【國君食品】節(jié)后名酒挺價(jià)壓力漸顯，個(gè)稅改革加碼利好食品龍頭

　　節(jié)后白酒經(jīng)銷商信心邊際走弱，名酒挺價(jià)壓力漸顯，維持子板塊謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。近期我們對上海、廣東、福建、湖南等白酒經(jīng)銷商進(jìn)行節(jié)后渠道調(diào)研，渠道反饋雙節(jié)期間名酒銷售情況良好、但亦只在預(yù)期之內(nèi)；而節(jié)后隨著經(jīng)濟(jì)下行對消費(fèi)者信心的影響，除飛天茅臺(tái)依舊良好外，節(jié)后白酒銷售顯現(xiàn)邊際走弱的趨勢。我們預(yù)計(jì)白酒板塊2018年業(yè)績依舊亮眼，但已基本在預(yù)期以內(nèi)；展望2019年，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗的大環(huán)境下，企業(yè)團(tuán)購客戶或?qū)⒚媾R消費(fèi)調(diào)整，高端、次高端品牌白酒需求面臨的不確定性將明顯增強(qiáng)。近期子板塊已在估值預(yù)期上大幅調(diào)整，但市場普遍對2019年業(yè)績呈現(xiàn)較強(qiáng)的線性外推，目前渠道情況若落實(shí)至業(yè)績層面，預(yù)期可能繼續(xù)下修，因此對行業(yè)估值的合理性應(yīng)謹(jǐn)慎看待。板塊內(nèi)相對收益較強(qiáng)依然為貴州茅臺(tái)（公司品牌力與渠道管控力最強(qiáng)）。

　　個(gè)稅改革力度再加碼，利好必需消費(fèi)，推薦食品龍頭。根據(jù)國君宏觀團(tuán)隊(duì)測算，本輪個(gè)稅改革將增加居民可支配收入4700億元，按邊際消費(fèi)傾向0.6計(jì)算，或可推高消費(fèi)近3000億元。我們認(rèn)為，在當(dāng)前消費(fèi)疲弱態(tài)勢下，新增附加專項(xiàng)扣除可有效提振居民消費(fèi)信心，增加居民購買力；而新增專項(xiàng)扣除進(jìn)一步加大了財(cái)富重分配力度，而收入在萬元左右的中產(chǎn)階級(jí)最為受益。而落實(shí)至個(gè)人，個(gè)稅的減負(fù)級(jí)別在千元左右，預(yù)計(jì)主要影響將在必需消費(fèi)而非高端消費(fèi)，具品牌力的食品龍頭將最為受益。

　　重點(diǎn)推薦：大眾品：白云山、涪陵榨菜、絕味食品、中炬高新、伊利股份，新增推薦湯臣倍健；酒類：古井貢酒、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖。

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