍，低于 1990 年以來的 1/4 分位數。

　　標普 500 市盈率（TTM）為 15.2 倍，低于 1990 年以來的 1/4 分位數。雖說估值沒有到達歷史極值點，但是已經低于過去大部分時間。

　　資料來源：興業證券

　　美股的各行業估值也開始變得合理或者相對低估。

　　當前公用事業（52%）、信息技術（47%）、核心消費（41%）、能源（39%）的估值水平處于橫向相對較高水平。

　　非核心消費品（22%）、電信服務（21%）、原材料（16%）、醫療（12%）的估值水平處于橫向相對居中水平。

　　工業（5%）、金融（2%）、房地產（0%）處于橫向相對較低分位數水平（括號內百分比數值為對應行業市盈率 TTM 于 1990 年以來的分位數）。

　　四、追求精準的底實在太難

　　投資者根本無法預測極端的精準點位到底在哪，因為這個極限太難把握。

　　但目前港股已經到達了歷史級別的底部，美股的各大指數也進入了1990 年以來相對較低的區間。

　　政策方面美聯儲重返 0 利率甚至重啟 QE，各國央行也將緊隨其后推出新一輪寬松政策，政策面上的呵護幾乎到達了極點。

　　疫情方面過去兩個月是中國抗疫最為艱苦卓絕的一段時間。現在，中國境內本土新增新冠肺炎病例降在個位數，國內疫情的至暗時刻已經過去，國外的疫情也正在逐步檢測出病人，并控制傳播，過度恐慌已經非常的不合時宜，此時面對離歷史極值不遠的估值，投資者應該保持樂觀，在別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪。

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責任編輯：馬婕