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　　來源：長江策略

　　報告摘要

　　1.春季躁動已提前，當下環境類似2013年底與2014年初。

　　2.2014年無春季躁動，節前即提前演繹科技板塊與低估值風格的機會。

　　3.綜合歲末年初反轉規律、配置性價比，建議當下積極布局低估值風格。首選地產、銀行、家電及汽車。

　　報告要點

　　2020年春季或無躁動？

　　年末市場小連陽，市場一致預期即春季躁動已提前反應。本周，我們對A股春季躁動的歷史作簡要梳理，并著重比較了與當前市場狀態相似的2013年末及2014年初的場景。

　　1)2014年是唯一沒有春季躁動的年份，2020年或無春季躁動？當前市場狀態與2013年底多有相似之處：估值極端分化、機構大年和抱團熱。此外，彼時科技板塊與低估值風格分化較大，最終依靠低估值反轉帶動估值差異收斂。

　　2)立于當下，應對大于預判，低估值為配置首選。本輪行情主導因素或已接近消化尾聲，結合歲末年初反轉效應、配置性價比和估值收斂風險，需增配低估值風格。

　　大勢觀點：短期反抽近尾聲，結構調整是重心。綜合配置性價比、估值收斂風險等因素，繼續建議配置低估值風格。

　　行業配置：建議增配低估值板塊，維持“方向資產”中線配置

　　短期重視低估值風格、通脹鏈：1）四季度低估值風格有望迎來階段性機會，首選龍頭地產、銀行、家電及汽車。2）“方向資產”仍是中期配置主線。

　　主題配置：持續關注國資國企改革

　　近日，國資委對央企股權激勵政策作了相應調整。我們認為這有利于上市央企加大股權激勵力度，激發企業活力。建議積極關注有股權激勵意愿及方案的上市國企。

　　風險提示：

　　1.經濟增速超預期下滑；

　　2.市場風格超預期調整。

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　　研究報告信息 

　　證券研究報告：2020年春季節或無躁動？

　　對外發布時間：2019-12-22

　　研究發布機構長江：證券研究所

　　參與人員信息：

　　包承超（金麒麟分析師） SAC編號：S0490518040002 郵箱：baocc@cjsc.com.cn

　　鄧宇林（金麒麟分析師） 郵箱：dengyl@cjsc.com.cn

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責任編輯：陳悠然 SF104